纯苯&苯乙烯月度报告：成本与宏观不确定较强，苯乙烯高位承压

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 成本与宏观不确定较强，苯乙烯高位承压 2024年2月2日星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 回顾1月份，红海局势加剧，国际海运受阻，国际原油价格得到提振，宏观方面的情绪转暖，包括对于海外美联储降息的期待、对新的一年国内继续推出宽松稳健的相关政策等等的期许，商品价格指数也有小幅上涨。在此背景下，国内外纯苯价格大幅走强，乙烯价格波动虽然较为平稳，但由于部分装置停产，价格整体稳中有涨，成本端的上移支撑苯乙烯的绝对估值。华东纯苯价格8160元/吨，月度环比上涨12.24%，苯乙烯价格8760元/吨，月度环比上涨4.04%。 期货方面，截至2024年2月1日，EB主力合约收盘价8796元/吨，较上个月环比上涨3.68%，基差31元/吨，持仓量25.4192万手。 ⚫ 后市展望与策略建议 展望后市，我们认为节前纯苯与苯乙烯维持高位震荡为主，纯苯走势整体强于苯乙烯，可重点关注苯乙烯-纯苯价差拉大后的缩窄套利操作。 基本面来看，纯苯方面，1月份纯苯产能、产能利用率均有提高，计划检修较少。考虑到2月份仅有29天，且在传统春节期间，以及各装置的开工情况和检修计划，预计 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱： wusy@xzfutures.com 月度报告 月度产量回落至173万吨左右。需求端，除苯乙烯开工有一定下滑之外，其余下游开工均有一定幅度提升。己内酰胺、己二酸、苯酚的产能利用率亦是处于历年相对高位，对于纯苯的需求起到一定支撑，同时低库存是支撑纯苯价格的重要因素，且港口库存仍在持续去化，预计纯苯价格维持高位震荡。 苯乙烯方面，1月整体来看，苯乙烯供应较2023年12月份有所增加，尽管从月中旬开始，意外性检修较多。而2月份重启与检修并存，生产装置计划内开停车数量较少，但临近春节，不乏少数生产企业受限于亏损压力停产停工，预计2月份总产量小幅下滑。需求端，苯乙烯进入季节性需求持续走弱的节奏中，且临近春节长假，下游开工预计进一步下降。因此苯乙烯基本呈现出供需双降的格局之下，低库存也为价格提供一定的安全垫，但苯乙烯下游相比纯苯下游表现较弱，预计高位承压，若是纯苯价格仍继续上行，则苯乙烯在成本推动下更多是被动跟涨。 ⚫ 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 月度报告 目录 一、1月行情回顾 .................................................................................................................................. 5 二、纯苯：供需结构向好，价格易涨难跌 ......................................................................................... 7 2.1纯苯供应端 .................................................................................................................................. 7 2.2纯苯估值方面 .............................................................................................................................. 8 2.3纯苯需求端 .................................................................................................................................. 9 2.4纯苯库存 .................................................................................................................................... 10 三、苯乙烯：成本推动下的被动上涨 ............................................................................................... 10 3.1苯乙烯供应端 ............................................................................................................................ 10 3.2苯乙烯需求端 ............................................................................................................................ 11 3.3库存方面 .................................................................................................................................... 13 3.4终端表现 .................................................................................................................................... 15 四、总结与展望 ................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1纯苯华东主流价（元/吨） ............................................... 5 图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） ............................................. 5 图表3原油价格走势（美元/桶） ............................................... 6 图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨） ........................................... 6 图表 5 盘面行情回顾 ......................................................... 6 图表6 纯苯月度产量（万吨） ................................................. 7 图表7 纯苯月度产能利用率（%） .............................................. 7 图表 8 2024年2-4月份纯苯检修计划表 ........................................ 7 图表9 石脑油裂解价差（美元/吨） ............................................ 8 图表10纯苯-石脑油（美元/吨） ............................................... 8 图表11汽油裂解价差（美元/桶） .............................................. 8 图表12纯苯生产毛利（元/吨） ................................................ 8 图表 13 己内酰胺产能利用率 .................................................. 9 图表 14 苯酚产能利用率 ...................................................... 9 图表 15 己二酸产能利用率 .................................................... 9 图表 16 苯胺产能利用率 ...................................................... 9 月度报告 图表 17 纯苯港口库存变化（万吨） ........................................... 10 图表18 苯乙烯产量（万吨） ................................................. 11 图表19 苯乙烯产能利用率（%） .............................................. 11 图表20苯乙烯一体化利润（元/吨） ........................................... 11 图表21苯乙烯非一体化利润（元/吨） ......................................... 11 图表22 EPS利润（元/吨） ................................................... 12 图表23 EPS产能利用率（%） ................................................. 12 图表24 ABS利润（元/吨） ................................................... 12 图表25 ABS产能利用率（%） ................................................. 12 图表26 PS利润（元/吨） .................................................... 12 图表27 PS产能利用率（%） .................................................. 12 图表28苯乙烯华东港口库存（吨） ............................................ 13 图表29苯乙烯华南港口库存（吨） ............................................ 13 图表30 样本工厂库存（吨） ................................................. 14 图表31商品量库存（吨） .................................................... 14 图表32出港量、到港量情况（万吨） .......................................... 14 图表33 EPS库存（吨） ..