传媒年度策略报告：AI应用催化叠加业绩回暖，行业复苏趋势或可持续

年度策略报告 传媒 领先大市-A(首次) AI应用催化叠加业绩回暖，行业复苏趋势或可持续 2024年1月16日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 行业复盘：全年涨幅领先，业绩增长良好。2023年全年传媒指数上涨16.8%，在31个申万一级行业中位居第2；子板块中，出版、游戏行业全年涨幅分别为33.7%、31.8%，较为领先。2023年前三季度，传媒行业营收3637.17亿元、同比+0.02%，归母净利润344.01亿元、同比+18.57%；子板块中，前三季度影视院线营收309.42亿元、同比+24.2%，归母净利润29.09亿元、同比扭亏为盈，影视院线业务营收、归母净利润增速均最亮眼，主因疫情后影院营业秩序和观影需求恢复。纵观全年，AI应用催化+市场风格转换+业绩稳步复苏共同助力传媒行业股价取得良好表现。 资料来源：最闻 影视：供需双扩张，持续复苏可期。2023年全年票房收入已达548.47亿元、恢复至2019年的86.3%。此外，放映场次、观影人次也表现出了较好的恢复趋势，2023年全年观影人次已达12.15亿人次，超越2021年。据美国、日本等全球主要电影市场经验，疫后复苏可持续。2023年国产片票房占比达83.5%，优质国产内容也是促进市场回暖的重要因素。展望未来，中国电影制造能力不断提升、影片供给增长稳定、电影基建已较完善，未来中国电影市场将回归稳定增长。据普华永道估计，中国电影票房收入将在2027年达到约132亿美元，2022-27年CAGR为23.77%。 分析师： 潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com 王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：wangdekun@sxzq.com 游戏：国内市场回暖，关注AI技术应用的持续落地。2023年国内游戏收入3029.64亿元、同比+14.0%。国内游戏市场明显回暖，用户规模恢复增长、版号发放数量明显增加是主因。展望未来，AIGC在游戏内容生产、降本增效等领域具备广阔应用空间，国内众多TOP游戏企业已有相关布局并已逐步有产品落地。根据Newzoo预计，在疫情导致的波动之后，全球游戏行业发展将趋于稳定，全球游戏收入在2027年能达到2057亿美元。我国游戏市场收入增速将在较高水平，据普华永道估计，我国电子游戏和电子竞技市场收入在2027年有望达到1155亿美元，2022-27年CAGR为13.1%。 投资建议。我们认为，2024年伴随疫后业务经营秩序持续恢复、AI技术发展和AI应用的持续落地，传媒行业有望保持复苏，其中影视、游戏等子板块业绩改善的确定性或较高。建议关注影视及游戏板块中业务开展或产品落地进度较为领先的公司。我们重点推荐电影主业稳步复苏、大IP开发业务持续深入发展的上海电影，建议关注已有AIGC与游戏项目落地的重点公司，如网易-S、巨人网络和昆仑万维。 风险提示：政策风险，宏观经济下行风险，产品上线不及预期，竞争加剧等。 目录 1.行业复盘：全年涨幅领先，业绩增长良好...................................................................................................................6 2.影视行业：供需双扩张，持续复苏可期.......................................................................................................................8 2.1观影需求复苏、优质影片供给增加，产业链整体受益.........................................................................................82.2展望未来：电影制造能力提升，市场或从疫后复苏转向稳定增长...................................................................112.2.1上海电影：影院业务提效，大IP开辟新赛道..............................................................................................13 3.游戏行业：国内市场回暖，关注AI技术应用的持续落地.......................................................................................18 3.1国内市场显著回暖，海外市场略显承压...............................................................................................................183.2全球游戏市场增长乏力，主因亚太市场表现疲软...............................................................................................193.3展望未来：关注AI技术应用的持续落地.............................................................................................................213.3.1AIGC将深入影响游戏行业发展，国内企业布局正在进行时......................................................................223.3.2网易：《逆水寒》智能NPC增加游戏丰富度和趣味性................................................................................243.3.3巨人网络：《太空杀》借助AIGC实现玩法创新..........................................................................................263.3.4昆仑万维：《ClubKoala》运用AI赋能UGC开发.......................................................................................27 图表目录 图1：传媒行业全年涨幅位居第2....................................................................................................................................6图2：传媒指数全年累计涨跌幅表现...............................................................................................................................6图3：传媒行业子板块中出版、游戏涨幅领先...............................................................................................................6图4：传媒行业PE估值处于中上水平............................................................................................................................6图5：传媒行业单季营收及增速（亿元）.......................................................................................................................7图6：传媒行业单季归母净利润及增速（亿元）...........................................................................................................7 图7：我国电影行业产业链...............................................................................................................................................8图8：日本电影票房占2019年同期票房比重.................................................................................................................9图9：美国电影票房占2019年同期票房比重.................................................................................................................9图10：中国电影票房占2019年同期票房比重...............................................................................................................9图11：中国电影放映场次和观影人次（万场/亿人）....................................................................................................9图12：2023年上座率明显回升......................................................................................................................................10图13：平均票价保持上升（元）...................................................................................................................................10图14：国产片票房占比稳步提升...................................................................................................................................11图15：我国影院数量（个）...........................................................................................................................................12图16：我国影院银幕总数（块）.....