聚酯投资策略周报：需求弱化开始兑现，供给扰动突显

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年1月21日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：一方面，聚酯工厂检修计划较多，织造放假临近，需求端季节性降负拖累PTA价格。另一方面，近期加工费压缩，已有供应商安排降负和月底检修的计划，或缓解中期供应增量。PTA价格的上行动力或在于低工费下意外检修的发生，下行边界在于成本端的托举作用。预计短期TA价格震荡为主。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：近期乙二醇利润有所修复，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇/或直接抬升乙二醇/EO开工的操作，中长期来看国内或有增量。近期的核心矛盾仍在于海外检修不断下港口去库逻辑的支撑，然考虑到去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。乙二醇在此位置或震荡为主，上行需要预期外的刺激。中长期基本面改善格局未变。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。2、聚酯行业的开工率变化。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：一方面，聚酯工厂检修计划较多，织造放假临近，需求端季节性降负拖累PTA价格。另一方面，近期加工费压缩，已有供应商安排降负和月底检修的计划，或缓解中期供应增量。PTA价格的上行动力或在于低工费下意外检修的发生，下行边界在于成本端的托举作用。预计短期TA价格震荡为主。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：近期乙二醇利润有所修复，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇/或直接抬升乙二醇/EO开工的操作，中长期来看国内或有增量。近期的核心矛盾仍在于海外检修不断下港口去库逻辑的支撑，然考虑到去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。乙二醇在此位置或震荡为主，上行需要预期外的刺激。中长期基本面改善格局未变。 三、PTA基本面 3.1原油供给端扰动依旧存在，TA下限被动依托于成本端的支撑 周内原油震荡，航运欧线大幅回调，国内A股重挫，化工板块震荡反弹为主。周内PX和PTA市场价格延续反弹，加工费压缩后相对稳定。经测算的PTA加工费268.24元/吨，较前值+39.09元/吨。本周基差方面，周内期现基差略有偏强，下游集中买盘存在，市场近端成交为主，供应商远端计划检修，基差有所偏强。PTA现货基差1月主港交割05贴水30-45附近成交商谈。总体来看，短期中东局势不稳定性加强，原油供给端仍存扰动，红海局势仍未消散，但影响边际递减。PTA成本端仍然存在一定的扰动，TA下限被动依托于成本端的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2短期低工费造成的意外检修仍是行情小幅推涨的最大不确定性 周内1套装置重启，1套装置降负。其中，逸盛海南1#重启逐步提负，福海创降负，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为135.89万吨，较上周+0.31万吨，较同期+40.82万吨。国内PTA周均产能利用率至83.30%，环比-0.19%，同比+15.64%。 下周，逸盛海南1#或提负，已减停装置或延续检修。随着近期加工费的逐步压缩，已有供应商安排降负和月底检修的计划，或缓解中期供应增量。然考虑到下游聚酯节前季节性降负，供需失衡概率依旧存在。短期低工费造成的意外检修仍是行情小幅推涨的最大不确定性。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3聚酯工厂PTA原料库存陡增 本周PTA工厂库存在3.73天，较上周-0.25天，较同期-1.58天；聚酯工厂PTA原料库存8.73天，较上周+1.20天，较同期+1.63天。周内TA供应稳定，然聚酯减产兑现，下游原料库存陡增。预计后续PTA工厂库存虽下游备货的逐步接触，存在上升的预期。PTA整个体行业库存存在轻类库预期。 四、MEG基本面 4.1利润持续修复，成本支撑或有下移 周内乙二醇在海外检修消息反复的带动下重心继续上移。成本端来看，近期随着乙二醇的相对强势，原油、乙烷、煤炭价格整体偏弱震荡，乙二醇利润有所改善。目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇/或直接抬升乙二醇/EO开工的操作。预计下游油制成本或将上移，煤质成本维稳。本周期，期现平均基差在-44.60元/吨，环比上涨63.40元/吨,涨幅58.70%。本周现货基差出现大幅走强走势，随着主港库存的下降，进口货的减少预期，现货买入情绪提升，支持基差向上总体来看，利润持续修复，成本支撑或有下移，。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内供给稳定，海外供给偏少，国内总供给变化有限 本周装置方面：本周石油一体化装置负荷出现提升趋势，浙石化、卫星石化、海南炼化、远东联石化、中科等负荷均出现了不同程度的提升，煤制方面新疆天楹重启出料，负荷45%附近，陕煤60万生产线检修完成重启，总负荷提升至9成以上，湖北三宁60万吨装置因故障负荷下降。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在35.22万吨，较上周增加1.27万吨，环比升3.73%。其中一体化乙二醇产量在23.26万吨，较上周涨0.86万吨，环比增加3.82%；煤制乙二醇产量在11.96万吨，较上周增加0.41万吨，环比增加3.56%。国内乙二醇总产能利用率58.91%，环比升2.12%，其中一体化装置产能利用率60.67%，环比升2.23%；煤制乙二醇产能利用率55.78%，环比升1.92%。 预计下周国内产量平稳，进口量偏低，总供给量在进口货源持续下降的情况下变化有限。总体来看，短期国内产量仍处于平稳提升阶段，考虑到利润修复以及部分转产计划，国内供给与海外到港博弈加剧。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3港口去库逻辑助推价格上行动能边际递减 截止1月18日，华东主港地区MEG港口库存总量93万吨，较上一统计周期增加0.4万吨，增幅0.43%。周内主港到货有所回升，提货相对平稳，本周内库存止跌微增。周内美国装置降负，叠加运费和运距的增长，中期来看港口库存仍存在进一步下降的预期。然考虑到去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、下周开始下游工厂陆续步入放假阶段 本周，中国聚酯行业周产量134.54万吨，较上周跌0.15万吨，环比跌0.11%；行业周度平均产能利用率87.88%，较上周-0.09%。临近春节，周内部分聚酯装置检修，如大沃、卓成灯。下周，虽有装置计划重启，如仪化、盛虹，但较多聚酯工厂检修计划。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月18日江浙地区化纤织造综合开工率为61.84%，较上周开工下降3.67%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区多数工厂目前在机生产仍为年底交付订单为主，部分所接新单排期在年后交付。上周五多数厂商原料刚需补货，且当地厂商放假时间多在本月25号至月底。长乐地区经编企业外贸订单部分下达,然工人返乡问题逐步凸显,用工不足导致下游开机率窄幅下滑,然订单的走好使得市场放假时间多推迟至25号过后。绍兴、张槎地区圆机部分工厂仍处于尾单赶工状态，加上来年春季外贸订单传达支撑，使得行业放假时间稍有推迟。盛泽、泗阳以及长兴地区近期海外订单增加支撑厂商信心，加上春节前下游布商采购气氛较好且织机工厂去库回笼资金情绪明显，目前喷水织机整体开机率运行平稳。整体来看，工厂整体放假集中在1月25日之后，下周织造行业开机率将随着工人返乡逐渐下降。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月25日后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-