光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 总结 2、周五早间油价再度计价地缘冲突升级的风险，美英联合对胡塞武装进行空袭，地缘局势多变阶段，原油供应端担忧的风险再度升温。尤其担忧伊朗一旦加入局势中，将扰动整个中东地区的原油供应、出口、甚至航运。红海局势的演绎时间整体将超预期，目前市场大部分运输存在绕道运行，一方面会造成运距拉长运费上升，另一方面将导致到港延迟。从当前局势来看，短期很难缓解，将持续对能源市场运输形成影响。也即地缘溢价短期难有缓解，中期将延续。 3、数据方面，美国12月CPI同比上涨3.4%，市场预期为上涨3.2%，通胀高于预期可能会导致美联储降息时间发生可能的推迟，但市场预期仍有所反复，短期尚未改变美联储的降息路径，因而当前宏观因素对需求的影响计价的是预期差。 4、市场还关注美国大范围冬季风暴天气，西北部和中部遭遇暴风雪，南部多州遭遇龙卷风，东海岸和东北部遭遇强风和大雨。大范围寒潮对美国原油生产产生影响，尤其是巴肯、中西区以及墨西哥湾盆地，可能造成短期的产量损失，不过持续时间不长，整体需要关注供应的真实的收缩情况。 5、截止2024年1月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.87397亿桶，比前一周增长194万桶；美国商业原油库存量4.32403亿桶，比前一周增长133.8万桶；美国汽油库存总量2.44982亿桶，为2022年2月份以来最高水平，比前一周增长802.9万桶；馏分油库存量为1.32383亿桶，比前一周增长652.8万桶。商业原油库存比去年同期低1.64%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高8.03%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高12.46%，比过去五年同期低4%。 6、除了地缘冲突外，利比亚结束抗议活动，沙拉拉油田有望在周末复产，供给端整体仍存在变数。因而从当前油价的影响因素来看，互相之间存在抵消，因而油价表现为振幅加剧，难以走出趋势性行情。 燃料油：未来科威特发货量将逐步回升 总结 1、供应方面：科威特Al-Zour炼厂在去年12月宣布恢复装置运行之后，装置一直未满负荷运行，据悉其将在1月逐步提升至满负荷，并且Al-Zour炼厂在1月发布了4个月以来的首次招标，预计后期科威特低硫发货将逐步回升。截至1月10日当周，新加坡燃料油库存录得2301.5万桶，环比前一周增加70.2万桶（3.15%）；富查伊拉燃料油库存录得861万桶，环比前一周减少134.3万桶（13.49%）。 2、需求方面：据隆众资讯船期监测数据显示，2023年12月山东及天津港口（含黄骅）到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计957.4万吨，环比微增1.86%，其中本月进口原油卸货总计683.5万吨，环比增加7.34%；稀释沥青名义卸货97万吨，环比下降44.38%。进口原料用燃料油卸货166.1万吨，环比再度大涨39.87%，为年内次高水平；其中本月卸货俄燃料油继续增55.6%至65.9万吨，为年内第三高水平。据悉，2024年我国燃料油进口限额或为2000万吨，超过2023年的1920万吨。 3、成本方面：本周沙特阿美公司大幅下调2月对所有地区的原油官方售价，这已经是连续第二个月下调；叠加数据显示欧佩克成员国12月产量为2788万桶/日，环比增加7万桶，引发市场对于供应过剩和需求疲软的担忧。另一方面，上周虽然EIA和API美国商业原油库存降幅超预期，但是汽油和精炼油大幅累库，其中汽油累库幅度达到了1993年5月以来的最大水平，主要源于表观需求量的下降。此外，美联储近期的议息会议纪要几乎没有提供关于美联储官员如何看待降息前景的信息，对未来通胀走势改善的空间仍存在分歧，整体打击了市场对于降息的预期。供需双弱叠加宏观因素影响导致近期国际油价大幅下跌，基本回吐上周地缘局势紧张带来的涨幅。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅震荡。从基本面看，低硫燃料油市场结构走低，高硫燃料油市场继续承压。低硫方面，由于需求乏力，亚洲低硫燃料油市场结构小幅走低。1月新加坡预计将接收230-250万吨低硫燃料油，地缘局势导致的绕航之下低硫整体供应或将偏紧。高硫方面，来自俄罗斯的高硫将继续向东半球输流入，而稳定的中东供应也不断地运往新加坡，不过下游燃料油需求稳定，亚洲高硫燃料油市场近期可能仍存有部分支撑。预计FU和LU在供应收紧和需求稳定的支撑之下或将整体震荡偏强。 总结 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月8日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.1万吨，环比增加0.7万吨或1.8%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.4%，环比上周持平。预计随着时间接近春节假期，终端厂家将逐步停工。 3、成本方面：本周沙特阿美公司大幅下调2月对所有地区的原油官方售价，这已经是连续第二个月下调；叠加数据显示欧佩克成员国12月产量为2788万桶/日，环比增加7万桶，引发市场对于供应过剩和需求疲软的担忧。另一方面，上周虽然EIA和API美国商业原油库存降幅超预期，但是汽油和精炼油大幅累库，其中汽油累库幅度达到了1993年5月以来的最大水平，主要源于表观需求量的下降。此外，美联储近期的议息会议纪要几乎没有提供关于美联储官员如何看待降息前景的信息，对未来通胀走势改善的空间仍存在分歧，整体打击了市场对于降息的预期。供需双弱叠加宏观因素影响导致近期国际油价大幅下跌，基本回吐上周地缘局势紧张带来的涨幅。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青盘面和现货价格以窄幅震荡为主。供应端，1-2月预计炼厂排产都会环比偏低，不过同比可能还是会有一定压力；需求端，随着春节假期的临近，南方地区需求陆续收尾，南北方需求都以囤货入库需求为主。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。 目录 2、需求方面：炼厂开工率季节性止跌回升，裂解价差低位略有企稳，需求预期季节性转弱国内成本上升带来的利润压缩或导致进口和加工量高位回落 3、库存方面：美国原油库存边际去库，出口同比高增速，石油战略储备低位企稳并现小幅增加成品油库存表现累库，汽油需求边际下降累库明显，馏分油季节性亦累库SC交割库存维持不变 4、价格方面：三大油种价格重心涨跌切换，内外盘价差显著收敛 5、关注的风险因素：红海断航风险反复 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，预计供应将呈现宽松局面 1.2全球石油供需平衡表：关注供应端的脆弱性，供需矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC12月产量为2805万桶/日，环比上月小幅下降 2.2 OPEC成员国：沙特月产量持平，伊拉克、阿联酋、利比亚产量小幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、委内瑞拉小幅上升，科威特、安哥拉产量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油12月产量环比增加至316万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 近期伊朗供应增加的预期再度上升，12月伊朗的产量增加至316万桶/日。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特12月产量为900万桶/日，环比下降5万桶/日，相应的产能利用率下降至75%。其余像尼日利亚的产能利用率为93%，阿联酋产能利用率为73%，伊朗产能利用率为83%，伊拉克产能利用率为89%。委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到81万桶，该国正在恢复市场份额。 2.6波斯湾国家原油出口：伊朗、伊拉克、科塔尔、尼日利亚出口有所增加，其他成员国出口下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至12月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降6万桶至1570万桶/日，月度同比降1%。其中伊朗出口12月增加9万桶至124万桶/日，伊拉克出口增加13万桶至345万桶/日，科威特月度出口量减少5万桶/日，沙特月度出口减少37万桶至597万桶/日，阿联酋减少7万桶至340万桶/日，尼日利亚月度出口增加25万桶/日。整体来看12月伊朗、伊拉克、科塔尔、尼日利亚出口有所增加，其他成员国出口下降。 2.7俄罗斯：同意减产50万桶/日至明年一季度 资料来源：OPEC光大期货研究所 油轮跟踪数据显示，俄罗斯将在与某些OPEC+国家协调后把每天额外自愿减少供应30万桶的石油进一步增加20万桶，达到每天50万桶，执行至2024年第一季度末。 2.8美国原油产量周度小幅下降至1320万桶/日水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至1月5日，美国原油产量周度为1320万桶/日。EIA将2024年美国原油产量预测上调至1320万桶/天，到2025年将进一步增加至1340万桶/天。尽管今年美国原油产量预计将增加29万桶/天，但由于钻井活动减少，增长速度可能会低于2023年的100万桶/天。 能源服务公司贝克休斯在其报告中表示，美国能源企业的活跃石油和天然气钻机总数连续第二周下降。数据显示，美国石油和天然气钻机总数减少2座，至619座，为11月以来最低。贝克休斯称，美国石油钻机数减少2座至499座，天然气钻机数减少1座至117座。 2.9美国石油及天然气活跃钻机周度减少2座至499座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11全球钻机数小幅变化：除欧洲外，其余区域钻机数均有所回落，加拿大降幅最大 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油进出口格局为：周度出口大幅下降，进口小幅下降 上周美国原油进口量平均每天627.6万桶，比前一周减少41.5万桶，成品油日均进口量118.1桶，比前一周增长1.5万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.13美国原油净进口周度增加131.6万桶/日 3.1全球石油需求预测：EIA上调24年全球石油需求增速 EIA最新月报上调2024年全球石油需求增长预估5万桶/日至139万桶/日，此前预计为134万桶/日。2025年全球石油需求将达到1.0367亿桶/日，较2024年高出121万桶/日。 3.3需求：海外裂解价差、亚洲裂解价差低位震荡运行 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解利润回落，取暖油裂解利润震荡运行 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5欧美航煤价差、低硫柴油价、欧美汽油价差均从高位有所收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6美国需求：原油产量引申需求量周度环比下降至1925万桶/日，汽油、燃油需求同期较高 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7全球原油需求展望：美国炼厂开工率下降至92.6%，美欧炼厂加工量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8欧洲各国炼厂加工量情况：欧洲法国、英国炼厂加工量下降，德国、意大利环比上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9中国需求：山东地炼开工率小幅回升至62.7%附近，主营炼厂持稳 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，1月11日，山东地炼开工率为62.66%，周度环比小幅上升2.66%。 周内汽柴油批零价差走高。具体来看，近期汽柴油批发端呈现汽涨柴跌态势，而零售价于4日兑现上调后维持稳定。受此影响，汽柴油批零价差均价持续拉宽。本周国内92#汽油零售利润均值为1123元/吨，较上周上涨124元/吨；0#柴油零售利润均值为863元/吨，较上周上涨196元/吨。商务部已经下发2024年第一批中国成品油出口配额，共计1900万吨，同比上涨1万吨或0.05%。分企业来看，中石油578万吨，同比下跌3.02%，中石化744万吨，同比上涨0.4%，中海油170万吨，同比下跌3.41%，中化206万吨，