银行业2023年业绩前瞻：营收仍小幅承压，资产质量保持平稳

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 银行 2024年02月06日 银行业2023年业绩前瞻 推荐 （维持） 营收仍小幅承压，资产质量保持平稳  营收增速：预计上市银行2023年营收同比-0.5%（未还原22年同期会计准则变动带来的重述影响），其中国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比增0.7%（重述前）/-4.4%/2.2%/0.8%（前三季度分别是-0.4%（重述后）/-3.8%/1.9%/1.8%）。分结构看：1）净利息收入：预计2023年同比-2.0%（前三季度同比-2.0%）。综合考虑规模扩张与息差变化，我们预计2023年上市银行净利息收入同比增长-2.0%，较前三季度持平；其中国有行/股份行/城商行/农商行净利息收入分别同比-1.7%、-4.1%、+2.7%、-1.2%。2）净手续费收入：预计2023年同比-6.4%，负增较前三季度继续走阔。主要是受四季度“报行合一”政策影响下，代理保险费率有较大幅度下行，但同时考虑去年4季度中收基数相对较低，降幅边际收窄。预计2023年净手续费收入同比增速-6.4%（前三季度同比-5.4%）。3）银行2024年盈利和业绩预测：预计营收端增速有望转正，利润增速保持平稳，板块内部分化凸显。我们预计2024年上市银行营收同比+0.1%，其中国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比增0.9%/-2.8%/2.9%/4.4%。利润增长在“保持商业银行的合理利润空间”基调下，利润增速预计整体会维持相对稳定在2~3%区间。  规模增速：预计2023年上市银行生息资产增速小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%），贷款增速整体保持相对平稳在11.1%（Q1-3同比+11.3%）。根据国家金融监管局，12月末商业银行总资产同比增11.1%，其中国有大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产分别同比增13.50%、6.65%、10.66%、9.20%。综合行业情况和上市银行经营区域特征，我们预计上市银行生息资产增速全年小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%），国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增12.2%、6.5%、12.3%、9.4%。国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计2023全年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.1%、+5.6%、+12.8%、+8.5%。  息差：存量按揭利率调整下，预计上市银行单季年化息差仍有3bp环比降幅。截至9月末超过22万亿元存量房贷下调幅度平均73bp，调整后房贷平均利率为4.27%，占比总按揭贷款在57.3%，占比商业银行总资产的比例在6.5%。考虑政策正式实施落地为9月25日，存量按揭利率下调影响在23Q4开始显现，并作用于2024年全年，预计对行业资产端利率影响幅度在4.7bps。结合前三季度我们测算的银行净息差，我们预计 4Q23上市银行息差环比下降3bp至1.90%，同比下降25bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为 1.99%/1.84%/1.54%/1.71%。  资产质量：预计上市银行资产质量指标2023-2024年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。上市银行总资产占全银行业总资产80%以上，经营环境和客群质地更优，资产质量的稳定性和表现也更优。截至2023Q3，上市银行不良率1.17%，整体保持平稳，特别是优质区域的中小银行和优质零售银行如招行、邮储，不良率持续1%以下低位。考虑到2024年整体宏观环境会在政策逐步发力下逐步稳定修复，我们认为上市银行资产质量指标预计2024年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。  投资建议：2023年下半年来政策已经足够积极，1月各项支持地产相关政策也陆续落地，未来各市场主体预期扭转是关键。2024年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。  风险提示：测算假设条件不足导致测算结果和实际情况产生偏差。经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 106,757.80 14.00 流通市值(亿元) 72,082.36 12.26 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.1% -2.8% 4.3% 相对表现 10.0% 17.6% 27.0% 相关研究报告 《银行业周报（20240129-20240204）：“三个办法一个指引”信贷管理制度框架优化调整》 2024-02-04 《银行业周报（20240122-20240128）：地产金融支持政策强化，积极信号提振信心》 2024-01-28 《金融机构贷款投向分析报告：4Q23地产类贷款同比下降，重点领域贷款高增》 2024-01-28 -22%-11%0%11%23/0223/0423/0623/0923/1124/022023-02-06~2024-02-05银行沪深300华创证券研究所 银行业2023年业绩前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 宁波银行 21.67 3.98 4.59 5.30 5.45 4.72 4.09 0.82 推荐 常熟银行 6.91 1.21 1.47 1.74 5.73 4.70 3.97 0.77 推荐 瑞丰银行 4.72 0.92 1.09 1.31 5.15 4.35 3.61 0.55 推荐 招商银行 30.71 5.82 6.11 6.57 5.28 5.03 4.67 0.84 推荐 江苏银行 7.36 1.69 2.03 2.43 4.34 3.62 3.02 0.73 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年2月5日收盘价 银行业2023年业绩前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、规模增长：预计行业规模增速小幅放缓10.6%，国有行和城商行信贷仍维持较高增速 预计2023年行业整体规模扩张小幅放缓，预计上市银行生息资产增速小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%）。根据国家金融监管局，12月末商业银行总资产同比增11.1%，其中国有大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产分别同比增13.50%、6.65%、10.66%、9.20%。综合行业情况和上市银行经营区域特征，我们预计上市银行生息资产增速全年小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%），国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增12.2%、6.5%、12.3%、9.4%。 预计2023年贷款增速整体保持相对平稳在11.1%（Q1-3同比+11.3%），其中国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计2023全年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.1%、+5.6%、+12.8%、+8.5%。 预计2024年全年人民币贷款新增同比小幅略增，维持在23~24万亿左右，贷款增速小幅回落至10.08%，从节奏看季度波动趋于均衡。考虑2024年财政仍有发力，预计对应社融增量在34万亿，同比增速至9.1%。2020年来由于LPR和贷款定价的持续下行、优质客户竞争加剧，银行信贷“早投放、早收益”的特征更加明显，2022-23年一季度单季增量占全年增量在39%~50%，上半年增量占全年增量64%及以上，信贷靠前发力特征明显，也加剧了信贷数据的月度波动。结合三部委金融机构座谈会政策部署和中央金融工作会议的精神要求，我们预计2024年信贷投放节奏更加均衡，季度信贷增量按2018~2021年平均投放节奏安排，分别为35%、25%、23%、18%。 图表 1 金融机构总资产增长情况 资料来源：Wind，华创证券 46810121416商业银行合计大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构 银行业2023年业绩前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 2 上市银行总资产同比增速 图表 3 上市银行信贷同比增速 资料来源：公司公告，华创证券测算 资料来源：公司公告，华创证券测算 二、息差：存量按揭利率调整拖累Q4息差继续环比下行 存量按揭利率调整下，预计上市银行单季年化息差仍有3bp环比降幅。截至9月末超过22万亿元存量房贷下调幅度平均73bp，调整后房贷平均利率为4.27%，占比总按揭贷款在57.3%，占比商业银行总资产的比例在6.5%。考虑政策正式实施落地为9月25日，存量按揭利率下调影响在23Q4开始显现，并作用于2024年全年，预计对行业资产端利率影响幅度在4.7bps。结合前三季度我们测算的银行净息差，我们预计 4Q23上市银行息差环比下降3bp至1.90%，同比下降25bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为 1.99%/1.84%/1.54%/1.71%。 2024年息差仍有较大下行压力、预计降幅略小于2023年。综上所述，虽然2024年存款成本管控效果有望进一步显现，但无法完全对冲资产端利率面临的下行冲击，预计银行业净息差继续延续下行趋势。我们测算2024年商业银行净息差继续收窄10~12bp左右。 图表 4 上市银行单季年化净息差预测情况 资料来源：Wind，华创证券测算 注：综合考虑存量按揭利率调整、24Q1重定价、存量挂牌利率调整下，上市银行净息差季度变化情况（板块为上市银行数据加权得出）。 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%1H223Q222022E1Q231H233Q232023E1Q241H243Q242024E上市银行国有行股份行城商行农商行0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%1H223Q222022E1Q231H233Q232023E1Q241H243Q242024E上市银行国有行股份行城商行农商行1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E上市银行国有行股份行城商行农商行 银行业2023年业绩前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 三、资产质量：不良指标继续保持平稳 预计上市银行资产质量指标2023-2024年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。上市银行总资产占全银行业总资产80%以上，经营环境和客群质地更优，资产质量的稳定性和表现也更优。截至2023Q3，上市银行不良率1.17%，整体保持平