2023年行情回顾与2024年行情展望：菜系：山重水复疑无路 柳暗花明又一村

——2023年行情回顾与2024年行情展望 养殖油脂研究中心王亮亮Z0017427 ➢摘要： 2023年，菜粕期现货价格整体表现为先抑后扬再抑。2022年11月以来随着菜籽陆续大量到港，我国沿海油厂菜籽库存迅速回升。相应的，油厂开机率也有较大的提升，随之而来的便是菜粕生产供应的增加。国内菜粕供应一度出现宽松的局面造成菜粕价格阶段性走低。2023年6月份以来，菜粕迎来季节性需求旺季并且正值菜籽及菜粕到港淡季，菜粕自身基本面供需逐步收紧，打下上涨基础。替代品方面来看，新作美豆播种面积下调叠加临池豆粕一度出现阶段性供应偏紧的情况，豆粕现货价格拉涨带动菜粕期现货价格走强。由于2023年菜籽及大豆进口量同比增幅较大，因而油籽及蛋白粕库存均处于历史同期偏高位置。国庆后菜粕需求步入淡季，9月份以来市场提前反映预期，菜粕价格连续回落。 2023/24年度欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧处高达400万吨，外围市场菜籽供应较为充足。2023年11月以来我我国油菜籽进口到港量大幅增加，而菜粕需求疲软态势预计持续到2024年4月份，在此期间菜粕供需较为宽松，期现货价格预计也将震荡走弱。随着天气转暖，预计2024年二季度菜粕需求逐步转好，三季度仍大概率进入需求旺季，届时菜粕供需有望收紧，价格重心或上移。2024年菜粕价格预计先抑后扬，菜粕主力期货合约下方看至2600元/吨，上方空间看到3250元/吨。2024年二季度之前考虑卖出套保为主，5月以后可考虑逢低买入操作。 2023年，郑商所菜油主连合约整体表现为震荡下跌。2022/23年度我国进口大豆、菜籽、菜油、葵油的量同比增幅较大，叠加国际原油价格走弱，使得菜油价格连续下跌。2023年二季度俄乌菜油葵油进口到我国的到港量较大，菜油走势较其他油脂更弱， 由于菜油性价比的提升叠加下游餐饮消费复苏，2023年菜油的需求有所提振，菜油提货量也大幅增加。但由于国内外油脂库存均较为充足，油脂的消费量暂不足以使得油脂库存下降。我国菜籽油库存供应依旧宽松，菜油价格或维持低位震荡走势。结合技术面来看，2024年郑商所菜油主力合约预计在7400-8300元/吨支撑力度明显，上方压力位在9600-10000元/吨，支持与压力位区间内考虑高抛低吸操作。 风险点：中加贸易关系、菜籽及大豆主产区天气超预期变化。 目录 第一部分行情回顾..................................................................................................................................................4一、菜粕长周期及2023年行情回顾...........................................................................................................4二、菜油长周期及2023年行情回顾...........................................................................................................9第二部分菜籽生产供应及进出口情况..............................................................................................................12一、全球菜籽生产情况分析........................................................................................................................12二、我国菜籽系进口情况分析....................................................................................................................16第三部分油厂压榨及消费需求情况..................................................................................................................19一、沿海油厂压榨及库存.............................................................................................................................19二、菜粕消费情况.........................................................................................................................................20三、菜油消费情况.........................................................................................................................................24第四部分供需平衡表预期及解读......................................................................................................................26一、菜粕供需平衡表与后市价格研判........................................................................................................26二、菜油供需平衡表与后市价格研判........................................................................................................27第五部分套利机会分析.......................................................................................................................................30一、菜粕期现套利.........................................................................................................................................30二、豆菜粕价差研判.....................................................................................................................................30三、菜类油粕比研判.....................................................................................................................................32第六部分豆粕市场价格逻辑与市场研判..........................................................................................................33第七部分菜系期货期权市场分析及操作策略..................................................................................................34一、主要结论与操作策略.............................................................................................................................34二、产业链套期保值策略.............................................................................................................................35三、菜系季节性价格分析.............................................................................................................................36四、菜粕及菜油期权策略.............................................................................................................................37五、产业链企业调研观点.............................................................................................................................40第八部分相关股票...............................................................................................................................................41 第一部分行情回顾 一、菜粕长周期及2023年行情回顾 自2013年上市以来，菜粕期货指数整体走势以宽幅震荡为主。2013-2014年上半年，收储政策支撑国内菜籽价格偏高运行，导致菜粕生产成本偏高，并且下游饲料需求向好，菜粕价格走势偏强，同时由于菜粕合约规模较小，投机资金较为活跃，期价波动幅度较大。2013、14年的时候，菜粕期货市场与现货市场处于磨合阶段，菜粕需求的季节性影响下9月前期菜粕期价连续两年出现大幅攀升，特别是2014年9月前期的大幅攀升，菜粕现货价格过高使得进口菜籽价格优势凸显，沿海地区油厂开工大幅增加，并且邻池豆粕的弱势令豆菜粕价差偏低，豆粕替代作用发挥，令菜粕的高价难以为继，在2014年后期菜粕期价出现深幅下挫，一度从上市以来的高点2957下跌至2100元/吨附近；深幅下挫后，加工成本支撑了弱势的菜粕期价，2014年四季度，菜粕止跌震荡，尽管在2015年上半年之前，受到沿海地区开工率降低以及需求旺季前期的备货影响，菜粕期价存在阶段性试探反弹整理，但是受到饲料市场的弱势以及豆菜粕价差偏低影响，菜粕期价很难打破2350附近压力，在2014年四季度至2015年上半年，菜粕期价维持 农林畜产品分册 2024年菜系年报2024年中国期货期权市场年度报告 区间低位震荡；而进入2015年下半年，上游菜籽政策支撑不在，加工成本大幅回落，下游需求