专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块煤焦钢矿价格持续走低，价格表现弱势。当前市场预期降准降息,短期对价格有所支撑，但支撑作用有限。周五公布货币数据，数据低于预期。炉料方面，国内钢厂矿石冬储接近尾声，但煤焦的冬储迟迟未启动。煤焦的钢厂冬储会对黑色板块价格有支撑。本周矿石弱势下行，主要是钢厂冬储补库接近尾声，市场炒作降温。炉料需求方面，本周铁水产量环比回升，日均产量回到220万吨以上。矿石供应上没有太大问题，到货环比回升，库存继续增加。矿石价格有进一步回落的风险。成材方面，成材基本面矛盾不大，主要是跟随炉料，特别是矿石的价格波动。成材需求处于季节性淡季，需求将环比走弱。供应上，热卷产量后续将回升至高位的可能。受到年初的钢厂建材产线检修以及1月中下旬开始电炉停产放假，螺纹产量回升的空间有限，产量将逐步下降。库存方面，螺纹库存继续累库，累库速率快于往年。热卷库存累积，库存拐点显现。成本方面，焦炭第二轮跌价落地，矿石价格走弱，成材成本支撑减弱。成材向下的空间受制于炉料成本特别是矿石的价格。短期成材价格可逢高做空。 风险点：宏观利好预期再次升温、成材及炉料供应收缩 螺纹热卷： 本周螺纹热卷盘面价格震荡走低，后半周受到降准降息的预期影响，价格触底反弹。当前国内宏观政策处于平稳期，宏观政策利好预期对成材价格的影响减弱。焦炭价格第二轮下调100落地，矿石价格走弱，成材成本支撑减弱。成材自身基本面矛盾不大。基本面上看，本周螺纹热卷产量环比均出现下降。螺纹产量环比下降1.78万吨。热卷产量下降6.5万吨。螺纹热卷产量下降主要是由于近期钢厂停产检修增多。从检修统计来看，热卷产量后续将回升。螺纹产量回升空间有限，主要是因为建材产线检修增多以及1月中下旬开始电炉厂将进入季节性停产减产阶段。库存方面，本周螺纹库存继续累积，库存累积幅度较上周扩大。当前螺纹库存累库时间早、累库速率快，不利于螺纹价格。热卷库存环比回升，库存首次累积。随着乐从等地热卷钢厂到货恢复以及热卷需求进入季节性淡季，热卷将进入累库阶段。需求方面，螺纹热卷需求进入需求季节性淡季，需求将逐步走弱。成本端来看，炉料价格走弱，成材的成本支撑减弱。当前成材基本面矛盾不大，成本支撑减弱，短期成材价格维持偏弱震荡。关注新的宏观预期以及炉料的价格走势。 铁矿： 本周铁矿石价格下行寻找支撑。由于当前铁矿自身没有明显矛盾，所以短期交易逻辑频繁切换。前半周摸底等待新的驱动，周四午后市场传出下周一下调贷款利率消息，盘面开始交易新一轮政策放水，夜间美国12月CPI高于预期，市场对3月、5月降息预期概率下降，铁矿盘面回落。 基本面来看，供应端，本周发运量2691万吨，环比大幅减少657万吨，FMG受列车脱轨影响发运下降，Vale年底冲量结束后本期发运大幅回落，到港方面，本周到港量2771万吨，环比微降4万吨，进口矿供应维持高位；需求端，铁水日产220.8万吨，环比增加2.6万吨，同比降1.5万吨，上周复产的高炉在本周陆续顺畅出铁，产量触底回升；库存方面，45港库存12621万吨，环比增加376万吨，同比少738万吨，到港连续两周高位，港口库存累库斜率上升，同比差距进一步缩小，钢厂进口矿库存9981万吨，环比增加196万吨，钢厂补库持续，库销比上升0.35至37.1，农历同比高2.5，冬储行情进入尾声。 综合来看，铁矿石供应偏高，但持续性存疑、需求中性、库存增速符合市场预期，基本面无突出矛盾，短期主要关注宏观情绪变化对行情的扰动，等待产业矛盾积累。中期来看，钢厂冬储采购结束后需求端缺乏新的支撑，矿价面临进一步回落风险，下方支撑关注年初海外矿山发运减量。 纯碱： 随着生产线装置运行逐步恢复稳定，当前只有个别产线负荷受影响（主要是为青海限产），因此本周纯碱产量及开工率都有一定提升：本周纯碱产量69.12万吨，环比增长了2.8万吨。此外，因普遍对于未来价格抱有悲观态度，下游采购情绪比较受影响，更多是以刚需为主，因此本周纯碱厂库累库较多，库存整体增加5.93万吨，当前重碱的库存是来到了17.6万吨，与去年同期相比，有了比较明显的累库趋势，但整体库存水平还是维持低位区间。总的来说，供应逐步恢复稳定，低库存状况暂时维持，但已有累库的趋势，此外目前盘面贴水较大，后续需要持续关注现货动向，是否出现崩塌，中期震荡向下的趋势维持不变。此外近期市场悲观情绪较浓，持续关注市场情绪及资金动向。 玻璃： 当前玻璃期货和现货分化比较大：现货企业维持提涨的状态，盘面本周维持弱势。截至本周11号，浮法玻璃日熔和开工较上周同期均有所降低：当前日熔17.31万吨，开工率83.55%。产线上，6-7日两条产线冷修，共计1200吨/日产能。玻璃需求以及库存方面，本周整体产销表现较好，尤其南方赶工需求维持，加上新房、二手房装修对于玻璃有刚性的支撑；此外加之各地经销商冬储计划，提供了部分需求。因此本周整体仍然是维持去库的趋势，并且较前一周有所加快：从具体区域来看，华北、华南、西南区域去库相对较多，尤其华北地区本周去库了15.9%。后面随着临近假期，淡季下的需求还是会逐步减少的，包括南方年前工地/工厂也是会逐渐放假。整体玻璃当前维持中低库存（沙河、湖北低库存状态持续）。总的来说，淡季下盘面价格承压比较大，且当前市场情绪较为悲观。此外当前期现价格分歧也较大，下方关注玻璃厂成本线附近支撑，预计在淡季下价格仍以调整为主，后续持续关注中下游补库（冬储）情况、市场整体情绪、现货动向以及地产竣工端需求持续性的承接。此外持续跟踪宏观及地产政策对于市场情绪影响。 动力煤： 本周市场价格继续松动，坑口及产地价格均有不同程度回落。 产地供需双弱，虽然年底检修停产煤矿基本恢复正常生产，但安全生产影响下，供给恢复程度有限。而下游需求在年后一波短暂释放后，再度趋弱，下游采购谨慎，观望居多，而矿方出货也以长协保供为主。 港口价格随着需求的持续疲弱，在上周末开始松动。本周价格继续下跌，但跌幅随着市场低价货源的消化而逐步收窄。贸易商心态分化，部分看好节前需求，维持挺价，而其余贸易商出货意愿强，降价成交增加。 国际市场各指数走势与上周类似，整体稳中偏弱。欧洲冷空气耗能弱于预期，三港价格在偏弱基本面下，再度回落；其余地区价格继续承压；印尼节后面临生产计划批复的问题，供给将存在不确定性，目前市场货源略有收紧，但目前市场买卖双方有一定分歧，活跃度不高，价格暂稳。 电力需求方面，日耗或在中下旬见顶。周末冷空气将影响华北东北一带，随后开始全国气温将迎来大回暖。1月中旬除东北及华北外，全国大部气温距平预期偏暖，中间穿插弱冷空气，部分地区气温宽幅震荡。目前沿海地区日耗有转弱迹象，内陆地区日耗暂稳，整体电厂日耗接近同比。目前日耗周期性高点临近，且根据NOAA数据，一季度厄尔尼诺信号强，日耗或在中旬见顶。下游非电化需求虽然同比偏高，但环比仍在继续下降，对价格的支撑逐步减弱。 主要省市电厂库存趋稳，继续高于同比。沿海地区窄幅回落，内陆地区保持在高位。节后港口市场情绪趋悲观，调入量长协居多，贸易商多观望，铁路运量环比小幅回落；旺季沿海终端刚需拉运积极，调出保持在高位，北方继续去库，已低于去年同期水平。 整体看，煤价下半月继续承压，虽然现货仍有一定成本支撑，但需求难有明显增长，且库存依然处于较高水平，近一周或继续保持窄幅下行趋势。 新湖黑色组姜秋宇执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询建 议 。