2021年全球私人股本展望
2021全球私募股权展望 2内容交易目标：不遗余力 20私人债务：信贷市场调整 34退出：实现价值 38结论：应对不确定性 40方法2020 年第三季度，Mergermarket 代表 Dechert LLP 对北美 (45%)、EMEA (35%) 和亚太地区 (20%) 私募股权 (PE) 公司的 100 名高级管理人员进行了调查）。为了符合纳入条件，这些公司都需要管理5亿美元或更多的资产，并且不能是首次融资。调查包括定性和定量问题相结合，所有访谈均通过电话预约进行。 Mergermarket 对结果进行了分析和整理，所有回复均匿名化并汇总显示。 简介：银色衬里由于 COVID-19 危机，全球 PE 行业在第一季度末和进入第二季度时经历了短暂而剧烈的冲击。尽管大流行迅速使大多数拍卖过程偏离了轨道，但影响似乎是暂时的。许多在 3 月和 4 月被搁置的交易已经恢复，并且在第三季度的收购活动已超过去年的季度价值，并且数量宣布的重要交易随着我们进入今年最后一个季度，9 月预示着前进的势头。随着大流行在第一季度末袭击市场，GP 面临着稳定其现有投资组合公司的挑战，作为第一优先，利用现有的循环信贷额度并提供后续必要时融资，并应用在上次经济低迷中吸取的战略和运营经验来稳定船舶。经济前景不明朗，资产公允价值难以确定，交易暂停——全盘收购上半年价值同比下降 22%，总额为 2347 亿美元。然而，鉴于几乎在 COVID-19 之前的水平和条款以及私募股权行业未分配资本的历史水平的融资可用性，交易活动必将再次回升。到了夏季，全球许多地区的公共卫生形势趋于稳定，私募股权公司再次将目光投向了交易：第三季度，总价值反弹至 1481 亿美元，比 2019 年第三季度（1341 亿美元）高出 10%。2015 年至 2020 年第三季度的全球收购交易数量40003000200010000201520162017201820192020Q1 Q2 Q3 Q42015 年至 2020 年第三季度全球收购交易的价值6004002000201520162017201820192020Q1 Q2 Q3 Q43$139.0$95.7$148.1价值（十亿美元）交易数量834782838710735753731642$127.3$138.4$179.9$139.7$153.8$134.1$180.6$120.8$132.9$149.6$170.0$90.5$129.4$108.1$129.1$73.4$123.1$108.6$105.5$64.89529139999579099897509471009978639793938894871 尤其是工业和化工行业，以及制药、医疗和生物技术以及 TMT 行业的表现最好，其总价值较上年第一季度有所增长。这种活动速度是否会持续到年底还有待观察。 PE 行业面临着一系列严峻的挑战。保护主义贸易和外国直接投资都是一代人以来的最高水平，中美之间的紧张局势在 2020 年只会恶化。美国大选和英国退欧进一步潜在抑制经济活动，第二波大流行导致许多国家的新封锁措施。政府和央行支持经济体的刺激计划已经超过了金融危机 (GFC) 期间的情况，抑制了收益率并迫使投资者投资于高风险资产。这导致了有记录以来最快的熊市和复苏，这得益于技术和生命科学行业在封锁条件下的巨大成功。对私募市场基金经理来说，经济衰退和市场高度分化的混合信号带来了许多挑战，包括收入预测，做出切合实际的投资组合估值并为收购和退出定价。尽管如此，第三季度活动的增加表明 PE 行业的适应性如何。长期来看，PE 将受益于持续的低利率、低收益环境，就像在全球金融危机之后的几年里一样。 PE 行业已被证明在低迷时期的表现优于公开市场，这一点应该证明没有什么不同——特别是考虑到该行业 1.7 万亿美元的干粉战争基金。在短期内，该行业必须通过制定创新战略并在经济低迷中寻找价值来驾驭肯定会波涛汹涌的水域。以前版本的《全球私募股权展望》显示受访者愿意多元化进入其他资产类别并接受创造性交易结构，今年也不例外。私募股权行业并没有收缩到令人欣慰的公式，而是认识到机会主义地响应市场的重要性——这对资产类别在这个不确定时期的弹性来说是个好兆头。4主要发现PE收购保持弹性尽管活动同比下降（YOY），但在活动中不如整体并购那么陡峭。 2020 年前三季度，私募股权收购交易量下降 21%，价值下降 12%，至 2260 笔交易，价值 3827 亿美元。相比之下，整体并购交易量下降了 27%而同期价值下降了 28%。此外，第三季度的 PE 交易活动达到了 1,481 亿美元，同比增长 10%，尽管这一时期的交易量下降了 24% 至 750 笔，但令人印象深刻。 地缘政治问题迫在眉睫在亚太地区的受访者中，贸易预计未来 12-18 个月中美冲突对交易环境的影响最大。 25%受访者将其列为首要问题——比认为 COVID-19 影响最大的受访者数量 (20%) 还多。在北美，27% 的受访者将党派政治僵局列为对交易环境的预期影响最大的第一名，仅低于认为大流行会产生最大影响的 33%。COVID-19 的潜在影响大流行在受访者的脑海中90% 的受访者预计会有更多不良债务交易，80% 的受访者预计会因大流行而导致更多交易延迟。 44% 的受访者认为危机对 PE 行业的影响将比全球金融危机更严重。购买和建造交易呈上升趋势2020 年前三季度，附加收购的数量同比增长 28%，宣布了 1,249 笔此类交易。规模然而，这些交易的规模似乎较小，因为在此期间的总价值达到 320 亿美元，比 2019 年同期低 29%。 6基金走势：略有停顿私募股权融资取得了令人难以置信的进展。过去十年筹集的年度总资金达到了行业前所未见的高度。例如，根据 Preqin 的数据，过去三年每年的资金都超过 6000 亿美元——这是前所未有的壮举。总而言之，GP 现在总共管理着 3.8 万亿美元的资产，包括干粉和投资资本。在此背景下，2020 年发生的事件毫无疑问，在筹款市场上已经感受到了，但没有达到某些人可能预期的程度。 2020 年第一季度基本上没有受到当时新出现的大流行的影响。另一方面，Preqin 数据显示，第二季度筹集的资金总额为 1160 亿美元，是自 2018 年第一季度（1100 亿美元）以来的最低水平。这是在 225 共享的基金关闭，最低可追溯到至少五年。有充分的理由预计 2020 年全年，虽然与达到的高度相比低于平均水平近年来，可能没有大范围的封锁和经济混乱所暗示的那么弱。只有十分之一的受访者预计筹款活动会受到负面影响通过与 COVID-19 相关的暂停。与此同时，61% 的受访者表示他们在过去 12 个月内筹集了一只基金，或者目前正在筹集一只新基金——仅略低于去年 67% 的结果。德杰纽约和慕尼黑办事处的合伙人马库斯·博辛格 (Markus Bolsinger) 表示：“从表面上看，人们可能希望旅行禁令会暂停筹款活动，但这些流程是生命周期驱动的。”“筹款没有改变，除了这个过程现在有一个很大的虚拟组成部分，这已经在制作了几年。”马库斯·博辛格，德杰 7您的公司是否在过去 12 个月内筹集了资金，或者目前正在筹集新资金？“大型资产管理公司一直在为他们的许多战略和他们不断筹集资金，39%否 是61%筹款没有改变，除了这个过程现在有一个很大的虚拟部分，这个部分已经在制作了几个如果是，贵公司面临的最大筹款挑战是什么？ （选择最重要的）13%与其他基金竞争LP资本，尤其是最大的全科医生26%说服投资者他们的资本将很快投入工作17%大型 LP 专注于他们的与少数基金的投资关系3%长期资本基金8%LP怀疑围绕大流行前投资的估值和健康状况26%LP 无法进行足够的到期因为疫情的勤奋5%2%满足筹款期限从大型机构投资者那里获得较小的承诺（低于 1 亿美元）年。赞助商和有限合伙人已迅速适应 COVID-19 的情况，这是大流行前发展的延续。”随着大流行继续对全球造成影响经济——尤其是在休闲、交通和能源等领域——某些资产无疑将持有更长时间由他们的 PE 所有者。在这种情况下，GP 可能会考虑建立一个延续工具。延续基金允许 GP 将资产从现有基金转移到新创建的工具——LP 可以选择与新投资者一起退出或转入新基金。为持续性工具筹集资金带来了独特的挑战，管理者必须牢记这些挑战：为了实现 GP、退出 LP 和新投资者的双赢局面，保持定价有吸引力可能是一个艰难的平衡行为，需要仔细谈判。 8一个机会有利于私募股权融资的一个因素是市场时机。基金年份紧随低迷之后，通常表现优于大盘，因为 GP 可以利用重新定价的机会，以及不良交易流量的增加。为此，2017 年至 2018 年募集的资金已经占了多数他们在 COVID-19 之前提取的资本可能是较弱的表演者。与此同时，那些自大流行来袭以来有资金部署的人应该会在接下来的三到五年投资周期中带来可观的回报。这使资本充足的管理人员处于显着优势。然而，由于 LP 暂停并评估他们的投资组合和资产配置，筹款市场的一些惯性仍然是可能的。由于分母效应，股市下跌本质上使投资者过度暴露于其非流动性资产。然而，2020 年与其他低迷市场不同。有记录以来最快的熊市使分母效应昙花一现。原则上，这应该会对 PE 投资产生积极的偏见，尽管股票市场的剧烈波动和行业表现的差异将迫使 LP 对 PE 策略采取审慎的态度。进行尽职调查的复杂性是不利于筹款市场的另一个因素。在过去 12 个月内募集过基金或目前正在募集中的 61% 的受访者中，超过四分之一 (26%)认为最重要的筹款挑战是 LP 无法进行充分的尽职调查，因为大流行，由于社会疏远措施和旅行限制。与之相匹配的有 26%，他们认为说服投资者他们的资金将迅速投入使用将是他们在当前环境下最大的筹款挑战。在某种程度上，经理人在筹款方面的成功取决于其投资者基础。拥有机构投资者基础的通常令人羡慕的地位的保荐人突然面临获得现场尽职调查要求的豁免和例外的挑战，当这些要求在法规或法规中规定时，这变得更加困难。另一方面，事实证明，家族办公室、私人基金会和高净值人士在这种环境下更加灵活。拥有持久投资关系的公司将受到的影响较小。 LP 已经熟悉这些公司的人员、他们的战略和投资风格。因此，在重新加入后续基金之前进行尽职调查的必要性是有限的。同样，业内知名的公司将能够依靠回头客并吸引新的投资者，因为他们的声誉在市场上将使他们成为更安全的赌注。由于无法见面，新关系的建立变得更具挑战性在承诺给新经理之前的人。“最大的挑战是赞助商真正连接与潜在的有限合伙人，他们从未见过面，在可预见的未来也可能不会亲自见面，”博辛格说。 “筹款一直是一个高度接触的过程，无法分享一顿饭，不能直视某人的眼睛并与他们握手会影响筹款过程。但别无选择，所以人们实际上是在做这件事。”这些因素对于初次担任经理的人来说尤为突出。尽管一些新兴管理人能够在当前环境下筹集资金，但所有典型的劣势都经历过由于尽职调查过程受到损害而带来的困难，新兴管理人员的风险被放大了。 9241875700超越买断2020 年，一定程度的竞争紧张局势可能有所缓解，因为 GP 暂时将注意力从获得新交易上转移到了现有的投资组合公司，提供资金和运营知识。然而，事实仍然是基金经理有更多的干粉可供他们使用比 PE 历史上的任何时候都多。大约 1.7 万亿美元的库存意味着企业继续面临创新压力。此外，持续的大流行前趋势是资本的集中。LP 对 PE 资产的兴趣继续增长，但即使他们增加了对资产类别的敞口，他们也试图使他们投资的管理人员数量合理化。这是使大型、多策略机构受益，这些机构不仅能够通过收购，而且能够通过从成长型股票到投资级信贷、基础设施到不良债务的各种私人资本资产类别来提供多样化的风险调整回报。尽管今年调查中表示将在未来 12 至 24 个月内实现资产类别多元化的受访者人数与去年相比有所下降在接下来的 12 到 24 个月内，您是否计划分散您的资产类别敞口？是的，毫无疑问 是的，很可能有可能，但目
