中小盘周报（2023年1月第3周）：活跃资金流向切换，北交所行情有望延续

2024.01.21 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 活跃资金流向切换，北交所行情有望延续 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(研究助理) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2023年1月第3周） - 证书编号S0880520010003S0880122030012 本报告导读： 市场缺乏增量资金，活跃资金存量趋于稳定，大小盘行情的“跷跷板”效应或将延续， 在沪深大盘股承压的情况下，北交所行情有望再现。 摘要： A股成交额趋于稳定，增量资金流入较慢。1月第3周A股成交额为2.51万亿元，对应近三年分位数为10.29%，仍然处于历史较低水 平；从绝对值来看，稳定资金流入市场，A股ETF成交额超过3000亿元，超过了A股总成交额的环比增加值1171亿元，综合考虑以上因素，我们认为A股市场整体上缺乏增量资金。 融资融券趋于稳定，市场中仍有高风险偏好资金。市场中持最乐观观点的投资者往往会采用杠杆交易，因此我们认为融资融券余额是 观测仍在参与交易、且具有较高风险偏好的存量资金的良好指标。另外该指标和中证1000指数的相关性较高，从2023年10月底开始 到11月底，融资融券余额呈上升趋势，日余额从1.62万亿提升至 1.68万亿左右，带动中证1000指数从5638点上涨到6200点；而随着融资融券余额持续下降，中证1000指数也震荡下滑至5400点左右。1月第3周融资融券余额停止下滑，基本上维持在了1.6万亿元左右，对应三年历史分位数约为48%，也就是说仍有部分高偏好的投资者参与交易，中证1000指数也有望企稳。 高风险偏好资金的留存意味着大小盘“跷跷板”效应或将延续，北交所有望出现下一波行情。从2023年12月以来，由于市场缺乏增量资金，成交是否活跃对市场表现有较为明显的影响，存量活跃资 金的抱团又导致了大小盘行情往往会出现更替，沪深300/上证50指数上涨时，北证50/中证1000/国证2000指数通常会下跌。在周中沪深300指数承压时，活跃资金流入北交所改善了北证50指数的市场表现，北证50出现了较为明显的反弹，周涨幅达到了4%。综合考虑活跃资金存量趋于稳定、上市公司财务数据改善预期较不明确等因素，我们认为大小盘“跷跷板”效应将会持续，在沪深大盘股表现承压时，北交所行情有望再现。 我们认为参与北交所投资应遵循以下几点：1）不恋战，根据市场情况及时调仓；2）聚焦于流动性更好、成交更加集中的北证50指数成份股；3）选股上安全边际比弹性更重要，重点关注估值仍处于合理区间的绩优股。推荐机器人、AI和低估值主题。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 市场风格或切换，推荐景气度改善的银浆等主题2024.01.15 高景气吸引流动资金，北证50指数回调 2024.01.14 中小盘阶段性承压，下阶段机会仍在北交所2024.01.09 高流动行业估值提升，行情有望延续 2024.01.09 北交所交易特征淡化，行情有望延续 2024.01.07 目录 1.市场热点点评3 1.1.上涨较少，银行、通信行业涨幅最大3 1.2.高校科技成果赋智中小企业产教融合启动会在京召开3 1.3.中国国内发明专利有效量突破400万件居世界之首3 2.中小盘指数呈下降趋势，表现强于大盘指数4 2.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周下降，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.市场热点点评 1.1.上涨较少，银行、通信行业涨幅最大 1月第3周市场回落，少数行业呈上涨趋势，其中银行（申万）、通信 （申万）行业市场涨幅最大，周涨幅分别为1.34%、0.43%。以下为银行、通信行业相关资讯。 银行行业：1月16日，省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班在中央党校（国家行政学院）开班。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话强调，中国特色金融发展之路既遵循现代金融发展的客观规律，更具有适合我国国情的鲜明特色，与西方金融模式有本质区别。要坚定自信，在实践中继续探索完善，使这条路越走越宽广。（华龙网） 通信行业：1月18日，2024腾讯产业合作伙伴大会在三亚召开。腾讯云称，将以稳定的政策和长期主义理念培育合作伙伴生态，并通过系列政策和激励支持合作伙伴高质量成长。过去三年，腾讯云推行健康可持续战略，加强渠道生态对其自研产品的售卖、推动产品被集成。腾讯曾表示，未来合作伙伴贡献的收入将占到大盘的50%，成为与直销团队并列的销售通路。从合作伙伴业绩来看，与2020年相比，2023年腾讯云年收入过百万的合作伙伴数量提升了200%、合作伙伴覆盖企业客户数量增长80%。在SaaS领域，腾讯会议代理收入增长了7倍。同时，被集成效果显著，过去两年，腾讯云被集成收入同比增长200%。截至目前，腾讯云的合作伙伴数量突破11000家。（通信世界网） 1.2.高校科技成果赋智中小企业产教融合启动会在京召开 2024年1月18日，工业和信息化部、教育部在京联合召开高校科技成 果赋智中小企业产教融合启动会。会议强调，推动高校科技成果赋智中小企业是落实党中央、国务院决策部署的重要举措，是提升中小企业创新能力的重要途径。要坚持企业主体、高校赋智、需求牵引、供需对接，构建企业“发榜”、高校“揭榜”合作模式，将高校科研成果有效导入中小企业，将中小企业有效需求传导至高校，打破技术供需壁垒，促进创新链产业链深度融合，推动解决中小企业创新不足问题。要积极探索高校赋智中小企业的有效模式，注重精准凝练供需、注重建立常态化合作机制、注重知识产权运用和保护。要加强部门协同配合，加大政策支持，发挥高校科技创新重要策源地作用和中小企业产业创新重要主体作用，协同推动高校科技成果转化为生产力，提升中小企业创新发展能力，推动“科技成果赋智中小企业专项行动”走深走实。（资料来源：工业和信息化部官网） 1.3.中国国内发明专利有效量突破400万件居世界之首 2024年1月16日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2023年知 识产权工作进展情况。国家知识产权局副局长胡文辉在会上表示，截至2023年底，我国国内（不含港澳台）发明专利拥有量达到401.5万件，同比增长22.4%，成为世界上首个国内有效发明专利数量突破400万件的国家。胡文辉介绍说，按照世界知识产权组织划分的35个技术领域 统计，截至2023年底，我国国内有效发明专利增速前三的技术领域分 别为信息技术管理方法、计算机技术和基础通信程序，分别同比增长59.4%、39.3%和30.8%，远高于国内平均增长水平，表明我国在数字技术领域保持了较高的创新热度，为数字经济高质量发展持续赋能增效。 （资料来源：中国工业新闻网） 2.中小盘指数呈下降趋势，表现强于大盘指数 2.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态 1月第3周中小盘指数呈下降趋势，北向资金累计呈现净流出状态。1 月第3周中小盘指数，大盘指数均呈下降趋势，中证1000/中证500/上 证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-4.80%/-3.61%/0.28%/-1.07%/ -0.44%，中小盘指数表现强于大盘指数。1月第3周沪深交易情绪向好，1月18日周四成交额最大，为8,767.16亿元。1月第3周北向资金交易总额为5,596.54亿元，呈现净流出状态，周内成交净买入-234.94亿元。 图1：1月第3周中小盘指数，大盘指数均呈下降趋势 8,300 7,800 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 中证500中证1000深证100上证50沪深300 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 4,3002,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 1月第3周专精特新指数下降，周表现弱于中证1000、沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。1月第3周，专精特新指数/中证1000指数 /沪深300指数均下降，单周涨幅分别-5.19%/-4.80%/-0.44%，专精特新 指数周表现弱于中证1000指数和沪深300指数，此外从2022年1月至 今为期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300 指数。 图2：1月第3周专精特新指数表现弱于中证1000图3：1月第3周专精特新指数表现弱于沪深300 2021/8/2=1000中证1000专精特新 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 600 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 600 沪深300专精特新 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流出较上周增加，行业资金流向更替明显1月第3周中小盘指数资金净流出较上周增加。1月第3周，中证1000/中证500净主动买入额分别为-473.30亿元/-281.60亿元，净主动买入额 较上周分别减少342.94亿元/253.54亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为174.62亿元/24.18亿元/256.44亿元，净主动买入额较上周分别增加173.24亿元/11.37亿元/247.92亿元。1月第3周，中小盘指数呈现资金净流出状态，大盘指数呈现资金净流入状态。结构上，中证1