期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年1月22日 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧 豆粕03、05空单继续持有，豆菜价差做缩可继续持有、3-5价差反套继续持有 ◆玉米：反弹做空 02、03待消费提振反弹至综合成本之上逢高空思路2403关注14000压力位表现，反弹逢高空思路，多2409、2411空2403套利继续持有 ◆油脂：单边建议棕油05多单继续持有，豆油及菜油05维持逢高空思路，套利可关注菜棕及豆棕05价差做缩策略。 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 投资建议：防守观望 行情分析及热点评论： 美国消费者一年通胀预期创三年新低公布，美债收益率反弹回吐，A股etf买入资金巨量的情况下，盘面情绪暂时尚未扭转，2800仍旧为重要支撑位。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡运行 投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡运行，现货方面，杭州螺纹3940（-），唐山迁安普方坯3590（+20）。后市展望：（1）最近一期表需回落至218万吨/周，随着年底部分工地停工，后期需求还会继续走弱；（2）供给下滑至234万吨/周，目前螺纹钢长、短流程利润水平均不高，且短流程企业已经开始放假，螺纹产量还有下行空间；（3）成本中枢下移后持稳，焦化厂已经处于亏损状态，焦炭继续提降难度较大。整体而言，基本面供需双弱，矛盾不大，成本略有走弱，不过螺纹期货估值偏低，短期震荡运行为主。 (数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石观望 投资建议：观望 行情分析及热点评论： 上周五，铁矿期货价格震荡偏强运行，现货方面，青岛港PB粉1011涨4。基本面来看：钢厂库存继续增加，247家样本钢厂铁矿石库存环比增262万吨；港口库存小幅回升，45港库存环比增20.79万吨；供应端，最近一期全球铁矿石发运总量环比增加3.1万吨，处于偏低水平；需求端，日均铁水产量环比增加1.12万吨至221.91万吨。整体而言，临近年底钢厂检修增多，叠加钢厂盈利率下滑，铁水产量低位徘徊，铁矿现实供需格局在转差，不过基差偏高，预计震荡偏弱运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，部分地区事故煤矿供应暂未完全恢复，且临近年关，部分民营煤矿考虑临近放假，多数矿点以安全生产为主，产量供应整体偏紧。线上竞拍方面表现分化，市场竞拍情绪小幅回升，部分煤种成交现象好转，且部分煤种价格小幅反弹。需求方面，焦炭三轮提降暂时搁浅，在补库需求带动下，对原料端价格仍有支撑。钢厂终端需求疲态未改，以刚需补库为主，补库节奏受到利润压制。综合来看，预计短期国内炼焦煤市场震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺，Mysteel）焦炭：焦炭第三轮提降暂缓，但焦企整体利润修复空间有限，目前多数仍处于亏损限产状态，焦炭产量暂难提升。需求方面，部分高炉检修完毕复产，铁水产量逐步回升，刚需较前期有所增加，不过市场情绪较为谨慎，在持续控量采购下钢厂焦炭库存开始回落。港口方面，市场情绪回落，贸易商集港意愿不高，多持谨慎态度。综合来看， 短期焦炭市场震荡运行，重点关注后期重点关注高炉复产情况及原料煤价格反弹情况。 （数据来源：同花顺，Mysteel） 有色金属 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 本周为今年最后一个交易周，下游企业面临资金回笼压力，采购需求低迷且部分货商急于出货换现，现货升水日内因此连续走低。下游企业订单未见明显增加，加之临近年终下游企业部分已提前放假，年底资金偏紧，目前维持刚需采购为主。高铜价背景下，年底消费仍难有提振，但库存低位，宏观利多，远期矿端供应收紧，铜价预计继续维持现有震荡格局。但需注意节前期现分离的情况。技术上看，沪铜主力短期维持宽幅震荡，后期偏强势。短期运行区间67000-70000，建议区间内短趋势交易。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 4投资建议：区间交易，主力参考运行区间18700-19500 行情分析及热点评论： 基本面上，国内矿山进入季节性停产检修，国产矿供应始终偏紧。几内亚部分矿山开采和集港受到影响，但出货尚未受到影响。柴油供应有所缓解，但供应数量和连续性尚未确认，不确定性在于2月中旬以后的到港情况。北方重污染管控再起，部分氧化铝生产受到短期影响。此外，美铝澳洲氧化铝厂计划停产，推高进口氧化铝价格。氧化铝供应偏紧尚未对铝企的正常生产造成影响，国内电解铝运行产能稳定。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1%至60.8%。春节临近，下游停产放假增多、需求减少，带动铝加工板块开工率下降，后续开工预计将继续走弱。库存方面，周一铝锭铝棒社会库存去化。宏观上本月MLF未降，基本面上淡季季节性累库压力将至，且目前外盘铝价大幅走弱带动进口窗口打开，铝价预计震荡偏弱运行。 沪铝：建议区间交易，主力03合约参考运行区间18700-19400。 氧化铝：建议区间交易，主力02合约参考运行区间3200-3500。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：主力合约参考运行区间123000-130000 行情分析及热点评论： 镍矿货源稀少，部分小厂采购带动议价重心上移。据Mysteel，本月300系不锈钢排产较上月减少7.4%。钢厂对镍铁按需采购，镍铁价格持稳。300系不锈钢社库周度上升0.29%，降势终止。市场到货正常，下游保持刚需采购，但临近春节下游需求预计将转弱。硫酸镍方面，印尼MHP产能不断释放，而终端三元电芯持续减产去库，三元正极材料产量持续下降。纯镍方面，国内精炼镍产量维持高位，大部分新增产能达到满产，阶段内供应增量有限。库存方面，LME、上期所库存仍在快速累库，国内社会库存周 度环比增加2524吨至18918吨。印尼利多消息不改供应过剩格局，目前位置建议适度逢高做空，主力02合约参考运行区间123000-130000元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 供应端来看，据安泰科统计，12月国内精锡产量为1.74万吨，环比增加6.1%，同比下降6.7%，原料环境偏宽松使得12月的冶炼厂产量保持稳定。11月锡精矿进口6483金属吨，环比增长26.5%，其中从缅甸进口3100余金属吨，环比增长105%，当前缅甸选矿厂库存已基本消耗。12月海外印尼精锡出口5975.37吨，环比增加12%，同比下滑23%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于被动去库阶段，12月国内集成电路产量同比增速为34%，中期来看终端消费将逐步回暖。近期下游陆续开启节前备库，上周国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，合计增加547吨。待半导体终端需求回暖后，去库趋势有望延续，高库存情况有望缓解。近期随着锡价走强，下游终端接货情绪转弱，去库趋势放缓，预计价格将延续震荡，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡02合约运行区间20-23万/吨，关注下游需求端回暖情况。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆白银震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 中东紧张局势持续，市场避险情绪升温，贵金属价格企稳。美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温。美国12月整体通胀数据超预期，12月零售销售数据超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，地缘风险升温对贵金属价格形成支撑，预计近期贵金属价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考沪银06合约运行区间5750-6100。消息面关注周五公布的美国12月PCE指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) ◆黄金震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 中东紧张局势持续，市场避险情绪升温，美黄金价格反弹。美联储和欧央行官员发表讲话，均表示降息时点还需等待，市场对美联储将在一季度末降息的预期降温。美国12月整体通胀数据超预期，12月零售销售数据超预期，经济韧性仍存，美联储官员近期维持偏鹰立场发言，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松。美国核心通胀有粘性，通胀压力未完全缓解，美联储一季度降息的必要性 低。美国经济韧性仍存，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，地缘风险升温对黄金价格形成支撑，预计近期美黄金价格走势将延续震荡。操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2010-2070，沪金04合约运行区间473-486。消息面关注周五公布的美国12月PCE指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：中性 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 消息方面，美国至1月12日当周EIA原油库存下降249.2万桶，预期为下降31.3万桶，前值为增长133.8万桶，已降至2023年10月27日当周以来最低水平。国际能源署将2024年全球原油需求增长预测上调18万桶/日至124万桶/日，原因是经济增长前景改善和2023年第四季度价格下跌。伊拉克石油部长表示，由于伊拉克大部分原油出口至亚洲，因此红海袭击问题不会影响本国的原油出口。 近期原油走势反复，地缘政治对价格有支撑，但降息预期的减弱及对OPEC+减产执行力的质疑对油价形成利空，在没有核心驱动的情况下，油价预计维持区间震荡。 (数据来源：隆众资讯，iFinD) ◆橡胶/20号胶/合成橡胶：中性偏多 投资建议：ru、nr轻仓持有多单，br观望。 行情分析及热点评论： 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.85%，环比上周-0.13个百分点，同比+58.73个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.38%，环比+2.06个百分点，同比+37.66个百分点。截至2024年1月14日，中国天然橡胶社会库存155.8万吨，较上期增加0.34万吨，增幅0.22%。截至2024年1月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.58万吨，环比上期增加0.37万吨，增幅0.55%。保税区库存环比减少2.01%至11.26万吨，一般贸易库存环比增加1.07%至56.32万吨。 在泰国原料端大涨和国内需求企稳的持续推进下，价格稳扎稳打，表现出异于往年的强势。在宏观氛围转好的情况下，橡胶价格有望偏多运行。 （数据来源：隆众资讯，iFinD） ◆PVC：中性 投资建议：震荡。 近期基本面变化不大，下游开工季节性下滑，季节性累库。美国寒潮及宏观1万亿特别国债消息支撑，低价刺激下游备货，PVC低位略涨。截至1月18日，PVC周度产能利用率79.79%，环比减少0.37%，同比增加2.62%；PVC社会库存在44.35万吨，环比增加0.89%，同比增加19.85%；PVC型材开工13.89%（-0.55个百分点），PVC管材开工30.77%（-2.31个百分点）。长周期看库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期未见乐观，但阶段性供需错配的机会仍值得期待。短期来看，冬季上游检修装置较少，供应将持续维持高位为主，下游春节放假时间较长，中下游1月下旬开始停机放假，加上终端需求疲软，投机需求不佳；出口方面成交一般，关注下周台湾台塑报价。整体来看，冬季季节性累库，刚需偏弱，但 基于宏观面各种消息刺激、下游库存低位、利润低位等支撑，盘面深跌有限。维持低估值弱驱动，春节前盘面预计震荡为主，春节后或面临较大的累库压