晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股“V形”反弹，上证指数收涨0.27%，报2893.99点；深成指收涨0.31%；创业板指收涨0.38%。沪深两市成交额0.68万亿元，北向资金净流出41.33亿元。申万行业方面，电力设备、银行、非银金融等领涨，房地产、传媒、商贸零售、环保等领跌；概念板块方面，送转填权、飞行汽车、PEEK材料等领涨，天津自贸区、赛马概念、燃料乙醇等领跌。港股方面，恒生指数收跌2.16%；海外方面，美国道指收跌0.62%，报37361.12点，标普500指数收跌0.37%，报4765.98点，纳指收跌0.19%，报14944.35点。 【重要新闻】 【国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推动“高效办成一件事”的指导意见》】国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推动“高效办成一件事”的指导意见》，2024年健全“高效办成一件事”重点事项清单管理机制和常态化推进机制。《意见》同时明确“高效办成一件事”第一批13个重点事项清单。 【国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会】国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求主动服务国家战略，加大粮食安全、能源资源安全等领域投入力度，在算好“经济账”的同时，算好社会、民生等方面的“综合账”，提升综合保障能力，更好展现担当作为。 研报精选 证监会召开新闻发布会回应市场关切通胀小幅反弹，全年中枢处于低位社融支撑仍强，信贷投放将注重节奏多款AIPC如期亮相CES，产业链创新活力迸发3437 【市场回顾】 【重要新闻】 【国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推动“高效办成一件事”的指导意见》】国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推动“高效办成一件事”的指导意见》，2024年健全“高效办成一件事”重点事项清单管理机制和常态化推进机制。《意见》同时明确“高效办成一件事”第一批13个重点事项清单。 【国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会】国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求主动服务国家战略，加大粮食安全、能源资源安全等领域投入力度，在算好“经济账”的同时，算好社会、民生等方面的“综合账”，提升综合保障能力，更好展现担当作为。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 证监会召开新闻发布会回应市场关切 ——策略快评报告 投资要点： l证监会召开线下新闻发布会，就多个市场热点问题进行回应：证监会1月12日举行新闻发布会，有关部门负责人就IPO、上市公司分红与回购、中长期资金入市等热点话题回应市场关切。这是自2021年9月24日后证监会首次召开线下新闻发布会。 l合理把握上市节奏、防范新股定价过高风险：发行司有关负责人表示下一步证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。针对极端超募现象，证监会和交易所坚持从严监管，监测约束异常报价行为，督促发行人和承销机构充分提示风险、审慎定价，严肃查处询价定价环节违规行为。据发布会披露数据，2023年9月到12月，新股发行平均市盈率有所回落，与可比上市公司平均市盈率的比值明显下降。推动新股审慎定价，防范大比例超募、机构抱团压价等行为预计将进一步细化与从严。 l上市公司分红、回购等政策引导约束继续加强：2023年，共有3361家沪深上市公司进行了现金分红，占2023年末上市公司总数的65.9%；全年现金分红总额2.13万亿元，再创历史新高；平均股息率达3.04%，与全球主要资本市场相比处于中上游水平；243家公司实施中期分红，同比增长54.78%。证监会表示下一步将更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，同时约束异常分红，促进上市公司整体分红水平稳中有升。预计2024年A股分红水平有望继续提高，尤其是经营稳健、业绩表现较优的上市公司。可关注顺周期板块中的龙头公司。 l2023年11月以来，上市公司回购增持更加积极主动，持续向市场传递正面信号。期间，沪深两市共309家公司新增披露回购增持计划，金额上限428亿元，披露家数和金额上限同比增长189%和85%；从公告的实施情况看，514家公司在此期间实际回购增持金额超过277亿元，实施家数及金额同比增长46%和71%。 l着力吸引中长期资金，提振市场信心：2023年，证监会在推动公募基金行业高质量发展、吸引更多中长期资金入市等方面开展了系列工作。着力提升长期资金权益投资的积极性与稳定性。一是配合金融监管总局降低保险公司投资沪深300指数成分股、科创板股票等标的资本占用风险因子。二是配合财政部对国有商业保险公司实施3年长周期考核。三是积极支持保险资金开展长期股票投资试点，中国人寿、新华保险作为首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市场优质上市公司，目前该项目进入落地阶段。 l证监会表示下一步将扎实推进制度建设，更大力度引入市场中长期资金，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。同时将继续支持行业机构逆市布局，并将研究制定“逆周期布局”激励约束机制，强化对逆周期布局的正面激励，引导机构践行长期投资、价值投资，切实提升投资者获得感。此次发布会再次向市场传达积极的信号，有助于提振投资者信心，吸引资金入市。 l风险因素：政策效果未如预期；国内经济下行；投资者情绪波动。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 通胀小幅反弹，全年中枢处于低位 ——12月通胀数据点评 l事件：12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，2023年全年0.2%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，前值-3%，环比-0.3%，全年-3%。 lCPI小幅反弹，但延续负增，食品项价格反弹，核心CPI、服务项同比持平。食品项同比由-4.2%上行至-3.7%，核心CPI同比持平于0.6%，消费品价格小幅回暖。 l食品价格季节性上行，猪肉拖累作用持续，水果、蔬菜形成一定支撑。12月猪价延续低位，随着高基数作用减弱，同比跌幅边际收窄。能繁母猪数量持续减少，11月环比减少1.2%，养殖户亏损的背景下，行业产能去化小幅被动提速。寒潮影响下，蔬菜、水果价格季节性环比上行，同比延续负增，农产品整体供应充足。粮食、食用油、烟草、酒类同比小幅下滑。 l非食品项中，汽车价格持续下行，元旦假期带动出行、服务需求。国际油价中枢回落，国内交通工具用燃料分项环比回落，同比受基数走低影响，跌幅收窄；冬季寒潮影响下，家用水电燃料同比持平于0.3%，环比为0.1%。汽车降价促销尚未结束，交通工具同环比增速下探。通信工具在11月降价潮之后，12月价格有所恢复。服务项中，旅游、教育服务同比持平，医疗服务同比增速上行，家庭服务同比下降。房租价格同比小幅上行，终端消费需求依然略显不足。 lPPI同比反弹，加工工业-原材料工业剪刀差再度回落。PPI价格水平仍处于收缩区间，且CRB指数同比延续回落，PPI上行动力不足。PPI生产资料中，加工工业同环比增速继续下探，原材料工业同、环比增速小幅上行，价格传导依然不畅。 l黑色金属明显上行，有色金属表现偏弱，输入性因素影响下，能源开采、加工产业链环比回落，下游制造业价格依然较为低迷。国际油价波动影响，能源产业链环比增 速回落。黑色金属采选、加工增速上行，有色有所回落，也反映了短期内外经济、需求预期的差异。下游制造业价格走势偏弱，部分行业需求不足的问题依然存在。 l通胀短期或延续低位。2023年全年价格中枢整体偏低，需求不足的问题显现。猪肉产能保持去化，2024年猪价中枢预期抬升，给CPI带来支撑。2023年同期1月春节的影响，CPI在高基数作用下依然承压。我国经济仍处于缓步修复的进程中，地产行业有待修复，部分中下游行业产能有待出清，一季度海外经济体预期尚未开启加息，海外定价的大宗商品上行幅度有限，一季度PPI上行驱动偏弱。我国财政政策将发力提振内需，PSL、专项债额度预期陆续落地，给经济带来支撑。短期价格预期延续低位震荡，随着经济的修复，价格提振仍需时间。 l风险因素：海外经济政策节奏和幅度超预期，居民消费需求持续疲弱，原油价格上行幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 社融支撑仍强，信贷投放将注重节奏——固定收益跟踪报告 l事件：12月社融存量同比增速9.5%，前值9.4%。新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元。M2同比增速继续下行0.3个百分点至9.7%，M1同比持平于上月的1.3%。 l全年信贷投放节奏“前高后低”，央行更加注重信贷均衡投放，平滑波动。整体来看全年信贷需求不弱，上半年信贷投放节奏积极，同比保持多增，三季度明显走弱，四季度依然相对疲弱。2023年11月央行、金监局、证监会联合召开的金融机构座谈会提出“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，信贷投放节奏上注重平滑波动。 l企业、居民长端贷款同比减少，年底票据冲量现象仍存。7月以来，企业中长期贷款同比持续少增，上半年大幅投放带来一定透支。当前需求不足的问题依然存在，企业投产意愿受到约束，信贷需求有待改善。元旦假期带动下，部分信贷需求释放，叠加疫情带来的低基数效应，短贷同比多增。中长期贷款同比回落，当前居民购房意愿依然不足，融资需求偏弱。 l政府债发行支撑社融，非标形成一定拖累，直接融资表现偏弱。年底特别国债发行提速，国债发行保持高位，政府债对社融支撑作用仍强。表内信贷同比回落，非标同比减少，信托贷款为主要支撑，表外票据为主要拖累，表内票据贴现形成一定挤压，年末票据集中到其也带来一定削弱。直接融资依然偏弱，IPO阶段性放缓，股票融资需求增速回落。受低基数影响，债券融资同比增加，化债进程下，信用债融资规模一定程度上被压降。 lM1增速持平，资金活化程度依然不足，年底财政支出保持发力。M2增速回落，M1持平，企业现金流动速度依然偏慢。财政年底支出力度较大，财政存款读数为负。居民存款同比大幅减少，去年同期居民理财大幅赎回，高基数作用下同比减少，年末企业→居民、非银→居民的存款迁移季节性走强也有一定扰动。 l社融支撑力度仍强，关注政策节奏和力度。1月已启动地方债提前批发行工作，“三大工程”相关领域有望带动部分信贷需求，PSL等一季度有望保持投放，社融增速仍有较强支撑。一季度信贷“开门红”力度预期依然不弱，对资金面影响整体可控。降准降息预期下，债市交易部分前置，债市利率窄幅震荡，政策落地可能带来部分扰动。 l风险因素：海外政策调整节奏和幅度超预期，地产政策提振效果不及预期，企业投产力度持续低迷。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 多款AIPC如期亮相CES，产业链创新活力迸发——电子行业跟踪报告 行业核心观点： CES2024中联想、宏碁、戴尔、惠普等头部厂商发布了AIPC新品，以联想为代表的厂商持续完善AIPC功能生态，推动AI应用端创新。英伟达、AMD及英特尔等头部芯片厂商推出面向PC及台式机的加速器或处理器新品，AIPC产业链创新活力迸发。 投资要点： l多款AIPC产品亮相CES，功能生态持续完善：联想、宏碁、戴尔、惠普等头部厂商在CES中展出多款AIPC新产品。其中联想带来10余款AIPC新品，在配置及功能端颇具创新亮点，硬件端的创新主要系多款产品搭载最新英特尔酷睿Ultra处理器及联想AI芯片，内嵌CPU、NPU、GPU混合算力，且配备微软最新Copilot按键；软件方面，AIPC功能生态持续完善，联想展出了AINOW、AvatarMaster及YogaCreatorZone等AI应用端创新，其中AINOW是以用户自建的设备知识库为基础打造的个性化互动助手，提升用户办公效率，预计将于2024年上半年在国内推行；AvatarMaster是根据用户个人资料生成的3D数字化身，将流媒体和协作体验提升到新的水平；YogaCreatorZone是专为创作者、艺术家等用户设计的生成式AI助手