2023 年全球私人股本报告 关于贝恩公司的私募股权业务贝恩公司是私募股权 （ PE ） 行业及其利益相关者的领先咨询合作伙伴。贝恩的 PE 咨询在过去 15 年中增长了八倍，现在约占该公司全球业务的三分之一。我们拥有一个由 2000 多名经验丰富的专业人士组成的全球网络，为 PE 客户提供服务。我们的业务规模是为 PE 公司服务的第二大咨询公司的三倍以上。贝恩公司与私募股权投资公司的合作涵盖各种基金类型 ， 包括收购、基础设施、房地产和债务。我们还与对冲基金以及许多最著名的机构投资者合作 ， 包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金和家庭投资办公室。我们在广泛的目标上为客户提供支持:交易生成。我们与投资者合作 ， 制定正确的投资理论 ， 并通过分析行业、筛选目标和制定接近目标的计划来提高交易流量。尽职调查。我们通过执行综合尽职调查、评估收入增长和成本降低机会以确定目标的全部潜力以及提供收购后议程来帮助支持更好的交易决策。立即收购后。收购后 ， 我们通过为被收购的公司制定战略蓝图 ， 领导使管理与战略重点保持一致的研讨会以及指导重点计划 ， 来支持追求快速回报。持续增值。在所有权阶段 ， 我们通过支持收入增加和成本降低计划以及更新其价值创造计划来帮助增加投资组合公司的价值。退出。我们通过准备退出 ， 确定最佳退出策略 ， 准备销售文件以及预先确定买家资格 ， 帮助确保投资者获得最大回报。坚定的战略和运营。我们通过制定差异化战略 ， 最大限度地提高投资能力 ， 发展行业专业化和智能化 ， 加强筹款 ， 改善组织设计和决策以及招募顶尖人才 ， 帮助 PE 公司开发独特的方式来实现持续卓越。机构投资者策略。我们帮助机构投资者开发跨资产类别的一流投资计划，包括私募股权、基础设施和房地产。我们讨论的主题包括资产类别配置，投资组合构建和经理选择，治理和风险管理以及组织设计和决策。我们还帮助机构投资者扩大对私募股权的参与，包括通过共同投资和直接投资机会。贝恩公司.达特茅斯街 131 号马萨诸塞州波士顿 02116 美国电话 ： + 1 617 572 2000版权所有 © 2023 贝恩公司保留所有权利。 全球私募股权投资报告 20231Contents2023 年私募股权投资展望 ： 经济放缓的剖析 3关于能源转型的私募股权视角 30Web3 仍然与私募股权高度相关 39为什么私募股权以个人投资者为目标 55解决私募股权的通货膨胀难题 67 全球私募股权投资报告 20232完美风暴还是茶壶中的暴风雨 ？亲爱的同事 ：回首 2022 年 ， 很容易想到狄更斯和《双城记》 （ 尽管我认为我们处于一个超出日历年界限的周期 ） 。前六个月类似于 2021 年的破纪录活动 ： 令人难以置信的交易数量 ， 大量退出以及未来五年的大量资金投入追逐。然后六月发生了一些事情 - 简而言之，美联储发生了。将利率提高 75 个基点，然后继续提高利率的举动是全世界听到的，这标志着收购市场廉价债务的终结，并引发了人们对持续通胀的强烈担忧。加息加剧了人们对衰退的猜测，而衰退反过来又使银行不敢提供杠杆贷款。多米诺骨牌从那里掉下来，推翻了交易，退出和筹款的年终总数。“暂停 ” 一直持续到 2023 年，其持久性将取决于宏观因素稳定的速度。今年我们深入研究的改变 PE 格局的趋势包括 web3 对投资市场的真实和想象的影响，GP 对个人或零售资本的驱动，以及巨大的能源转型对投资者的真正意义。最后，我们凝视着水晶球来衡量持续通胀对 PE 投资组合的影响，并提出了一个相当违反直觉但简单的解决方案来保持 LP 的回报。我们希望您喜欢我们的《 2023 年全球私募股权投资报告》 ， 我们期待着今年能见到你们中的许多人。休 · 麦克阿瑟全球私募股权董事长 3通货膨胀和利率上升结束了后 Covid 交易的非同寻常的激增 ， 为未来的一年带来了挑战。休 · 麦克阿瑟 ， 丽贝卡 · 布拉克 ， 格雷厄姆 · 罗斯 ， 克里斯托弗 · 德 · 武瑟 ， 杨基和塞巴斯蒂安 · 拉米尽管 Covid 后的全球私募股权反弹被证明是非同寻常和有弹性的 ， 但这最终无法与美联储匹敌。在 2022 年的前六个月，尽管持续的通货膨胀，乌克兰的入侵以及与中国的紧张关系日益加剧，但该行业仍延续了 2021 年创纪录的交易活动。然后，在 6 月，当美国央行行长发布了一系列 3 个季度的加息计划中的第一个时 - 世界各地的同事也纷纷效仿 - 银行退出了为杠杆交易提供资金的交易，交易交易从悬崖上掉下来，退出和筹款总额随之下降。(见图 1).考虑到它们下跌的高度 ， 买断交易价值 （ 6, 540 亿美元 ） ， 退出 （ 5, 650 亿美元 ） 和筹款 （ 3, 470 亿美元 ） 在历史背景下都以可观的总额完成了 2022 年（ 见图 2 ） 。但这种突然的逆转标志着自 2010 年以来一直经历的上升周期的结束 (短暂的 Covid 刹车水龙头) ， 当时该行业摆脱了全球金融危机 ， 并取得了长达 12 年的惊人业绩。从宽松政策到紧缩政策的突然转变是否会引发历史上最令人期待的衰退 ， 但尚未发生 ， 还有待观察 - 至少在美国没有发生。迄今为止 ， 紧张的劳动力市场和与 Covid 相关的持续刺激措施使经济步履蹒跚。 （ 2022 年短暂的两个季度的衰退并未被正式视为衰退。 ）然而 ， 不可否认的是 ， 前所未有的宏观力量在发挥作用的影响(见图 3)。由此产生的利率上升已经关闭了廉价 ， 可获得的债务融资的高峰。和2023 年私募股权投资展望 ： 放缓的剖析 全球私募股权投资报告 20234图 1:2022 年 ， 投资 ， 退出和筹款活动均下降 ， 因为宏观力量付出了代价InvestmentsExits筹款全球收购交易价值全球收购支持的退出价值全球收购资本筹集$1, 250B 1, 000750500250交易计数3,0002,0001,000$1, 250B 1, 000750500250退出计数2,0001,5001,000500$600B400200关闭的资金计数800600400200020122017020220201220170202202012201702022注 ： 投资 - 不包括附加项 ； 不包括贷款对自己的交易和破产资产的收购 ； 基于公告日期 ； 包括已完成或未决的公告交易 ，数据可能发生变化 ； 退出 - 包括全部和部分退出，不包括破产 ； IPO 价值代表要约金额，而不是公司的市场价值 ； 筹款 - 按基金持有最终收盘价的年份分组的数据 ； 计数是所有基金，包括无法获得最终收盘价数据的基金 ； 收购类别包括收购，平衡，共同投资和共同投资多管理基金 ； 不包括软银愿景基金。资料来源 ： Dealogic ； Preqin ； 贝恩分析图 2:下半年交易和退出放缓 ， 而筹款仍低于 2021 年的峰值InvestmentsExits筹款全球收购交易价值 ， 季度全球收购退出价值 ， 季度全球收购募集资金 ，季度$300B 250200150100500交易计数6004002000$300B 250200150100500退出计数4003002001000$200B150100500关闭的资金计数3002001000注 ： 投资 - 不包括附加项 ； 不包括贷款对自己的交易和破产资产的收购 ； 基于公告日期 ； 包括已完成或未决的公告交易 ，数据可能发生变化 ； 退出 - 包括全部和部分退出，不包括破产 ； IPO 价值代表要约金额，而不是公司的市场价值 ； 筹款 - 按基金持有最终收盘价的年份分组的数据 ； 计数是所有基金，包括无法获得最终收盘价数据的基金 ； 收购类别包括收购，平衡，共同投资和共同投资多管理基金 ； 不包括软银愿景基金。资料来源 ： Dealogic ； Preqin ； 贝恩分析202020212022202020212022202020212022 全球私募股权投资报告 20235图 3:当前的宏观环境带来了一系列重大挑战俄罗斯和乌克兰市场和资产的损失自然资源短缺全球食品定价和供应中断级联供应短缺通货膨胀和衰退风险加剧金融市场不稳定实体经济放缓地缘政治技术调整中断延迟影响的可能性趋势正在进行来源 ： 贝恩公司对全球经济活动未来进程的深刻模糊 ， 可能会给到 2023 年上半年的私募股权价值链蒙上阴影 ， 如果不是超过上半年的话。当前的经济放缓与全球金融危机带来的经济放缓不同的是，对正在发生的事情缺乏明确性。没有雷曼兄弟的倒闭，没有房地产的崩溃，没有经济活动的急剧下滑来预示着一场决定性的巨变。相反，全球经济给投资者带来了前所未有的条件。好像欧洲的战争，能源冲击和供应链问题还不够，通货膨胀在 40 年中没有达到如此高或持续的水平。(见图 4)由此带来的利率上升扭转了一种下降趋势 ， 这种趋势在任何人都能记住的时间里都定义了投资市场。最终结果是可怕的 “U 词 ” - 不确定性，如果有的话，那就是交易杀手。随着买家、卖家和贷款人都在等待可能影响现金流的经济力量的明朗，不确定性将继续成为交易活动的上限，特别是对于需要最多杠杆的最大交易。交易制定者仍在寻找方法，通过私人信贷和较大的股权注入为较小的交易融资。但是，新交易和退出的整体下降可能会持续下去，从而对筹款产生连锁反应。有限合伙人 （ LP ） 将需要时间来解决因市场波动和先前承诺的现金返还放缓而导致的投资组合失衡。短期现金紧缩 全球私募股权投资报告 202361960 - 1980 年平均 CPI ： ~ 5%1981 - 2008 年平均消费物价指数 ： 3% - 4%2009 - 2021 年第二季度平均 CPI ： 1% - 2%Associate校长 / 董事 / 副总裁合伙人或基金董事总经理最资深合伙人或基金董事总经理图 4:随着通货膨胀率达到 40 年来的最高水平 ， 大多数私募股权基金经理都处于未知领域美国居民消费价格指数增长率 （ 所有项目 ， 季度滚动年度百分比变化 ）15%10平均任期501960708090001020 22注 ： 显示前一年同期的季度增长率 ， 未经季节性调整 ； 任期使用 30 家顶级收购公司的数据估计 ， 这些数据由过去 10 年的累计筹款总额确定资料来源 ： 美国劳工统计局 （ 截至 2022 年 7 月 1 日的数据 ） ； 贝恩奥拉SM人才分析平台; 贝恩分析这将使他们难以延长新的承诺，尤其是在对私人股本进行了数年破纪录的分配之后。对于中型通才基金而言，筹集新资金将尤其困难，因为 LP 继续青睐具有顶级业绩的专家和大型基金。对于面临发行挑战的普通合伙人 （ GP ） 来说，情况也是如此，因为他们的退出量取决于首次公开募股的 （ 现在垂死的 ） 市场。这些条件将持续多长时间是不可能准确预测的。但在短期阴霾中，没有任何迹象表明私人资本的长期前景比 2021 年更不乐观。实际上，在过去十年中吸引了惊人的 10.7 万亿美元的资本之后，随着投资者继续对公开市场的局限性感到恼火，该行业可能会变得更具吸引力。在过去的 25 年里，美国上市公司的数量下降了约三分之一，剩下的资金池主要由少数大型科技公司主导，这些公司对指数的影响不成比例。这使得在公共市场中找到足够的多样化变得越来越困难。与此同时，在每个时间范围内，私人市场的回报都超过了公众的回报，而另类基金则提供了进入广泛的全球经济和最全面的资产类别的机会。这些优势解释了为什么私人市场相对于公共市场持续增长。 全球私募股权投资报告 20237GP 通过持续的产品创新来促进增长。他们在资产类别中稳步发展了新型的基金结构 ， 从而帮助该行业对具有高度特定配置要求的 LP 越来越有吸引力。尽管收购仍然是行业中最大的资产类别 ， 但其他各种资产类别一直在以两位数的速度增长(见图 5)GP 还通过为主权财富基金和富有的个人投资者等大规模但相对较少渗透的资本池构建产品 ， 使其增长来源多样化。历史表明，清晰的视线 - 不是理想