聚酯投资策略月报：成本及需求弱化，低工费下供给弹性较大

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：区间操作。 MEG观点策略 聚酯投资策略月报 行情研判：弱势盘整。操作建议：等待估值修复。 2023年10月7日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：美联储加息预期再起，国际油价短期强势难续，PTA成本支撑效应显著下降。但低工费下抗跌因素仍然存在，供给弹性较大。10月底PX贸易进入年度长协合约商谈阶段，届时窗口挺价意愿可能较强。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：预计月内MEG成本端支撑中性偏弱。长期来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，供应改善，港口库存累库程度有限。 3、聚酯：聚酯自身低库库存结构良性，其后续补库需求仍存。预计10月聚酯或终端消费存在阶段性提升，但中期将保持相对稳定状态，难有意外之喜。 2019. 1. 22风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。2、MEG进口货源到港及TA低工费下供给扰动情况。3、节后下游需求实际恢复力度。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。操作建议：区间操作。 核心逻辑：非农数据超预期，加息预期再起，国际油价短期强势难续，PTA成本支撑效应显著下降。但低工费下抗跌因素仍然存在，供给弹性较大。10月底PX贸易进入年度长协合约商谈阶段，届时窗口顶价意愿可能较强。目前聚酯利润压缩，但下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度出现“负反馈”行情演绎的概率相对较低。预计TA价格高位震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。操作建议：等待估值修复。 核心逻辑：预计月内MEG成本端支撑中性偏弱。长期来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，供应改善，港口库存累库程度有限。目前聚酯利润压缩，但下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度出现“负反馈”行情演绎的概率相对较低。需求未出现惊喜之前MEG库存去化较为困难。预计价格弱势盘整。 三、PTA基本面 3.1 10月TA成本支撑弱化，PX长协窗口挺价意愿存在 上旬，原油持续创阶段高位后震荡，TA市场价格受成本和低工费影响持续走高。中旬，PX装置减停带动TA供应收窄，强资增仓推动期现大涨。下旬，原油高位止涨走软叠加下游需求弱化，TA出现回调。截止月底，经测算的PTA加工费82.05元/吨，较前值-13.37元/吨，绝对水平处于低位。10月4日国际石油价格出现了自2022年9月以来的最大单日跌幅。此外，节中非农数据超预期美国加息预期再起。预计节后国际油价弱势难改，PTA成本支撑效应下降，低工费下抗跌因素仍然存在，关注加工费的变化和企业实际检修情况。此外，10月底PX贸易进入年度长协合约商谈阶段，届时窗口顶价意愿可能较强。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2 10月供给增量预期持稳，关注低工费下计划外检修情况 9月，无新增产能投放，产能基数7900万吨/年。9月我国PTA装置产量为572万吨，环比-1.31万吨，同比+137.79万吨。本月产能利用率为81.20%，环比+0.95百分点，同比+10.95个百分点。国内PTA产能利用率81.20%，环比+0.95百分点，同比+10.95个百分点。 10月，逸盛宁波4#/3#、恒力2#、英力士1#计划检修，逸盛海南2#新装置计划投产，其余装置保持降负或延续检修。预计10月国内PTA装置产能利用率和产量较9月变化不大，且低工费下关注计划外的检修变化，供给增量预期不明显。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 10月TA库存压力增大，但低工费下供给弹性较大 9月末，PTA社会库存量约在294.74万吨，环比+7.32万吨，环比+2.55%；PTA工厂库存在4.90天，较上周+0.15天，较同期+1.62天；聚酯工厂PTA原料库存6.36天，较上周+0.07天，较同期-1.77天。双节前，聚酯减产延续，产业自上而下供需差走扩，考虑到终端海外订单回落，季节性旺季逐步结束，节后需求端恢复力度或有限。但考虑PTA低工费下的供应弹性较大，10月TA累库程度或将受限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.110月MEG成本支撑中性偏弱 9月中国乙二醇价格先扬后抑。上旬原料端整体表现偏强叠加下游聚酯低库高负荷和eg低估值，在港口库存持续下降的情况下价格震荡上扬。下旬在聚酯降负及成本回调下持续走弱。进入10月份，非农数据超预期美国加息预期再起；节中煤炭交易平淡，节后补库行情或支持煤炭价格高位震荡。预计月内MEG成本支撑中性偏弱。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计10月国内MEG产量或小幅增加，进口量或减少 9月通辽金煤重启，四川石化、内蒙古建元和扬子石化等停车检修。月内国内乙二醇装置产量为145.2万吨，较上月减少2.51万吨，环比-1.70%。产能利用率为58.59%，环比-0.30%，同比9.79%。 进入10月，国内乙二醇装置检修涉及产能746万吨/年，预计损失量在26.3万吨。10月份新疆中昆以及榆能化学有投产计划，内蒙古建元、山西沃能有检修计划，将维持到10月中下旬，预计10月国内产量小幅增加。进口方面，10月乙二醇进口有下降预期，欧洲价格偏高，中东及北美地区流入的意愿减弱，且随着港口库存的增加及下游需求的弱化，实际到港数量或将小幅下降。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3库存仍存累库预期但有限 截止9月28日，华东主港地区MEG港口库存总量109.3万吨，较上一统计周期增加0.5万吨。周内主港发货节奏平淡，整体到货稳健，库存总量有所回升。四季度来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，供应改善，但港口去库预计困难。总体来讲，目前库存仍存累库预期，但远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、聚酯库存结构良性，“负反馈”行情演绎概率较低 9月，聚酯行业产量575.25万吨，环比下跌4.18%。月均产能利用率88.61%，较上月下跌2.15%。整个三季度聚酯开工几乎都维持在90%偏上，临近中秋和国庆双节及受亚运会影响月内聚酯工厂开工大幅骤减，导致月内开工率明显下滑。预计节后部分前期减产、检修装置计划重启，开工率恢复性提升。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至9月28日江浙地区化纤织造综合开工率为65.16%，较上周开工下降0.43%。目前，终端服装行业内需温和复苏外需降温，市场对未来情绪偏弱，但企业整体经营状况好于去年。基本面来看，一方面终端需求若后续持续走低或将制约聚酯开工，另一方面，生产利润迟迟不可修复或增加检修损失。但金九银十消费旺季有望继续持续、聚酯自身低库库存结构良性，其后续补库需求仍存。目前聚酯利润压缩，但下游对原料价格上涨的承接能力在逐步提升，四季度出现“负反馈”行情演绎的概率相对较低。预计10月聚酯或终端消费存在阶段性提升，但中期将保持相对稳定状态，难有意外之喜。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 六、聚酯产业链价格变动汇总 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。