2025年8月外贸数据点评：进出口回落，顺差维持高位

——2025年8月外贸数据点评 进出口回落，顺差维持高位 8月进出口增速均有所回落，顺差重回千亿美元规模。7月中美会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。我们认为当前外部压力有所松减。从主要出口市场来看，除美国外均有所回升。对美出口降幅继续扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口回升，对东盟出口加快，出口增速维持在20%以上；对日本出口增速也有所回升。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品外均有所回落；机电商品中除手机外均有下滑，汽车出口增速仍较可观。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、钢材以外均有所回落；从进口金额来看，除铁矿砂、煤、钢材外均有所下滑。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来次高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。由于出口仍强于进口，顺差仍在高位。 《政策仍需持续发力、适时加力》——2025年08月18日《关税继续暂停，外贸持续修复》——2025年08月09日《外部环境变化，经济维持平稳》——2025年07月17日 稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头 4月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，但中国外贸在此轮关税扰动下的表现仍具韧性。7月政治局会议不再单独强调“外部冲击影响加大”，我们认为也反映出当前外部压力有所下降。政策方面，会议提出要持续发力，适时加力，我们认为下半年政策力度有增无减。对于外贸方面，会议提出稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。当前中美谈判继续推进，关税继续暂停，外贸有望进一步修复，巩固拓展经济回升向好势头。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：8月外贸数据公布............................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1进出口双双回落................................................................32.2对美出口仍待恢复............................................................42.3主要商品出口有所回落.....................................................42.4顺差维持高位....................................................................53事件影响：对经济和市场...........................................................63.1进出口回落，顺差维持高位..............................................64事件预测：趋势判断...................................................................64.1稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头...............................75风险提示：.................................................................................7 图 图1进口、出口增长情况（%）..............................................4图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%）........................................................................................4图3主要出口商品增速（%）..................................................5图4主要进口商品数量增速（%）..........................................5图5贸易差额（亿美元）.......................................................6 1事件：8月外贸数据公布 2025年8月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%；贸易顺差7326.75亿元。按美元计价，8月我国进出口总值5412.92亿美元，增长3.1%。其中，出口3218.1亿美元，增长4.4%；进口2194.81亿美元，增长1.3%；贸易顺差1023.29亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1进出口双双回落 8月进出口增速均有所回落，顺差仍维持在千亿美元规模。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致，7月会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。我们认为当前外部压力有所松减。从主要出口市场来看，除美国外均有所回升。对美出口降幅继续扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口回升，对东盟出口加快，出口增速维持在20%以上；对日本出口增速也有所回升。金砖四国方面，除南非外出口均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品外均有所回落；机电商品中除手机外均有下滑，汽车出口增速仍较可观。 进口增速同步下滑。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、钢材以外均有所回落；从进口金额来看，除铁矿砂、煤、钢材外均有所下滑。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来次高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对美出口仍待恢复 与7月增速相比，8月对美国出口跌幅继续扩大；对东盟出口进一步加快，升至20%以上，对欧盟出口有所回升，对日本出口有回升。我们认为中美经贸会谈后，部分关税暂停，但今年以来加征的关税也导致关税水平实际上升，如未来关税能有所下调，对美出口也有望进一步恢复。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3主要商品出口有所回落 与7月相比，劳动密集型产品中除纺织制品外均有所回落；机 电商品中除手机外均有下滑，汽车出口增速仍较可观。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、钢材以外均有所回落。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来次高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.4顺差维持高位 8月贸易顺差为1023.29亿美元，7月为982.45亿美元，去年同期为915.53亿美元，重回千亿规模水平，顺差维持高位。 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1进出口回落，顺差维持高位 8月进出口增速均有所回落，顺差重回千亿美元规模。7月中美会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。我们认为当前外部压力有所松减。从主要出口市场来看，除美国外均有所回升。对美出口降幅继续扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生一定影响；对欧盟的出口回升，对东盟出口加快，出口增速维持在20%以上；对日本出口增速也有所回升。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品外均有所回落；机电商品中除手机外均有下滑，汽车出口增速仍较可观。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、钢材以外均有所回落；从进口金额来看，除铁矿砂、煤、钢材外均有所下滑。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来次高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。由于出口仍强于进口，顺差仍在高位。 4事件预测：趋势判断 4.1稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头 4月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，但中国外贸在此轮关税扰动下的表现仍具韧性。7月政治局会议不再单独强调“外部冲击影响加大”，我们认为也反映出当前外部压力有所下降。政策方面，会议提出要持续发力，适时加力，我们认为下半年政策力度有增无减。对于外贸方面，会议提出稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。当前中美谈判继续推进，关税继续暂停，外贸有望进一步修复，巩固拓展经济回升向好势头。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。