铁合金月报：成本支撑较强 铁合金下有底

成本支撑较强铁合金下有底 铁合金 2024年1月29日 主要结论 2024年1月锰硅、硅铁期货价格底部小幅震荡，期货价格波动处于低位，期权波动率亦逐步走低；截至2024年1月26日，1月博弈大师硅铁加权合约上涨0.06%至6731元/吨，博弈大师锰硅加权指数上涨0.91%至6440元/吨。 硅铁的成本主要为电价。根据我们的数据计算，目前硅铁现货价格处于跌破北方工业用电平均成本位置，但高于自产电的成本位置。根据上海钢联的数据计算，硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318元/吨，陕西-300元/吨，宁夏-185元/吨，青海85元/吨，内蒙古217元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。从原煤供给和需求来看，煤炭12月总供给同比增7.2%，火电需求增9.3%，市场呈现供需双增的格局，当下电价并无大幅下跌的空间。这就使得硅铁下方的空间受限。硅铁生产利润不佳，主产区利润微薄，硅铁产量开始缩减。但硅铁需求亦不佳。国家统计局数据显示，2023年12月我国粗钢产量6744万吨，同比下降9%。上海钢联统计的五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。供需疲软限制涨幅，硅铁低位震荡为主。 分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-6607邮箱：15568@guosen.com.cn 锰硅成本支撑比较牢固，占大头的锰矿下跌空间有限。锰硅的主要成本为锰矿的价格，其次为电和焦。随着锰硅价格下跌，锰矿亦跌至低位，随后南非第四大锰矿商UMK于2023年1月2日宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，同时减少矿石对外销售量。锰矿止跌反弹。从锰矿的供需来看，2023年5月至今锰矿持续处于去库存当中，锰硅产量高，锰矿需求高，但锰矿的供给增幅不及锰硅，锰矿供需持续存在缺口。近期锰矿价格目前已经低于市场中小矿山的生产成本，而大矿山也限产保价，这使得锰矿下行的空间受限。近期South32发布年报来看，2024年预估产销会有所回落。从上海钢联发布的锰矿库存来看，锰矿的港口库存已经从2023年5月的历史同期最高水平660万吨，陆续下降至2024年1月19日的499万吨水平，比去年同期下降20%。从锰硅的利润来看，当下锰硅南北方利润都进入比较低迷的阶段，低利润及原料价格坚挺将支撑锰硅价格。锰硅的供需过剩仍会制约锰硅上行的空间。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 总体来看，硅铁及锰硅下行均有成本支撑，但上涨暂无驱动叠加供需过剩，2月价格或低位震荡为主。但锰矿端仍然紧张，如果后续有加蓬、南非等地的突发情况，锰硅有可能出现成本推升的上涨行情。 一、市场行情回顾 2024年1月硅铁期货的总体震荡为主，小幅探底回升。伴随粗钢年末减产，硅铁产量高位略有回落，前期供需压制下，硅铁在1月初震荡下行，但后伴随产量减少硅铁价格略有回升。 季节性上看1月是正常下游的补库季节，也是硅铁原料电力的需求旺季，因此硅铁虽然仍然供需过剩，但价格下行后跌至北方平均用电成本下方。根据上海钢联的数据计算，1月硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318元/吨，陕西-300元/吨，宁夏-185元/吨，青海85元/吨，内蒙古217元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。 截至2024年1月26日，1月博弈大师硅铁加权合约上涨0.06%至6731元/吨。 数据来源：博易大师国信期货 2023年末硅铁现货、钢招价格明显回落，三季度有所反弹后11、12月回落。根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价11月下跌至7330元/吨，12月继续跌至7110元/吨，2024年1、2月跌至7020元/吨。硅铁现货价格11月开始回落，根据上海钢联数据，产地价格截至2024年1月底跌至6400元/吨。 2023年12月硅铁基差小幅回落，现货价格持续低迷，逐步走低，但期货价格略有回升，基差从250元/吨回落至70元/吨左右。月差来看，3月由于注销仓单原因高于2月，因此预计下月主力合约换月后，硅铁基差有望进一步缩小。 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2024年1月锰硅期货价格底部震荡为主，月末价格略有回升。目前成本支撑比较牢固，占大头的锰矿下跌空间有限。锰硅的主要成本为锰矿的价格，其次为电和焦。随着锰硅价格下跌，锰矿亦跌至低位，随后南非第四大锰矿商UMK于2023年1月2日宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，同时减少矿石对外销售量。锰矿止跌反弹。从锰矿的供需来看，2023年5月至今锰矿持续处于去库存当中，锰硅产量高，锰矿需求高，但锰矿的供给增幅不及锰硅，锰矿供需持续存在缺口。前期大矿山降价促销，锰矿价格疲弱。但近期锰矿价格目前已经低于市场中小矿山的生产成本，而大矿山也限产保价，这使得锰矿下行的空间受限。伴随锰硅行业产能投放，虽然冬季锰硅产量环比减少但仍然处于高位，供需过剩严重，12月初锰硅延续跌势测试低点。但随着价格跌至成本，下游钢厂开始补库叠加冬季煤电旺季给予锰硅价格一定的支撑作用，锰硅期货价格出现探底回升的情况。 截至2024年1月26日，博弈大师锰硅加权指数上涨0.91%至6440元/吨。 数据来源：博易大师国信期货 2023年末2024年初锰硅钢招价格震荡回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价10月回落至7000元/吨，11月下跌至6730元/吨，12月继续回落至6550元/吨，2024年1、2月跌至6450元/吨。现货价格延续走弱后低位震荡，产地价格6100元/吨。期货和现货价格接近。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 宁夏发布2023—2024年冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）。 乌兰察布市工信厅转发关于铁合金建设项目评估论证意见的函。 根据空气质量会商结果，预计1月28日至31日，天津市将出现一次污染天气过程。按照《天津市重污染天气应急预案》（津政办规〔2023〕9号）有关规定，经市人民政府批准，天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从1月28日8时起启动Ⅱ级应急响应。 工信部等九部门联合印发《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026年）》。 内蒙古统计局数据，内蒙古规上采矿业增加值同比增长2.1%，增速较年初回落4.3个百分点，连续4个月呈现回落态势。主要行业中，煤炭开采和洗选业增加值同比增长1.4%，增速较1-11月回落0.3个百分点。从产量看，2023年全区规上原煤产量12.1亿吨，同比增长0.2%，增速较1-11月回落0.4个百分 点。内蒙古规上制造业增加值同比增长11.7%，连续9个月保持两位数增长。全区29个规上制造业行业中，有23个行业增加值实现增长，增长面近八成。其中，非金属矿物制品业增加值同比增长20.2%，增速较1-11月提高1.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长15.0%，加快1.0个百分点；化学原料和化学制品制造业增长2.5%，加快0.2个百分点。主要产品增势强劲，单晶硅产量同比增长42.3%，多晶硅增长2.1倍。内蒙古电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长16.3%，连续5个月保持两位数增长。其中，电力、热力生产和供应业增加值同比增长15.5%，增速较1-11月加快1.3个百分点。2023年全区规上工业企业发电量7450.5亿千瓦时，同比增长14.3%，占全国发电量的比重为8.4%。其中，火力发电量同比增长12.9%，风力发电量增长21.6%。 1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本。2023年四季度利润重新转差，2024年初硅铁目前价格贴住北方大工业用电平均成本位置附近。根据上海钢联的数据计算，1月硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318元/吨，陕西-300元/吨，宁夏-185元/吨，青海85元/吨，内蒙古217元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 四季度硅铁产量高位震荡，由于利润回落，市场开工率回落。由于硅铁开工复工比较方便，企业在高价时采取增加开工率，低价时调峰生产的策略。但由于产能过剩，硅铁产量仍然较高。 据Mysteel调查统计，12月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：12月全国综合产能利用率为：61.04%，较之11月产能利用率增3.00%。全国12月产量506628吨，环比增5.17%，增24925吨。同比2022年12月（503205）增0.68%，增3423吨。12月日均产量：16343吨，环比11月增1.78%。1-12月累积产量5557410吨，同比-6.88%。 数据来源：Mysteel国信期货 (四)硅铁需求 2023年后硅铁出口明显回落成为硅铁需求的较大拖累点，伴随海外能源价格下行，硅铁的出口利润明显回落。根据海关数据显示，2023年12月中国硅铁（Si＞55%）出口量23643.96吨，环比减25.25%，同比减32.51%。1-12月硅铁（Si＞55%）出口总量379353.18吨，同比减41.38%。 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点，2023年金属镁产量同比大幅回落，价格也冲高回落。SMM数据显示，2023年12月中国镁锭产量为60613吨，环比增长9.4%，同比下降8.1%，累计产量70.9万吨，累计同比下降25%。12月主产区受兰炭整改而停产的镁厂逐步投产，产能较大的几家大厂已经恢复生产，目前几家大厂尚未恢复满产。同时本月也有产量减少的企业，产量减少的原因是：12月镁锭价格承压下行，镁厂利润空间一再压缩，目前镁价已经接近工厂成本线，业内人士信心受挫，部分镁厂选择下调开工率，减少镁锭供应。总体来说，产量减少的量小于产量增加的量，因此12月镁锭整体产量增加。考虑到目前镁价已经临近2万，且海外需求尚未回归，若镁价跌势不止，镁厂或将通过减产来稳定镁价，SMM预计1月镁锭产量将会减少至5.7万吨。 国家统计局数据显示：2023年12月，中国粗钢产量6744万吨，同比下降14.9%；生铁产量6087万吨，同比下降11.8%；钢材产量10850万吨，同比增长1.5%。1-12月，中国粗钢产量101908万吨，同比持平；生铁产量87101万吨，同比增长0.7%；钢材产量136268吨，同比增长5.2%。 从需求来看，一方面钢材对硅铁的需求有一定韧性，但金属镁需求和出口需求处于低位，也给硅铁价格较大压力。 数据来源：Mysteel国信期货 展望2024年2月，硅铁的需求预计难有较大增长，国内需求依赖粗钢增产，但地产投资低迷对钢材产量的拖累预计不会很快扭转，预计2024年钢材产量也难有较大增幅；而出口依赖国际能源价格的变化，伴随美联储加息尾端，海外利息处于超高位置抑制能源需求。而且硅铁产能过剩严重，需求的小幅变动都可以通过调节开工率完成供需的匹配。硅铁的价格有赖成本电力的变化及海外能源价格的变化。 (五)锰硅供给 锰硅产能过剩情况仍然突出，2023年产量创出历史新高。而且锰硅生产来说，北方增产较多，仅北方产量即可基本满足全国需求。预计2024年北方仍有较多的产能投放，锰硅的产量并不存在较为硬性的瓶颈。据Mysteel调查统计，12月硅锰产区187家生产企业