2024年9月外贸数据点评：进出口回落，高顺差延续

——2024年9月外贸数据点评 进出口回落，顺差仍高 9月进出口双双回落，但出口表现仍好于进口，顺差仍位于偏高水平。出口方面，从海外需求来看，主要发达国家制造业景气度以下跌为主，外需一定程度走弱。从出口国别来看，对主要国家出口均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品方面也呈现整体下滑。9月出口的回落除了外需的影响外，去年同期基数偏高也有一定拖累，以及天气、出口提前等短期偶发因素也存在一定扰动。进口增速（美元计）本月小幅下滑，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车以外均有所回升；从进口金额来看，除原油、汽车均有所回升。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 《增强经济回升向好态势》——2024年08月21日《通胀或将延续平稳》——2024年08月14日《经济、物价、货币“三平稳”》——2024年08月13日 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 高顺差仍将延续 9月进出口虽有所回落，其中出口的回落一定程度上受短时因素的扰动。今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。实际上中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：9月外贸数据公布............................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1进出口双双回落................................................................32.2对主要国家出口下滑.........................................................42.3主要出口商品均有所下滑，汽车出口仍较突出................52.4顺差仍在高位....................................................................63事件影响：对经济和市场...........................................................63.1进出口回落，顺差仍高.....................................................73.2市场有望走稳回暖............................................................74事件预测：趋势判断...................................................................74.1高顺差仍将延续................................................................75风险提示：.................................................................................7 图 图1 9月进口、出口增长情况（%）.......................................4图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%）........................................................................................4图3发达国家PMI (%)............................................................5图4主要出口商品增速（%）..................................................5图5主要进口商品数量增速（%）..........................................6图6贸易差额（亿美元）.......................................................6 1事件：9月外贸数据公布 海关总署数据显示，2024年9月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.75万亿元人民币，同比（下同）增长0.7%。其中，出口2.17万亿元，增长1.6%；进口1.58万亿元，下跌0.5%；贸易顺差5826.22亿元。按美元计价，9月我国进出口总值5257.14亿美元，增长1.5%。其中，出口3037.12亿美元，增长2.4%；进口2220.02亿美元，增长0.3%；贸易顺差817.11亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1进出口双双回落 9月进出口双双回落，顺差仍突破800亿美元规模，仍位于偏高水平。出口方面，从海外需求来看，主要发达国家制造业景气度以下跌为主，仅有英国维持在50%以上景气区间，外需一定程度走弱。从出口国别来看，对主要国家出口均有所下滑；金砖四国方面，除了俄罗斯外均有不同程度回落。从主要出口商品来看，劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品方面也呈现整体下滑。9月出口的回落除了外需的影响外，去年同期基数偏高也有一定拖累，以及天气、出口提前等短期偶发因素也存在一定扰动。 进口增速（美元计）本月小幅下滑，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车以外均有所回升；从进口金额来看，除原油、汽车均有所回升。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对主要国家出口下滑 与8月增速相比，我国对主要国家出口均有所下滑，对欧盟出口下降较多，对日本出口跌幅扩大。从PMI景气指数来看，主要发达国家以下降为主。9月美国制造业PMI为47.2%，持平上月。欧盟PMI下降0.8个百分点至45%；其中法国上升0.7%至44.6%，德国下降1.8%至40.6%。英国9月PMI下降1%至51.5%，连续5个月维持在50%以上区间。日本下降0.1%至49.7%。整体来看，外需有所走弱，对出口有所拖累。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3主要出口商品均有所下滑，汽车出口仍较突出 主要出口商品中，劳动密集型商品出口除玩具均有所下滑，机电商品中主要品种均有所回落。医疗器械、手机出口由正转负，汽车出口虽有回落，但增速表现仍较突出。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除汽车以外均有所回升。机电进口增速继续下滑，拖累进口的表现。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.4顺差仍在高位 9月贸易顺差为817.11亿美元，8月贸易顺差为910.22亿美元，去年同期为751.2亿美元。顺差虽有下滑，但仍在较高水平区间。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1进出口回落，顺差仍高 9月进出口双双回落，但出口表现仍好于进口，顺差仍位于偏高水平。出口方面，从海外需求来看，主要发达国家制造业景气度以下跌为主，外需一定程度走弱。从出口国别来看，对主要国家出口均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品方面也呈现整体下滑。9月出口的回落除了外需的影响外，去年同期基数偏高也有一定拖累，以及天气、出口提前等短期偶发因素也存在一定扰动。进口增速（美元计）本月小幅下滑，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车以外均有所回升；从进口金额来看，除原油、汽车均有所回升。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1高顺差仍将延续 9月进出口虽有所回落，其中出口的回落一定程度上受短时因素的扰动。今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。实际上中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。