期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年1月31日 黑色建材 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧 油粕比可继续做多、豆粕03、05合约空单可继续持有 ◆玉米：反弹做空 操作上03空单继续持有，关注3300压力表现，如突破可适当减仓止盈，未持仓者关注3-5反套。关注终端走货、饲料成本、淘鸡情况。 2403短期反弹，关注14300压力表现，2403空单以压力位是否突破作为减仓，或多2409对冲持有。 数据来源：同花顺，长江期货 1单边棕油05建议暂时观望。豆油及菜油05的空单或看跌期权可继续持有，关注豆油7400和菜油7800的支撑位。套利方面，菜棕及豆棕05价差做缩可轻仓试多。 宏观金融 ◆股指：震荡偏弱 投资建议：防守观望 行情分析及热点评论： 中字头情绪退却，大盘回落至通道下沿，雪球敲入点位再次临近。整体盘面资金接力仍不足，上行压力较大。一阶支撑位2780.（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡运行 投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格大幅下挫，现货方面，杭州螺纹4000（-10），唐山迁安普方坯3610（-40），股市、大宗商品集体下跌，市场信心再度转差。后市展望：（1）最近一期表需回落至185万吨/周，随着年底工地停工，后期需求还会继续走弱；（2）供给下滑至227万吨/周，目前螺纹钢长、短流程利润水平均不高，且短流程企业已经开始放假，螺纹产量还有下行空间；（3）成本中枢下移后持稳，焦化厂已经处于亏损状态，焦炭继续提降难度较大，铁矿跟随钢价波动。整体而言，基本面供需双弱，矛盾不大，市场情绪波动较大，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石观望 投资建议：观望 行情分析及热点评论： 周二，铁矿期货价格偏弱运行，现货方面，青岛港PB粉1017跌16。基本面来看：钢厂库存继续增加，247家样本钢厂铁矿石库存环比增279.7万吨；港口库存持续回升，45港库存环比增120.50万吨；供应端，最近一期全球铁矿石发运总量环比增加340.4万吨，处于中性水平；需求端，日均铁水产量环比增加1.38万吨至223.29万吨。整体而言，临近年底钢厂检修增多，叠加钢厂盈利率偏低，铁水产量低位徘徊，库存回升，铁矿现实供需格局在转差，不过基差高位，预计震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，随着春节临近，产地多数煤矿从本周开始陆续放假，产量会有明显缩减。竞拍方面，竞拍活跃度降低，整体成交表现一般。需求方面，当前焦企利润倒挂，提产意愿一般，采购情绪减弱，市场成交量下降。钢厂利润由负转正，利润继续改善，铁水仍有小幅增加空间，不过近期钢厂原料库存继续上升，焦钢企业冬储补库逐步完成，对原料煤拉运积极性稍有减弱。综合来看，焦煤短期内震荡运行，重点关注下游补库节奏变化。（数据来源：同花顺、钢联） 焦炭：供应方面，原料煤价格企稳，焦企入炉煤成本高位，利润持续下滑，少数焦企考虑亏损时间较长有继续加大限产现象，叠加环保影响，焦炭供应仍有收紧预期。需求方面，部分高炉检修完毕有复产迹象，焦炭刚需增加，且随着春节将至，钢厂仍有适当补库行为，对焦炭采购积极性有所回升。港口方面，港口焦炭现货暂稳运行，市场交投氛围一般，港口集港情况稍有好转。综合来看，短期焦炭震荡运行，重点关注 下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、钢联） 有色金属 ◆铜中性 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 国内宏观面连续释放出积极信号，市场情绪有所提升，但近期现货市场即将进入春节前的交易冷冻阶段。随着铜价大幅冲高，下游企业畏高情绪明显，备货情绪一般，消费受抑制。近来原料市场扰动明显，社会库存继续处于历史低位区，垒库进度慢与往年。虽然需求偏弱，但库存维持低水平使得铜价支撑较强。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 投资建议：区间交易，主力参考运行区间18800-19300 行情分析及热点评论： 欧央行议息会议后降息预期升温，美国PMI数据偏强而通胀偏弱，美国经济软着陆可能性上升，国内房地产方面政策频出也释放利好。基本面上，国内矿山进入季节性停产检修，国产矿供应始终偏紧，3月前难有可观恢复。几内亚的柴油供应压力缓解，部分矿企表示已经采购到柴油，正在推进恢复出货进程。前期博法地区部分矿企发货受影响较大，不确定性在于2月中旬以后的到港情况。北方采暖季重污染天气反复，频繁的重污染管控对实际产量的累计影响将扩大。氧化铝短期内大面积复产难度较大，但氧化铝供应偏紧尚未对铝企的正常生产造成影响，国内电解铝运行产能稳定。需求 方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降1.2%至59.7%。春节临近，后续开工预计稳中有降为主。库存方面，周内铝锭社会库存仍在去化，铝棒社会库存率先明确累库趋势。周内内外宏观利好驱动，内外盘铝价止跌反弹，国内库存低位支撑但淡季季节性累库将至，铝价上下空间均有限，短期预计窄幅震荡运行。 沪铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间18800-19300。 氧化铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间3200-3350。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：主力合约参考运行区间123000-130000 行情分析及热点评论： 镍矿供需双方价格分歧较大，铁厂备货意愿较弱。印尼RKAB审批进度缓慢且大选临近，叠加部分镍铁厂年前检修，镍铁看涨情绪浓厚，但钢厂年前备货较为谨慎。不锈钢方面，钢厂季节性减产，周内市场到货不多，部分年前加工订单交付，300系不锈钢社库周度下降0.34%。硫酸镍方面，印尼MHP产能不断释放，三元前驱体企业年前备货中但产量持续下降，短期内需求难以明显好转。纯镍方面，国内精炼镍产量维持高位，大部分新增产能达到满产，阶段内供应增量有限。现货市场受下游备货节奏步入尾声，叠加部分纯镍到货，现货供需偏宽松。库存方面，上期所库存大幅增加，LME库存转为小幅去库，国内社会库存周度环比小幅增加462吨至19660吨。纯镍供应过剩格局不改，目前位置建议区间交易，主力03合约参考运行区间123000-130000元/吨（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 供应端来看，据安泰科统计，12月国内精锡产量为1.74万吨，环比增加6.1%，同比下降6.7%，原料环境偏宽松使得12月的冶炼厂产量保持稳定。12月锡精矿进口4300金属吨，环比减少41.1%，其中从缅甸进口2600余金属吨，当前缅甸选矿厂库存已基本消耗，缅甸佤邦锡矿尚未复产，预期后续将有更多选矿厂面临原料短缺。12月海外印尼精锡出口5975.37吨，环比增加12%，同比下滑23%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于被动去库阶段，12月国内集成电路产量同比增速为34%，中期来看终端消费将逐步回暖。上周国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，合计增加2597吨。待半导体终端需求回暖后，下游消费将拉动国内外锡库存去库，高库存情况有望缓解。近期随着锡价走强，下游终端接货情绪转弱，节前备库基本结束，预计价格上方将承压，操作上建议逢高减仓，参考沪锡03合约运行区间19.5-23万/吨，关注下游需求端回暖情况。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆白银震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国四季度GDP同比增速超预期强劲，美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温，贵金属价格延续震荡。美国12月整体通胀数据超预期，1月综合采购经理人指数初值超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降 息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，但地缘风险升温对贵金属价格形成支撑，预计近期贵金属价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，沪银06合约运行区间5750-6100。消息面关注周四公布的美联储1月利率决议。 ◆黄金震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国四季度GDP同比增速超预期强劲，美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温，黄金价格延续震荡。美国12月整体通胀数据超预期，1月综合采购经理人指数初值超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，但地缘风险升温对贵金属价格形成支撑，预计近期黄金价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2010-2070，沪金04合约运行区间473-486。消息面关注周四公布的美联储1月利率决议。 （数据来源：SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：中性 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 消息方面，消息人士称，OPEC+可能会在未来几周内决定其4月及以后的原油产量水平，但在2月1日举行的部长级会议上做出决定还为时尚早。五位OPEC+相关人士称，可能不会在会议期间对现行政策做出任何改变。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已在1月份实现了每日50万桶的原油和石油产品的出口削减。中东局势的紧张氛围暂无实质性缓和，但据悉埃及、卡塔尔等各方谈判代表正起草一项新的巴以停火协议，目前各方对以色列和哈马斯双方达成协议持“谨慎乐观”态度。 OPEC+态度不积极可能是近期原油继续上涨的阻力，谨慎看多。 (数据来源：隆众资讯，iFinD) ◆橡胶/20号胶/合成橡胶：中性 投资建议：ru、nr多单平仓观望。br观望。 行情分析及热点评论： 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.83%，环比-0.02个百分点，同比+75.67个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.68%，环比-0.70个百分点，同比+55.08个百分点。截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，较上期减少0.09万吨，降幅0.06%。截至2024年1月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.06万吨，环比上期减少0.52万吨，降幅0.77%。保税区库存环比减少7.53%至10.41万吨，一般贸易库存环比增加0.59%至56.65万吨。 宏观氛围再次转弱，橡胶受到影响走弱，短期离场观望。 （数据来源：隆众资讯，iFinD） ◆PVC：中性 投资建议：震荡。 上周在出口和宏观消息的刺激下，盘面先涨后跌。中国台湾台塑2月预售报价环比1月上调20美元/吨，CFR中国主港765美元/吨，CIF印度790美元/吨，上周内出口较好，高价成交减弱。基本面看，截至1月25日，PVC周度产能利用率79.97%，环比增加0.18%，同比增加3.23%；检修损失量在5.63万吨，较上期增加0.42万吨；国内PVC社会库存在45.01万吨，环比增加1.49%，同比减少6.11%。PVC型材开工13.33%（0个百分点），PVC管材开工29.23%（-1.54个百分点）；下游春节放假时间较长，下游1月底开始停机放假，复工集中在2月下旬，加上终端需求疲软，投机需求不佳。长周期看，库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期难乐观，但阶段性供需错配的机会仍值得期待。整体冬季季节性累库，刚需偏弱，但低利润，在宏观面预期、出口等支撑下，低估值弱驱动，盘面低位震荡。春节后