期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年1月26日 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧 ◆豆粕：油粕比可继续做多、豆粕03、05合约待冲高后可继续布局空单，05合约关注3150压力表现◆玉米：反弹做空◆鸡蛋：02、03待消费提振反弹至综合成本之上逢高空思路◆生猪：2403关注14000压力位表现，反弹逢高空思路，多2409、2411空2403套利继续持有◆油脂：单边建议棕油05多单继续持有，豆油及菜油05维持逢高空思路，套利可关注菜棕及豆棕05价差做缩策略。 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 投资建议：防守观望 行情分析及热点评论： 新设信贷司，降准+定向降息落地预期暂时支撑盘面；美上调BFPT利率掐断套利空间，缩表收水对银行体系的冲击回归真实。2024年国内外变动波动率加大，年前防守风险，压力位【2860-2880】，仍旧建议逢高止盈减仓。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格高开后震荡运行，现货方面，杭州螺纹4010（+40），唐山迁安普方坯3650（+30），央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，市场信心改善。后市展望：（1）最近一期表需回落至185万吨/周，随着年底工地停工，后期需求还会继续走弱；（2）供给下滑至227万吨/周，目前螺纹钢长、短流程利润水平均不高，且短流程企业已经开始放假，螺纹产量还有下行空间；（3）成本中枢下移后持稳，焦化厂已经处于亏损状态，焦炭继续提降难度较大，铁矿跟随钢价波动。整体而言，基本面供需双弱，矛盾不大，成本略有走弱，不过螺纹期货估值偏低，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石观望 投资建议：观望 行情分析及热点评论： 周四，铁矿期货价格高开后震荡运行，现货方面，青岛港PB粉1028涨2。基本面来看：钢厂库存继续增加，247家样本钢厂铁矿石库存环比增279.7万吨；港口库存持续回升，45港库存环比增120.50万吨；供应端，最近一期全球铁矿石发运总量环比减少64.6万吨，处于偏低水平；需求端，日均铁水产量环比增加1.38万吨至223.29万吨。整体而言，临近年底钢厂检修增多，叠加钢厂盈利率下滑，铁水产量低位徘徊，库存回升，铁矿现实供需格局在转差，不过基差高位、发运偏低，预计震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：焦煤现货价格近期企稳。供应方面，年底煤矿多以安全生产为主，且春节临近，部分煤矿开始着手放假准备，产地供应减少。线上竞拍方面表现分化，市场竞拍情绪小幅回升，部分煤种成交现象好转，且部分煤种价格小幅反弹。需求方面，焦企在补库需求带动下，对原料端价格仍有支撑。近期钢厂利润继续修复，铁水仍有增加可能，但空间有限。综合来看，预计短期国内炼焦煤市场震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺，Mysteel） 焦炭：供应方面，近期成本支撑转强，多数焦企考虑利润倒挂以及需求弱势等因素，主动提产动力不足，多数维持前期限产幅度。需求方面，钢厂亏损减少，铁水产量小幅增加，叠加目前钢厂原料库存仍然在中低位，春节前下游仍有增库需求，但采购需 求仍受利润压制。港口方面，市场情绪回落，贸易商集港意愿不高，多持谨慎态度。综合来看，短期焦炭市场震荡运行，重点关注后期重点关注高炉复产情况及原料煤价格反弹情况。（数据来源：同花顺，Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 部分检修冶炼企业逐渐恢复生产，新投的产能逐渐爬产中，周产量增加，同时本周仍有进口铜陆续到货，但下游逐渐开启节前备货计划，市场消费将有所回升。下周沪铜或趋稳回升，整体仍继续维持震荡运行。短期运行区间67800-69000，建议区间内短趋势交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 投资建议：区间交易，主力参考运行区间18500-19100 行情分析及热点评论： 欧美央行放鹰，我国12月房地产数据仍然不乐观，市场悲观情绪较强。基本面上，国内矿山进入季节性停产检修，国产矿供应始终偏紧，3月前难有可观恢复。几内亚燃油紧缺有所缓解，发货量受影响不大，但危机仍未解除，不确定性在于2月中旬以后的到港情况。北方重污染天气均已解除，部分氧化铝企业焙烧恢复，但重庆和山东个别氧化铝厂因突发供气不足和停电导致产能有所下降。矿石紧缺导致氧化铝短期内大面积复产难度较大，但氧化铝供应偏紧尚未对铝企的正常生产造成影响，国内电解铝运 行产能稳定。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1%至60.9%。周内光伏型材订单增加带动整体开工率逆势上行。春节临近，下游停产放假增多、需求减少，后续开工预计仍是走弱为主。库存方面，周内铝锭社会库存去化，铝棒社会库存累库。外盘铝价羸弱，国内库存低位仍是支撑但淡季季节性累库压力将至，关注短期宏观情绪的变化。 沪铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间18500-19100。 氧化铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间3200-3400。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：主力合约参考运行区间123000-130000 行情分析及热点评论： 镍矿货源稀少，议价重心有所上移。部分镍铁厂年前检修，后市多看涨。据Mysteel，本月300系不锈钢排产较上月减少7.4%。市场到货增多，300系不锈钢社库周度上升2.49%。不锈钢下游节前备库基本完成、春节临近下游需求转弱，但商家库存压力不大，镍铁上涨预期下不锈钢盘面预计持稳运行。硫酸镍方面，印尼MHP产能不断释放，三元前驱体企业年前备货中但成品库存压力仍在，短期内需求难以明显好转。纯镍方面，国内精炼镍产量维持高位，大部分新增产能达到满产，阶段内供应增量有限。库存方面，LME、上期所库存增速明显放缓，国内社会库存周度环比小幅增加280吨至19198吨。供应过剩格局不改，但目前库存增速放缓，目前位置建议区间交易，主力02合约参考运行区间123000-130000元/吨（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 供应端来看，据安泰科统计，12月国内精锡产量为1.74万吨，环比增加6.1%，同比下降6.7%，原料环境偏宽松使得12月的冶炼厂产量保持稳定。11月锡精矿进口6483金属吨，环比增长26.5%，其中从缅甸进口3100余金属吨，环比增长105%，当前缅甸选矿厂库存已基本消耗。12月海外印尼精锡出口5975.37吨，环比增加12%，同比下滑23%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于被动去库阶段，12月国内集成电路产量同比增速为34%，中期来看终端消费将逐步回暖。近期下游陆续开启节前备库，上周国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，合计增加547吨。待半导体终端需求回暖后，去库趋势有望延续，高库存情况有望缓解。近期随着锡价走强，下游终端接货情绪转弱，去库趋势放缓，预计价格将延续震荡，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡02合约运行区间20-23万/吨，关注下游需求端回暖情况。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆白银震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 中东紧张局势持续，市场避险情绪升温，贵金属价格企稳。美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温。美国12月整体通胀数据超预期，12月零售销售数据超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件 大幅放松。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，地缘风险升温对贵金属价格形成支撑，预计近期贵金属价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考沪银06合约运行区间5750-6100。消息面关注周五公布的美国12月PCE指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) ◆黄金震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 中东紧张局势持续，市场避险情绪升温，美黄金价格反弹。美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温。美国12月整体通胀数据超预期，12月零售销售数据超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，地缘风险升温对黄金价格形成支撑，预计近期美黄金价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2010-2070，沪金04合约运行区间473-486。消息面关注周五公布的美国12月PCE指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：中性 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 消息方面，EIA数据截至2024年1月19当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.77亿桶，环比下降831万桶，商业库存4.2亿桶，环比下降923万桶，汽油库存2.53亿桶，环比增加491万桶，为2021年2月以来最高水平，馏分油库存1.33亿桶，环比下降142万桶，库欣库存3006.6万桶，环比减少200.8万桶。整体看原油库存利多，汽油库存有所利空，在整体博弈下，原油偏强运行。 (数据来源：隆众资讯，iFinD) ◆橡胶/20号胶/合成橡胶：中性 投资建议：ru、nr轻仓持有多单，br观望。 行情分析及热点评论： 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比上周-0.13个百分点，同比+58.73个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.38%，环比+2.06个百分点，同比+37.66个百分点。截至2024年1月14日，中国天然橡胶社会库存155.8万吨，较上期增加0.34万吨，增幅0.22%。截至2024年1月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.58万吨，环比上期增加0.37万吨，增幅0.55%。保税区库存环比减少2.01%至11.26万吨，一般贸易库存环比增加1.07%至56.32万吨。 在泰国原料端大涨和国内需求企稳的持续推进下，价格稳扎稳打，表现出异于往年的 强势。在股市大涨宏观氛围有所转乐观后，橡胶上涨稳步进行。 （数据来源：隆众资讯，iFinD） ◆PVC：中性 投资建议：震荡。 基本面，截至1月25日，PVC周度产能利用率79.97%，环比增加0.18%，同比增加3.23%；检修损失量在5.63万吨，较上期增加0.42万吨。截至1月18日，PVC社会库存在44.35万吨，环比增加0.89%，同比增加19.85%；PVC型材开工13.89%（-0.55个百分点），PVC管材开工30.77%（-2.31个百分点）。长周期看，库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期难乐观，但阶段性供需错配的机会仍值得期待。短期来看，冬季上游检修装置较少，供应将持续维持高位为主，下游春节放假时间较长，中下游1月下旬开始停机放假，加上终端需求疲软，投机需求不佳。中国台湾台塑2月预售报价环比1月上调20美元/吨，CFR中国主港765美元/吨，CIF印度790美元/吨，台塑售罄，国内本周出口较好。整体冬季季节性累库，刚需偏弱，但低利润，在宏观面预期、出口等支撑下，盘面低位反弹。维持低估值弱驱动，春节后或面临较大的累库压力，