中小盘周报（2023年1月第2周）：市场风格或切换，推荐景气度改善的银浆等主题

2024.01.14 相关报告 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 市场风格或切换，推荐景气度改善的银浆等主题 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com 赵文通(研究助理) 010-83939799 zhaowentong026013@gtjas.c --中小盘周报（2023年1月第2周） - 证书编号S0880520010003S0880122030012 本报告导读： A股成交活跃度稳定，市场风格或将在红利/交易/景气风格中切换，推荐估值较低且 有业绩改善预期的光伏银浆、北交所低估值和Mini-LED主题。 摘要： 市场成交额趋于稳定，市场切换到了景气度风格。从2023年12月以来A股的日成交额稳定在7000亿元左右，换手率也稳定在了约 2.75%，整体来看缺乏增量活跃资金。在光伏景气度改善的催化下，市场从红利风格切换至景气风格，我们认为如果A股交易活跃度没有提升，同时缺乏政策和经济数据改善预期的情况下，后续市场可能会继续在交易/红利/景气风格中切换。 对边际利好信息敏感，这是泛稳定行情的表现之一。1月第2周光伏行业的强势表现由景气预期改善落地所催化，申万光伏设备光伏辅材指数周涨幅为6.52%/11.2%。主要组件厂商从2023年4季度开始 压降PERC产能并暂缓TOPCon扩产，根据PVInfolink数据，截至2024年1月初PERC产能下降了约40GW并且有超100GW的TOPCon产线暂缓，推动市场形成了去产能和库存的预期。1月10日PVInfolink发布的组件价格则使预期落地，182P电池片价格环比上升0.01元/W至0.37元/W，PERC电池片价格经历了20周的下跌后实现了触底反弹。综合考虑低库存和厂商减产规划，我们认为后续PERC电池片或将继续小幅涨价，对产业链公司的业绩改善程度有限，在缺乏改善预期的背景下，市场对确定性的追求可见一斑。 在市场缺乏增量活跃资金的情况下，大盘景气行情会挤出中小盘流动性，造成其市场表现承压。从交易活跃度来看，申万光伏设备指数的日成交额和换手率为375亿元/3.5%左右，分别环比提高了约 125%/1.5pct，流动性明显提升；但同期中证1000指数的交易活跃度 并没有明显改善，日成交额仍然维持在1100亿元左右，沪深300指数日成交额则提升了15%左右。在A股成交活跃度保持稳定的情况下，存量活跃资金从中小盘转移至大盘股就会造成中小盘表现承压。 展望后市，我们认为后续市场风格有可能切换，认为应该沿着低估值且有业绩改善预期的主题。由于PERC和TOPCon电池产能去化仍需时间，本轮光伏高景气行情或短期内结束，在追求确定性的基 础上，市场风格可能会在交易/红利/景气之间切换。我们认为后市如果表现为交易风格，则中小盘将受益；若表现为红利/景气风格，则中小盘将承压。我们认为中小盘投资应高度重视确定性，推荐估值低且有业绩改善预期的光伏银浆、北交所低估值和Mini-LED主题。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 高流动行业估值提升，行情有望延续 2024.01.09 中小盘阶段性承压，下阶段机会仍在北交所2024.01.09 北交所交易特征淡化，行情有望延续 2024.01.07 北交所行情将延续，CES将催化消费电子板块2024.01.06 成交活跃度分化，推荐北交所转板相关主题2023.12.24 目录 1.市场热点点评3 1.1.上涨较少，美容护理、电力设备行业涨幅最大3 1.2.工信部等联合发布《绿色建材产业高质量发展实施方案》3 1.3.工业和信息化部召开制造业企业座谈会3 2.中小盘指数呈下降趋势，表现与大盘指数基本持平4 2.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态4 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000，沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显5 2.4.A股龙虎榜活跃度较上周上升，中小盘上榜次数增加7 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行10 1.市场热点点评 1.1.上涨较少，美容护理、电力设备行业涨幅最大 1月第2周市场回落，少数行业呈上涨趋势，其中美容护理（申万）、 电力设备（申万）行业市场涨幅最大，周涨幅分别为5.08%、2.77%。。以下为美容护理、电力设备行业相关资讯。 美容护理行业：据青眼情报即将正式发布的《2023年中国化妆品年鉴》相关数据显示，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%。其中，线上渠道凭借抖音和快手的高速增长，市场规模达4045.9亿元，反超线下渠道。与此同时，2023年，国货美妆销售额同比增长21.2%，市场份额达50.4%，首次超过外资化妆品品牌。2023年双11大促，国货美妆的表现更是势如破竹。在2023年双11全周期，珀莱雅首超欧莱雅，登顶天猫、抖音双平台美妆行业第一。另外，韩束也创造多个抖音现象级销售记录，连续5个月蝉联抖音护肤类目TOP1。（南方日报） 电力设备行业：1月7日，由中国能建中电工程和中路股份共同建设，中国能建安徽院总承包，江苏电建一公司承建的安徽绩溪高空风能发电新技术示范项目成功发电，成为我国首个可并网的兆瓦级高空风能发电示范项目。该项目采用伞梯组合型陆基高空风能发电技术路线，能够利用300-3000米高空风能进行发电，是我国高空风能发电技术的首次工程化实践，对推动高空风能发电技术和产业化发展具有重大意义。（中国能源新闻网） 1.2.工信部等联合发布《绿色建材产业高质量发展实施方案》 发展绿色建材是建材工业转型升级的主要方向和供给侧结构性改革的 必然选择，是城乡建设绿色发展和美丽乡村建设的重要路径。为深入贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰碳中和的决策部署，工业和信息化部联合相关部门研究制定了《实施方案》，指导未来三年乃至更长一段时间绿色建材产业高质量发展，为加快推进新型工业化提供有力支撑。《实施方案》从产业规模、特色集群培育、推广应用、产品认证等方面，立足行业发展基础，加强与当前工作衔接，提出绿色建材2026年和2030年的发展目标。《实施方案》的主要内容包括“4项任务、3项措施”，即围绕绿色建材生产、产品、应用和支撑四个维度，提出了“推动生产转型，提升产业内生力；实施‘三品’行动，提升产业影响力；加快应用拓展，提升产业增长力；夯实行业基础，提升产业支撑力”四方面重点任务，以及提出了“加强组织协调、完善政策支撑、加大宣传推广”三方面保障措施。（资料来源：工业和信息化部官网） 1.3.工业和信息化部召开制造业企业座谈会 2024年1月10日，根据常态化沟通交流机制安排，工业和信息化部党 组书记、部长金壮龙主持召开第六次制造业企业座谈会，深入贯彻中央经济工作会议精神，落实全国新型工业化推进大会部署，了解制造业重点产业链发展情况，认真听取企业意见，部署推进制造业重点产业链高质量发展行动。会上，来自装备制造领域的12家企业负责人作重点发言，介绍技术创新、生产制造、应用推广等方面的情况及经验做法，围 绕强链补链、技术攻关、深化产学研用合作、完善产业生态等进行交流，提出意见建议。（资料来源：工业和信息化部官网） 2.中小盘指数呈下降趋势，表现与大盘指数基本持平 2.1.中小盘指数呈下降趋势，北向资金呈净流出状态 1月第2周中小盘指数呈下降趋势，北向资金累计呈现净流出状态。1 月第2周中小盘指数，大盘指数均呈下降趋势，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为 -1.79%/-1.43%/-1.38%/-1.14%/-1.35%，中小盘指数表现与大盘指数基本 持平。1月第2周沪深交易情绪向好，1月11日周四成交额最大，为7,221.31亿元。1月第2周北向资金交易总额为5,113.17亿元，呈现净流出状态，周内成交净买入-24.39亿元。 图1：1月第2周中小盘指数，大盘指数均呈下降趋势 8,300 7,800 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 中证500中证1000深证100上证50沪深300 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 4,3002,000 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000，沪深300指数 1月第2周专精特新指数下降，周表现弱于中证1000，沪深300指数。 我们将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基 期，基点为1000进行计算。1月第2周，专精特新指数/中证1000指数 /沪深300指数均下降，单周涨幅分别-4.20/-1.79%/-1.35%，专精特新指 数周表现弱于中证1000指数和沪深300指数，此外从2022年1月至今 为期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300指数。 图2：1月第2周专精特新指数表现弱于中证1000图3：1月第2周专精特新指数表现弱于沪深300 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 600 中证1000专精特新 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 600 沪深300专精特新 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周增加，行业资金流向更替明显1月第2周中小盘指数资金净流入较上周增加。1月第2周，中证1000/中证500净主动买入额分别为-130.36亿元/-28.06亿元，净主动买入额较 上周分别增加286.68亿元/160.92亿元；上证50/深证100/沪深300指数净主动买入额分别为1.38亿元/12.80亿元/8.52亿元，净主动买入额较 上周分别增加64.48亿元/290.88亿元/370.83亿元。1月第2周，中小盘指数呈现资金净流出状态，大盘指数呈现资金净流入状态。结构上，除了中证500的机构以外，中证1000/中证500的其他结构均呈现资金净流出状态。 图4：中证1000较上周资金净流入额增加图5：中证500较上周资金