` 请务必阅读尾页重要声明 报告编号： [Tabl _ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC证书编号： S0870517070002 [Table_Summary]  主要观点： 出口仍强进口回升，顺差再创新高 2020年12月，我国外贸形势向好延续，出口高位回落，但仍好于预期，进口降幅收窄，顺差再创新高。出口同比增长10.9%，下降4个百分点。节日需求释放后，相关出口商品增速回落；防疫物资方面经过11月的爆发后也呈现出回落的态势。12月包括口罩在内的纺织品本月由21%降至11.7%，而医疗器械则由38%下降至24.2%。从国别来看，对主要国家出口表现不一。本月对美、欧、日本出口增速为34.5%、4.3%、8.2%，上月值为46.1%、8.6%、5.6%，除日本外均有所回落；对东盟国家的出口继续回升，由10%升至18.4%；金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为12.8%、-18.4%、11.5%、7.2%，前值为11.5%、45.5%、19.4%、5.1%，对巴西出口由正转负。进口本月降幅收窄。从进口商品数量来看，除煤、汽车以外，其余商品进口数量均有所回落。但从进口金额来看，煤、汽车保持回升，原煤、铜、钢材仍受到量的拖累。机电进口有所回升，由上月10.7%升至本月的20.2%。汽车、机电的进口支撑了进口的回升。本月由于出口仍强，进口表现弱于出口，顺差回升至5168亿元，再创新高。 资本市场逐步回暖 海内外疫情不同的防控态势，改变了中国经济运行的格局：外需持续强劲为中国经济增添了新动力。“直达实体”的货币政策使得稳健货币政策基调下，金融领域的“宽信用”仍有望得到发展，货币边际收紧和宽信用发展将同步呈现。海外疫情第二波对资本市场的影响趋于弱化，美国大选尘埃落定；中国经济回暖延续和政策平稳的预期下，前期资本市场运行表现平稳中偏软的态势将改变，逐渐回暖将成趋势。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击，有所波动，尤其是债券市场受到影响较为明显，而信用风险暴露导致债市调整较多，但随着事件平息，市场情绪的修复，流动性预期改善，债市走稳回升。 高顺差延续，海外需求依赖仍在 外贸延续高增长态势，高顺差延续。原因仍是中外疫情的发展态势差异导致：海外生产仍受疫情制约，主要经济体只有中国是正常生产的。预计这一态势至少还将延续2Q，但疫情冲击后全球生产格局或有固化，或者封锁过长使得对经济运行的某些伤害不可修复，全球生产重心偏向中国成不可逆转之趋势，2021年中国高顺差态势仍将延续。国际经济格局变化，以及各国货币政策差异，带来相应国际金融变化，人民币升值趋势仍将延续，尽管2021年升值程度或只有2020年的1/2-2/3。中国资产吸引力将增强，中国政府前期政策已有鼓励国内流动性的流出倾向，但整体看中国对海外资金的吸引力是无可抗拒的。国内货币政策中性稳健基调将延续，当前广义货币10以上的增速或将窄幅波动中略有下滑，9-10或为政策合意区间。 证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2021年01月15日 高顺差延续 海外需求依赖仍在 ——2020年12月外贸数据点评 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 事件：12月外贸数据情况 根据海关总署公布的贸易数据，2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，比2019年增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。12月份，我国外贸进出口3.2万亿元，增长5.9%。其中，出口1.8万亿元，增长10.9%；进口1.3万亿元，下降0.2%；贸易顺差5168亿元。 数据分析： 2020年12月，我国外贸形势向好延续，出口高位回落，但仍好于预期，进口降幅收窄，顺差再创新高。出口同比增长10.9%，下降4个百分点。节日需求释放后，相关出口商品增速回落；防疫物资方面经过11月的爆发后也呈现出回落的态势。12月包括口罩在内的纺织品本月由21%降至11.7%，而医疗器械则由38%下降至24.2%。从国别来看，对主要国家出口表现不一。本月对美、欧、日本出口增速为34.5%、4.3%、8.2%，上月值为46.1%、8.6%、5.6%，除日本外均有所回落；对东盟国家的出口继续回升，由10%升至18.4%；金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为12.8%、-18.4%、11.5%、7.2%，前值为11.5%、45.5%、19.4%、5.1%，对巴西出口由正转负。进口本月降幅收窄。从进口商品数量来看，除煤、汽车以外，其余商品进口数量均有所回落。但从进口金额来看，煤、汽车保持回升，原煤、铜、钢材仍受到量的拖累。机电进口有所回升，由上月10.7%升至本月的20.2%。汽车、机电的进口支撑了进口的回升。本月由于出口仍强，进口表现弱于出口，顺差回升至5168亿元，再创新高。 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 图1：进出口当月同比增速（%） 1．贸易结构继续优化 外贸结构进一步优化。2020年，我国一般贸易进出口19.25万亿元，增长3.4%，占我国外贸总值的59.9%，比2019年提升0.9个百分点。其中，出口10.65万亿元，增长6.9%；进口8.6万亿元，下降0.7%。加工贸易进出口7.64万亿元，下降3.9%，占23.8%。全年综合保税区进出口增长17.4%，自由贸易试验区进出口增长10.7%，海南自由贸易港免税品进口增长了80.5%。 图2主要贸易类别出口额（亿人民币） 图3主要贸易类别进口额（亿人民币） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 2．疫情继续支撑出口 2020年，我国前五大贸易伙伴依次为东盟、欧盟、美国、日本和韩0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-12一般贸易出口 来料加工出口 进料加工出口 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-12一般贸易进口 来料加工进口 进料加工进口 数据来源：wind，上海证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12出口金额:人民币:当月同比 月 进口金额:人民币:当月同比 月 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 国，对上述贸易伙伴进出口分别为4.74、4.5、4.06、2.2和1.97万亿元，分别增长7%、5.3%、8.8%、1.2%和0.7%。此外，我国对“一带一路”沿线国家进出口9.37万亿元，增长1%。疫情期间，防疫物资和“宅经济”产品推动了出口较快增长。我国疫情防控有力有效，稳步推动复工复产。全球对防疫物资和“宅经济”产品的需求大增，我国出口包括口罩在内的纺织品、医疗器械、药品合计增长了31%，拉动整体出口增长1.9个百分点。我国出口的笔记本电脑、平板电脑、家用电器合计增长了22.1%，拉动整体出口增长1.3个百分点。 图4主要贸易国别出口额（亿美元） 图5主要贸易国别进口额（亿美元） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 3．机电、玩具出口回升 传统优势产品出口继续保持增长。2020年，我国机电产品出口10.66万亿元，增长6%，占出口总值的59.4%，同比提升1.1个百分点。其中，笔记本电脑、家用电器、医疗仪器及器械出口分别增长20.4%、24.2%、41.5%。同期，纺织服装等7大类劳动密集型产品出口3.58万亿元，增长6.2%，其中包括口罩在内的纺织品出口1.07万亿元，增长30.4%。 (80)20120220320420520香港 美国 日本 欧盟 东盟 70120170220270东盟 美国 日本 欧盟 韩国 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 5 图6：主要出口商品增速（累计，%） 4.顺差再创新高 12月贸易顺差为5168亿元，去年同期为顺差3325亿元，上月为5069亿元，再创历史新高。顺差的走扩主要是由于出口明显强于进口所致。 图7：贸易差额（当月） 事件影响：对经济和市场 出口仍强进口回升，顺差再创新高 2020年12月，我国外贸形势向好延续，出口高位回落，但仍好于 数据来源：wind，上海证券研究所 数据来源：wind，上海证券研究所 (10)(5)05101520253035纺织 服装 鞋类 玩具 塑料制品 机电产品 2020-112020-12-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-12贸易差额:人民币:当月值 月 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 6