PVC周报：供需偏弱 高库存进入假期

2024年01月27日 乙烯法投产高供应还将延续一季度01 需求偏弱库存迟迟不消化02 总结03 上次观点回顾和复盘 ✓上期观点（2024-01-14）：基本面：供应端还将保持高增长，电石法乙烯法均没有利润，供应增速还将保持12%。库存38万吨，1月-2月即将大幅度累库存。需求端有PSL利多预期在。 ✓注册仓单增加到5.7万手，01合约交割量2.1万手，02、03、04合约均大幅度放量 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。 ✓资金面和压力、支撑位。PVC整体持仓70-80万手偏大，一季度月供应还有望增加。价格会阶段性跌破成本。 总结：前期支撑出口因素转弱。主要矛盾转为国内库存压力。 PVC现货底部横盘绝对价位处于历史低位波动幅度减少 限电结束电石价格回落 ➢乌海地区目前大部分企业已出现由亏专盈的局面，开工积极性提升。近期兰炭小料也再度走低，成本压力有所缓解。市场供应窄幅提升，受近期不定时限电影响， ➢内蒙古地区的电石供应不稳定，限制开工负荷的提升。电石价格下跌到2900. 烧碱价格回落原盐价格不变 ➢烧碱价格稳定，周内山东33%碱市场基本维稳。华东两套装置计划进入检修，华南一套装置计划检修，华东及西南装置逐步提负，预计下周烧碱行业产能利用率较本周波动不大，预计在87.2%左右。主力下游氧化铝企业提量复产主要为保障长单执行。 月底台塑价格底部上调20 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 出口美金730左右，人民币汇率还在7.19附近。 外商询盘有所增加，但整体出口量并不大 PVC估值较低 资料来源：WIND，招商期货 1、电石价格小幅度回落，但电石法PVC亏损依然维持在-280左右2、乙烯法亏45. PVC需求较弱，库存高，但价格已经低于成本，后市主要波动来自原油。 虽然利润差但PVC供应不减 资料来源：WIND，招商期货 中国PVC产能利用率在79.97%，环比上期0.18%。本周主要受河南宇航、德州实华及新疆天业等企业开工提升，影响本周期国内PVC产量环比上周提升，产能利用率走高。 PVC产量达204万吨增速14% 资料来源：WIND，招商期货 ✓乙烯法装置还在投产，万华化学、聚隆化工、新浦等装置逐步达产，产量增速创今年新高，12月PVC国产204万吨，PVC供应还在增加。 ✓2024年还有100万吨左右PVC产能投放 乙烯法投产高供应还将延续一季度01 需求偏弱库存迟迟不消化02 总结03 PVC下游开工率进一步走弱进入淡季 资料来源：WIND，招商期货 气温逐步降低，北方工地停工，下游需求转弱。管材开工率下滑到33% 2023年12月中国PVC铺地材料出口44.04万吨，较上月增加3.82万吨，增幅为5.21%。 12月PVC出口量在17.25万吨，出口均价在742美元/吨，1-12月出口累计227.29万吨；单月出口环比减少10.81%，同比去年同月增加37.23%，累计同比增加15.66% 出口有所改善但需要放量才能有支撑 ➢本周PVC生产企业出口样本统计显示，新接签单量环比增加24.31%在2.80万吨，交付货源量减少48.68%在0.78万吨，累计待交付量在10.33万吨左右。 01合约天量交割仓单量还在大幅度增加 资料来源：WIND，招商期货 ➢01合约大量交割，PVC仓单注册量57,525手，大幅度增加➢有交割仓库反应，PVC存货太多以至于库容已满 跨期和基差等指标依然偏弱 资料来源：WIND，招商期货 春节前消费窗口消失1月-2月中旬进入累库周期 市场产销不好，西北运输正常，到货稳定，终端提货偏慢，华东/华南样本总库存增加。 截至1月25日华东样本库存37.33万吨，较上一期增加0.86%，同比增12.41%，华南样本库存3.95万吨，较上一期增加13.51%，同比减少56.59%。华东及华南样本仓库总库存41.28万吨，较上一期增加1.95%,同比低2.43%。 PVC上游库存依然较高 资料来源：WIND，招商期货 PVC各个品种合约持仓量稳定 乙烯法投产高供应还将延续一季度01 需求偏弱库存迟迟不消化02 总结03 总结：高库存进入假期供应过剩需要回调 ✓基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存40+万吨，2月即将大幅度累库存。需求端有PSL、一城一策等利多预期在。 ✓库存、注册仓单均大幅度增加 ✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。绝对价格更多随原油、煤炭等摆动 ✓资金面和压力、支撑位 5500成本支撑较强，但一季度供应过剩，可能阶段性跌破成本区间。 总结：前期支撑出口因素转弱。主要矛盾转为国内库存压力。风险提示：原油回落内需房地产依然走弱 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼