晨报

【交易观点】 ➢名创优品(MNSO.N)股价大幅波动评论 1月29日，特朗普要将中国所有进口商品关税提至60%的言论发酵，引发中国出口链标的股价波动。目前特朗普正在参加大选，只是发表了言论，股价大幅调整更多是对于中美地缘政治风险的担忧。观点： (1)根据美国国际贸易委员会官网所公布的关税税率，中国出口美国各类日用杂货的分品类关税约在0-25%之间。我们测算公司产品出口美国的综合关税税率在15%左右。目前名创优品合作供应商约1400个，包括国内和部分海外供应商。其中目前美国业务本地采购比例约占3成。 (2)行业角度，除了MNSO之外，美国包括Dollar General, Dollar Tree等日用杂货零售商，日用杂货的供应链主要在中国。若美国加征关税，是对于美国日用杂货零售行业整体的影响，美国杂货零售业同行的采购成本也会上升，上升部分预计会由消费者和企业共同承担。 (3)公司海外直营市场2023/9/30季度的毛利率约65%，美国直营市场毛利率在70%+。名创优品对上游供应商整合能力强，此前顺利出海的核心优势在于中国供应链成本及质量优势+产品设计优势+自有品牌。目前名创优品在海外业务的优势已从过去的性价比日用，升级为兴趣消费+IP+设计，在坚持性价比的基础上，与日用品线下及线上零售商差异化竞争，产品溢价能力提升，并非单纯依靠成本优势出海。 (4) 9.30季度公司北美市场GMV占海外业务GMV12%，若美国加征关税至60%，预计会通过提价+扩充海外供应链以减少影响。即使极端地缘风险发生，不考虑美国业务，预计未来3年国内业务CAGR约10-15%，海外代理CAGR在15%附近，目前估值对应24/6/30财年约16倍，约1倍PEG。但当前处于美国大选期间，预计在地缘政治风险靴子落地前，估值会短期承压。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【债券快讯】 ➢1月30日中资美元债一级市场发行1只债券 吉安城投控股拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押绿色债券。初始指导价7.8%区域，最终定价7.5%。中信银行国际(B&D)担任独家全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；农银国际、北港证券、交银国际、建银国际、银河国际、中信建投国际、中盛证券、信银资 本、正流资本、复星国际证券、国联证券国际、海通国际、华夏银行香港分行、华泰国际、兴业银行香港分行、山证国际、浦银国际、天风国际、中泰国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 ➢另有1家主体潜在发行 科学城投资集团（惠誉：BBB稳定）拟发行Reg S、以美元计价的、高级无抵押绿色票据。该票据预期发行评级BBB(惠誉)。本次发行已委托国泰君安国际、中国银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；交银国际、中国银河国际、兴证国际、中金公司、中信建投国际、中信证券、招银国际、招商永隆银行、民银资本、信银资本、星展银行、广发证券、国联证券国际、海通国际、汇丰银行、华泰国际、工银国际、东方证券(香港)、浦发银行香港分行、申万宏源香港、浦银国际、淞港国际证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人，1月30日起召开固收投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至1月30日，恒生指数下跌2.32%，报收15703.45点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-2.29%、-2.64%和-2.91%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-2.36%和-3.27%。从行业来看，所有行业都出现下跌：其中电讯业和必需性消费表现相对较好，涨跌幅分别为-0.48%和-1.86%；资讯科技业和非必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.92%和-2.92%。内地股市方面，截至1月30日，上证指数收盘价为2830.53点，下跌1.83%；深证综指收盘价为1593.12点，下跌2.7%。陆港股通方面，截至1月30日，当日沪股通北上资金净流量为25.02亿元，深股通北上资金净流量为-7.6亿元，共计陆股通资金净流入17.42亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-0.85亿元，深市港股通南下净流入为-7.05亿元，共计港股通资金净流入-7.9亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至1月30日，道琼斯工业指数报收38467.31点，较前一个交易日上涨0.35%；标普500指数报收4924.97点，较前一个交易日下跌0.06%；纳斯达克指数报收15509.9点，较前一个交易日下跌0.76%。此外，费城半导体指数报收4319.99点，较前一个交易日下跌1.56%。欧洲股市方面：截至1月30日，英国富时100指数报收7666.31点，较前一个交易日上涨0.44%；法国CAC40指数报收7677.47点，较前一个交易日上涨0.48%；德国DAX指数报收16972.34点，较前一个交易日上涨0.18%。 期货市场方面：截至1月30日，恒生期货收盘价为20246.5点，较前一个交易日下跌2.36%。伦敦金现收盘价为2036.5美元/盎司，较前一个交易日上涨0.17%。布伦特原油收盘价为82.75美元/桶，较前一个交易日上涨0.42%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk