请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024年01月12日 宏观经济研究 出口谷底已经过去——12月外贸数据点评 结论：2023年，在欧美需求偏弱、全球贸易量下降的“逆风”之下，我国出口具有一定韧性：汽车、船舶等为出口形成较强拉力，稳外贸、拓市场为出口打开空间，全年出口同比增长0.6%（此处为人民币计价，美元计价为下降4.6%）。内需偏弱，我国进口同比下降0.3%（此处人民币计价，美元计价下降5.5%，后文均为美元计价），仅铁、铜、煤、油四类大宗商品及药材药品对我国进口贡献较大。预计2024年欧美有望审慎开启降息周期，我们在《遵循市场，提振信心——2024年中国经济展望》中提到，我国出口金额同比或能回升至0%左右。 数据：12月我国出口金额3036亿美元，同比2.3%，前值0.5%；进口金额2282亿美元，同比0.2%，前值-0.6%；12月贸易顺差753亿美元，同比9.2%，前值分别是684.0亿美元和4.0%。 要点：12月我国出口同比增速2.3%，涨幅较上个月扩大1.8个百分点；环比上涨4.0%，涨幅较上月有所回落，但略强于过去5年出口环比均值3.8%。按出口商品结构拆分，12月机电产品和劳动密集型产品出口起主要拉动作用，分别拉动出口金额增长0.2%和0.1%；高新技术产品出口金额同比-1.4%，拖累出口0.3个百分点。2023年全年出口金额（美元计价）同比下降4.6%。整体看，欧美市场需求偏弱、全球贸易量同比下降叠加美国供应链“去风险”，外需偏弱，出口面临的阻力不小，但稳外贸、拓市场产生了一定成效，展现了我国出口较强的韧性。 12月，我国进口金额2282亿美元，同比转正至0.2%。从环比来看，12月进口金额环比为2.12%，高于过去5年环比平均的-0.13%。2023年整体看，我国进口金额同比下降5.5%，进口表现弱于出口，也一定程度折射内需相对较弱。贸易顺差在今年初见顶后，整体处于回落趋势。分产品拆分来看，机电产品与高新技术产品进口金额同比为2.1%和0.2%，增速较上个月下滑0.3%和6.6%。部分大宗商品进口同比有所上涨。2023年部分大宗商品对我国进口贡献较大，铁矿、铜矿、煤及褐煤以及成品油四项拉动我国进口增长0.95%；另外医药材及药品也拉动我国进口增长0.3%。 12月份我国出口与进口金额均小幅环比上升，不过进口上升幅度较小，贸易顺差略有扩大至753亿美元，同比增长9.2%。2022年我国贸易差额阶段性见顶，2023年全年贸易顺差合计约8232亿美元，同比下降1.8%。 对于汇率，2023年12月美元兑人民币小幅升值至7.14，已持续两个月升值，今年1月初人民汇率略有贬值，即期汇率均价约7.15。向前看，我们认为2024年美联储或于四季度审慎开启降息，同时若我国出口持稳、进口伴随内需修复继续回升，也有助于人民币汇率走强，综合看人民币贬值压力可能有所减轻。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；拉动率计算基数可能有误；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongy aowei@cgws.com 联系人 秦永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qiny ongyu@cgws.com 相关研究 1、《CPI同比连续3月为负——12月通胀数据点评》2024-01-12 2、《美国通胀回升，降息仍需等待 》2024-01-12 3、《实际利率仍然较高》2024-01-11 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 全年出口整体韧性较强..................................................................................................................................... 3 1.1出口增速连续2个月为正 ......................................................................................................................... 3 1.2汽车、船舶持续支撑出口 ......................................................................................................................... 3 2. 进口金额同比转正，全年整体表现弱于出口 ..................................................................................................... 6 3. 全年贸易顺差同比略降，人民币贬值压力有所减轻........................................................................................... 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1： 历年出口金额单月值 .............................................................................................................................. 3 图表2： 我国出口增速与欧美PMI ....................................................................................................................... 3 图表3： 中国PMI新出口订单与出口金额同比..................................................................................................... 3 图表4： 近一年三大类商品出口情况（美元值） .................................................................................................. 4 图表5： 我国出口数量指数与价格指数同比修匀（%） ....................................................................................... 4 图表6： 各运价指数和出口价格指数同比（%） .................................................................................................. 4 图表7： 10-12月出口分国别（美元值） ............................................................................................................. 5 图表8： 出口主要国家份额（美元值） ................................................................................................................ 5 图表9： 历年进口金额单月值（亿美元） ............................................................................................................ 6 图表10： 进口量价走势（%） ............................................................................................................................ 6 图表11： 12月进口商品结构（美元值）............................................................................................................. 6 图表12： 10-12月进口分国别（美元值） ........................................................................................................... 7 图表13： 单月贸易差额趋势值（亿美元） .......................................................................................................... 8 图表14： 人民币汇率与中美利差 ........................................................................................................................ 8 图表15： 附表：12月出口商品结构（美元值） .................................................................................................. 9