PVC周报：高供应高库存，中下游备货充足，V或震荡偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 PVC周报 2024年2月2日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率79%（+0.9%），连续六周维持偏高，华苏、聚隆已恢复，内蒙宜化因乙炔管路故障短停，昊华宇航、新疆天业降负。1月份PVC产量202.8万吨，同比+5%，日均环比-0.6%，月内部分乙烯法装置检修，但电石法供应增加。库存方面，2月1日，社库43万吨，环比+1.7（前值+0.8）万吨，六连增，同比低3.9%，按节前一周同比看，仍高出14多万吨，华东华南均累库，开工高位，下游逐步放假，市场到货平稳。厂库22万吨，环比+1.9（前值-3.4）万吨，结束四连降，企业主动增加预售，让利出货，然接单有所减少，贸易商接货为主；厂家可售库存-45.4万吨，环比-1.5（前值-12.8）万吨，三连降。海外方面，亚洲市场平静，国内出口利润中性，印度询盘有所增加，美湾报价上调20美元，欧洲回落20美元。需求端，下游陆续放假，成交清淡，原料及成品库存已备至节前同期高位，但订单处于历史最低水平，节后将以消化前期库存为主。成本端，运输车辆紧张，电石产地价格领跌100元，PVC边际成本6000左右。综上，高供应高库存，货权充分转移至中下游，节后采购力度或有限，同时期货升水较大，3月仓单注销在即，预计震荡偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率79%（+0.9%），连续六周维持偏高，华苏、聚隆已恢复，内蒙宜化因乙炔管路故障短停，昊华宇航、新疆天业降负。1月份PVC产量202.8万吨，同比+5%，日均环比-0.6%，月内部分乙烯法装置检修，但电石法供应增加。库存方面，2月1日，社库43万吨，环比+1.7（前值+0.8）万吨，六连增，同比低3.9%，按节前一周同比看，仍高出14多万吨，华东华南均累库，开工高位，下游逐步放假，市场到货平稳。厂库22万吨，环比+1.9（前值-3.4）万吨，结束四连降，企业主动增加预售，让利出货，然接单有所减少，贸易商接货为主；厂家可售库存-45.4万吨，环比-1.5（前值-12.8）万吨，三连降。海外方面，亚洲市场平静，国内出口利润中性，印度询盘有所增加，美湾报价上调20美元，欧洲回落20美元。需求端，下游陆续放假，成交清淡，原料及成品库存已备至节前同期高位，但订单处于历史最低水平，节后将以消化前期库存为主。成本端，运输车辆紧张，电石产地价格领跌100元，PVC边际成本6000左右。综上，高供应高库存，货权充分转移至中下游，节后采购力度或有限，同时期货升水较大，3月仓单注销在即，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V05合约收5812（-1.7%），5-9价差-112（-4），指数持仓97（+4）万手，结束三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5560-5640（-80/-60）元/吨，点价V05-260至-150，一口价天业5型5560。华南升水华东60，乙电价差（华南）120。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游高开工过节，累库加速 开工方面：上周国内PVC粉开工负荷率略提升。内蒙宜化临时停车，电石法PVC粉开工负荷率有所下降，周内苏州华苏和聚隆化工的乙烯法装置恢复生产，乙烯法PVC粉开工负荷率明显提升。PVC粉整体开工负荷率79.01%，环比提升0.87个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.45%，环比下降0.67个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率80.69%，环比提升5.48个百分点。当周检修损失4.37万吨，环比-0.38万吨，样本产能2782万吨/年。 负荷调整：提负1家，宜宾天原提升1成；降负2家，新疆天业、昊华宇航。 新增检修：1家，内蒙宜化35万吨装置乙炔管道故障，紧急停车维修。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：2月1日，社库43万吨，环比+1.7（前值+0.8）万吨，六连增，同比低3.9%，按节前一周同比看，仍高出14多万吨，华东华南均累库，开工高位，下游逐步放假， 市场到货平稳。厂库22万吨，环比+1.9（前值-3.4）万吨，结束四连降，企业主动增加预售，让利出货，然接单有所减少，贸易商接货为主；厂家可售库存-45.4万吨，环比-1.5（前值-12.8）万吨，三连降。 新增产能方面，23年9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式，24年1月份开始试生产。后续关注陕西金泰60万吨电石法（金触媒）投产进度。 1月份上游PVC产量202.8万吨，环比-1.1万吨（前值+12.1），同比+5.2%（前值+14%）。日均产量6.54万吨，环比-0.04（前值+0.18）万吨，-0.6%。年底多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率达到80%附近。1月份个别乙烯法装置短停，使得总产量小幅下滑。目前2月份无检修计划披露。 三、运输偏紧，电石产地领跌 电石法原料：山东市场价3270-3400（-50）元/吨，河南-50，乌海宁夏-100。上周电石开工率77.3%（-0.3%）。个别时段内蒙电力供应不稳定，或是炉子临时小修、生产不正常等，下周预计电石个别生产不稳定及多数稳定开工现象并存，整体开工负荷变化不大。电石企业出货状况不一，直供出货正常，贸易出货不稳，乌海电石临时外销增加，降雪天气导致运输车辆偏紧，主产区出厂价连续下调。下游PVC企业在到货尚可的情况下，考虑成本压力较大，陆续跟降电石采购价格。部分企业节前仍存备货诉求，叠加考虑降雪天气影响到货，心态较为谨慎，采购价格降后维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：2月1日，CFR东北亚940（+40）美元/吨，CFR远东VCM590（+20）美元/吨 利润来看，电石下跌，乙烯、VCM上涨，山东32%烧碱740（0）元/吨，主流工艺利润下跌，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6000元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、美国货源上涨，亚洲市场平静 亚洲市场：上周CFR东南亚770（0）美元/吨，CFR印度780（0）美元，CFR中国765（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润375元/吨，至印度（无反倾销）230元/吨，出口利润变化不大，华北电石法出口折FOB690美元/吨。进口成本6540元/吨左右。 台湾台塑2月PVC船货报价，环比上调20美元/吨，略高于市场预期。CFR东南亚750（+20）美元/吨，CFR印度790（+20）美元/吨，CFR中国报765（+20）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 24年1月，印度三家PVC生产商向商务部要求对从中国、印度尼西亚、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国进口的悬浮PVC征收反倾销税，印度政府打算启动新一轮反倾销调查。印度是世界上最大的PVC进口国，在2022年2月取消了此前征收的反倾销税。2022年5月，政府还将PVC的进口关税从10%降至7.5%。 1月，印度信实工业因技术问题关闭哈兹拉36万吨工厂约2周。日本大洋乙烯31万吨将在2月底至4月中旬检修；韩国LG化学大山24万吨将在4月检修，丽水65万吨5月周转。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧757（+20）/820（-20）美元/吨。 航运袭击影响了全球的供应并提升了运输成本，尤其是美国PVC在欧洲市场出现了上涨。 台塑美国德克萨斯州及路易斯安那州129万吨PVC装置1月13日至19日临时停车，预防寒潮影响正常生产，暂未对远期远洋船货供应产生影响。12月美国PVC产量达到14.4亿磅，环比增18%，同比高24%，销量6.5亿磅，为23年低点，出口额攀升21%，同比高7%。 进出口：2023年12月PVC粉进口量2.07万吨，环比-0.1（前值+0.5）万吨，同比-5%；出口17.3万吨，环比-2.1（前值+5.1）万吨，同比+37%，属于正常水平。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游放假，成交清淡 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。其中，管材、管件占40%，型材、门窗占15%，膜料片材占12%，地板革、壁纸等占比8%。 临近春节假期，下游进入放假状态，刚需逐步转弱，仅维持逢低补货。华北下游表现更差，23年开工普遍只有3-5成，明显低于华东和华南地区。考虑节后制品订单尚显不足，多数企业节前备货需求释放有限，对市场难有支撑。节后归来，市场或消化前期库存为主。当前下游制品企业采购谨慎，观望心态居多，随着春节临近，下游陆续放假，备货情况也接近尾声，终端需求走弱。 地产方面：2023年1-12月，新开工面积累计同比增长-20.4%，降幅较前值收窄0.8个百分点，竣工下降0.9个百分点至17%，销售面积累计同比-8.5%，降幅较前值扩大0.5个百分点。销售端仍然没有企稳，受居民收入预期和未来房价预期影响，购房能力和意愿较弱，行业继续处于“瘦身”阶段。商品房待售库存保持高位，近期广州“房票”安置政策，以及央行1000亿保障租赁团购支持，均有助于存量库存的消化，改善房企资金状况。2024年，受竣工端高位回落，和22-23年持续两年的低开工影响，施工强度预计明显回落，拖累建材类商品消费。12月的中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，地产延续去产能。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年12月PVC地板出口44（+2.1）万吨，同比+19%，累计同比增长-9%，较前值继续回升2%，保持复苏态势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-588