2023年业绩快报点评：Q4息差仍有承压，业绩增长保持平稳

招商银行2023年度业绩快报显示，全年实现营业收入3391.23亿元，同比增长-1.64%，净利润1466.02亿元，同比增长6.22%。尽管全年营收增速承压，但较前三季度的负增长有所收敛，而净利润增速保持平稳。

从营收结构来看，净利息收入与非利息收入均出现同比下滑，分别为-1.63%和-1.65%，其中第四季度净利息收入为523.8亿元，环比下降1.7%。这一下降主要受到存量按揭利率集中下调的影响，导致第四季度的类息差（净利息收入/平均总资产）为1.93%，环比第三季度下降6个基点，同比下降33个基点。全年累计类息差为2.03%，环比前三季度下降5个基点，同比下降22个基点。同时，受“报行合一”政策影响，代理保险相关手续费收入有所收缩，导致净非息收入同比增速从前三季度的7.4%降至-1.65%。

在资产规模方面，2023年招商银行的总资产同比增长8.8%，贷款占总资产的比例略有下降至59.02%，而存款新增额高于贷款新增额，显示存款基础依然稳固。

资产质量方面，招商银行的不良率和拨备覆盖率分别保持在0.95%和437.7%，拨贷比为4.14%，这表明整体资产质量保持稳定。

对于未来，考虑到当前居民加杠杆意愿和风险偏好的较低状态，以及零售相关风险的改善，尽管居民信心的恢复需要时间，但招商银行的基本面仍然扎实稳健，战略执行清晰且坚定有力。通过在零售领域的深耕，招商银行已建立起一批优质的零售客户群体，并通过体系化经营和金融科技的赋能，进一步巩固其在零售业务领域的竞争优势。

招商银行在银行领域具有较高的稀缺性，长期来看，其价值被看好。基于最新业绩快报，将2024年和2025年的净利润增长率调整为4.99%和7.61%。当前股价对应的2024年市净率为0.72倍，位于历史分位点的0.16%，结合公司的基本面和历史估值中枢，目标市净率为0.95倍，对应目标股价为39.02元，维持“推荐”评级。需要注意的是，经济恢复速度和潜在的房地产风险可能对业绩产生影响。