HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021年01月14日 证券研究报告—宏观简评 出口继续高增，顺差再创新高 12月外贸数据点评 [table_date] 分析日期 2021年01月14日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 据海关总署统计，2020年12月，以美元计价，出口同比18.1 %，前值21.1%，进口同比6.5 %，前值4.5%，贸易顺差781.7亿美元，再创单月历史新高，前值754.01亿美元。 出口增速小幅回落，但规模仍然高增。由于基数的抬升，导致12月出口增速小幅回落，但仍然为年内次高点，同时规模上来看，为历史单月新高（除2020年首次合并1-2月统计外）。海外需求供给复苏不同步，中国的出口替代是导致出口在2020年下半年持续超预期的主要原因。同样是疫情控制较好的韩国，12月出口增速达12.6%，创2018年10月以来新高，也验证了这一逻辑。 机电产品出口维持高增速，集成电路出口持续上升。从具体出口产品来看，防疫产品对出口的拉动继续减弱，纺织纱线、织物及制品增速回落至11.67%；12月美国制造PMI升至60以上，欧元区升至55.2，日本疫情后首次回到50，与发达国家制造PMI持续回升相验证的是，12月中国集成电路当月出口增速升至39.39%，机电产品出口增速维持在20%以上；但在另一方面，消费品出口增速或受国外疫情反弹影响有所回落，家具出口增速回落至27.47%，服装出口增速回落至-0.27%。 进口继续提速，但结构有所改变。12月主要大宗商品进口增速多数回落，一是基数问题，从出口金额上来看回落幅度不大；二是涨价影响，导致主动降低了大宗商品的进口数量；三是国内固定资产投资增速修复边际回落，导致部分大宗商品的需求有所下降。从具体产品来看，原油进口增速回落8.76个百分点至-43.21%，铁矿砂及其精矿回落11.46个百分点至31.97%，未锻造的铜及其铜材回落14.44个百分点至16.66%。进口金额占比最大的集成电路增速由12.96%升至26.48%，其中有国内需求回升的影响，也有海外需求回升导致进口加工后再出口的原因。 整体来看，海外疫情仍然比较严重，疫苗大规模接种仍需时日，防疫用品出口增速虽然回落，但短期仍将维持正增长。此外海外供需恢复错位在疫情好转之前将会继续支撑出口的高增长，由于2020年一季度的低基数影响，2021年一季度出口或创出更高的增速。短期出口替代仍然是主旋律，发展中国家疫苗的接种速度要慢于发达国家，预计三至四季度才有可能进行大面积接种，从而使得部分产业回流发展中国家。总的来看，2021年出口增速将会呈现前高后低的趋势，在一季度末以前高顺差的局面或将持续。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图1 (出口金额及同比，亿美元，%) 图2 (进口金额及同比，亿美元，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图3 (贸易差额，亿美元) 图4 (韩国出口同比，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：韩国国际贸易协会，东海证券研究所 图5 (发达国家制造业PMI) 图6 (集成电路、机电产品出口金额同比，%) 资料来源：根据新闻整理，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -50-30-101030501,5002,0002,5003,0002015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-08出口金额:当月值 出口金额:当月同比 -30-101030501,0001,5002,0002,5003,0002015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-08进口金额:当月值 进口金额:当月同比 -50005001,0002015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-08贸易差额:当月值 -40-2002040602010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-07韩国:出口总额:同比 304050602019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11美国:供应管理协会(I SM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI -40.0010.0060.002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07出口金额:集成电路:当月值:同比 出口金额:机电产品:当月值:同比 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图7 (集成电路、铁矿、铜进口金额同比，%) 图8 (原油进口金额同比，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：韩国国际贸易协会，东海证券研究所 -4010602018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10进口金额:集成电路:当月值:同比 进口金额:铁矿砂及其精矿:当月值:同比 进口金额:未锻造的铜及铜材:当月值:同比 进口金额:铜矿砂及其精矿:当月值:同比 -100.00-50.000.0050.00100.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10进口金额:原油:当月值:同比 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究