2020年10月外贸数据点评：出口有望维持 高顺差态势重现

` 请务必阅读尾页重要声明 报告编号： [Tabl _ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC证书编号： S0870517070002 [Table_Summary]  主要观点： 进口回落，顺差回升 2020年10月，我国进出口均有所回落，其中进口降幅较大，顺差再度高增。出口同比增长7.6%，下降1.1个百分点，高位回落，但仍可观。随着海外市场的回暖，外需明显改善，主要国家PMI均有所回升。而临近海外圣诞节日也进一步刺激了出口需求。而疫情散点式爆发也使得对中国出口商品的依赖仍然存在，但结构有所转变，防疫相关物资的出口逐步回落，而传统商品的出口持续改善。从国别来看，本月对美、欧、日本出口增速为22.5%、-7.1%、5.7%，上月值为20.5%、-7.8%、-2.7%，均有改善；对东盟国家的出口有所下降，由14.4%降至7.3%；金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为18.9%、21.5%、18.3%、7.8%，前值为4.1%、16%、4%、6.6%，出口均有回升。进口上月强劲回升后再度回落。从进口商品数量来看，原油、煤、铜、钢材都有回落，其中原油由正转负，钢材降幅较大，而大豆、铁矿砂、汽车进口增速则有所回升，汽车回升幅度较大。从进口金额来看，大豆、铁矿砂、煤、汽车有所回升，原油、钢材则受到量的拖累下滑。机电进口也有所下降，由上月19.3%降至本月的12.6%。本月由于进口的下滑，顺差回升至4017.5亿元。 核心资产价值将重现 货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善为资本市场的运行奠定了基础。美国疫情失控，欧洲疫情第二波形成，虽然中国经济的海外需求上升，但海外环境恶化对中国资本市场平稳运行造成了偏负面影响，加之美国大选期带来政治不确定性上行，中国资本市场运行的海外环境冲击因素仍将存在。随着中国经济会稳步进程的进行，以及大选尘埃落定，尤其是宽信用发展带来的流动性平稳局面得到市场确认，资本市场将再度迎来平稳运行期，核心资产价值将重新呈现。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击，有所波动，尤其是债券市场受到影响较为明显，但经济平稳特征重新得到市场认可，通胀拐点确认，债市有望走稳回升。 出口有望维持，高顺差态势重现 本月进出口均有回落，但出口增速仍较可观。进口符合我们的预期——9月的强劲回升主要由于季末效应，季末效应消除后，10月则明显回落，高顺差态势重现。海内外疫情的变化，使得中国全球制造中心的地位更加突出，因而当前的贸易态势仍将延续，出口强劲态势仍将维持。即使人民币汇率有所升值，但对外贸趋势没有影响。中国货币政策仍将维持正常化政策，当前货币偏松的状态或略有收紧，广义货币增长逐步下降，即恢复到疫情前水平，并将政策重心放在流动性分布调整的结构性操作上。货币政策的这种变化，并不影响外贸的变化，经济结构改善中需求平稳，对进出口影响有限。 证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2020年11月10日 出口有望维持 高顺差态势重现 ——2020年10月外贸数据点评 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 事件：10月外贸数据情况 根据海关总署公布的贸易数据，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值25.95万亿元人民币，比去年同期（下同）增长1.1%。其中，出口14.33万亿元，增长2.4%；进口11.62万亿元，下降0.5%；贸易顺差2.71万亿元，增加16.9%。10月份，我国外贸进出口2.84万亿元，增长4.6%。其中，出口1.62万亿元，增长7.6%；进口1.22万亿元，增长0.9%；贸易顺差4017.5亿元，增加34.9%。 数据分析： 2020年10月，我国进出口均有所回落，其中进口降幅较大，顺差再度高增。出口同比增长7.6%，下降1.1个百分点，高位回落，但仍可观。随着海外市场的回暖，外需明显改善，主要国家PMI均有所回升，其中美国、德国均上升至59.3以及58.2的高景气区间。而临近海外圣诞节日也进一步刺激了出口需求。而疫情散点式爆发 也使得对中国出口商品的依赖仍然存在，但结构有所转变，防疫相关物资的出口逐步回落，10月包括口罩在内的纺织品本月大幅下降至14.8%，而医疗器械下降较慢，由30.9%下降至30%，而传统商品的出口持续改善。从国别来看，本月对美、欧、日本出口增速为22.5%、-7.1%、5.7%，上月值为20.5%、-7.8%、-2.7%，均有改善；对东盟国家的出口有所下降，由14.4%降至7.3%；金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为18.9%、21.5%、18.3%、7.8%，前值为4.1%、16%、4%、6.6%，出口均有回升。进口上月强劲回升后再度回落。从进口商品数量来看，原油、煤、铜、钢材都有回落，其中原油由正转负，钢材降幅较大，而大豆、铁矿砂、汽车进口增速则有所回升，而汽车回升幅度较大。从进口金额来看，大豆、铁矿砂、煤、汽车有所回升，原油、钢材则受到量的拖累下滑。机电进口也有所下降，由上月19.3%降至本月的12.6%。本月由于进口的下滑，顺差回升至4017.5亿元。 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 图1：进出口当月同比增速（%） 1．贸易结构继续优化 一般贸易进出口增长、比重提升。前10个月，我国一般贸易进出口15.6万亿元，增长2.8%，占我外贸总值的60.1%，比去年同期提升1个百分点。其中，出口8.51万亿元，增长4.8%；进口7.09万亿元，增长0.5%。同期，加工贸易进出口6.09万亿元，下降6.2%。其中，出口3.86万亿元，下降6.6%；进口2.23万亿元，下降5.6%。此外，我国以保税物流方式进出口3.15万亿元，增长6.4%。其中，出口1.09万亿元，增长10.6%；进口2.06万亿元，增长4.3%。 图2主要贸易类别出口额（亿人民币） 图3主要贸易类别进口额（亿人民币） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10一般贸易出口 来料加工出口 进料加工出口 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10一般贸易进口 来料加工进口 进料加工进口 数据来源：wind，上海证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10出口金额:人民币:当月同比 月 进口金额:人民币:当月同比 月 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 2．外需改善支撑出口 海外经济逐步复苏，外需改善继续支撑出口。从主要国家PMI数据来看，美国大幅回升至59.3，创近两年来新高；欧盟上升至54.8，其中法国继续回升，为51.3，德国上升至58.2，创下新高；而日本也回升至48.7。自3月以来东盟超过欧盟已成成为第一大贸易伙伴，在主要欧美国家遭遇疫情冲击下，成为了我国出口的重要支撑，并且延续了增长态势。前10个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值3.79万亿元，增长7%，占我外贸总值的14.6%。其中，对东盟出口2.11万亿元，增长7.3%；自东盟进口1.68万亿元，增长6.6%；对东盟贸易顺差4279.2亿元，增加10.1%。 图4主要贸易国别出口额（亿美元） 图5主要贸易国别进口额（亿美元） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 3．机电、塑料制品、玩具出口回升 机电产品、纺织品和塑料制品等出口增长，服装、鞋靴和箱包等出口下降。前10个月，我国出口机电产品8.45万亿元，增长3.8%，占出口总值的59%。其中，出口自动数据处理设备及其零部件1.17万亿元，增长10.5%；手机6327.2亿元，下降4.6%；汽车（含底盘）853.1亿元，下降6.7%。同期，出口包括口罩在内的纺织品9084.1亿元，增长34.8%；服装7768.7亿元，下降6.9%；塑料制品4660亿元，增长18%；家具3099.3亿元，增长7.9%；鞋靴1971.6亿元，下降22%；玩具1843.1亿元，增长3%；箱包1136.1亿元，下降25%。此外，出口成品油5098.2万吨，减少3.4%；钢材4442.5万吨，减少19.3%。 050100150200250300350400450500香港 美国 日本 欧盟 东盟 70120170220270东盟 美国 日本 欧盟 韩国 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 5 图6：主要出口商品增速（累计，%） 4.顺差走扩 10月贸易顺差为4017.5亿元，去年同期为顺差2977亿元，上月为2576.8亿元。顺差的走扩主要是由于进口回落较多所致。铁矿砂进口量价齐升，原油、大豆和天然气等商品进口量增价跌。前10个月，我国进口铁矿砂9.75亿吨，增加11.2%，进口均价为每吨683.3元，上涨3.8%；原油4.59亿吨，增加10.6%，进口均价为每吨2286.1元，下跌30.5%；煤2.53亿吨，减少8.3%，进口均价为每吨487.8元，下跌9%；大豆8321.7万吨，