2020市场回顾与2021年展望：尿素：山重水复疑无路 柳暗花明又一村

能源化工 分册 2021年度 中国期货市场年度报告 ——大宗商品市场解读之—— 尊敬的投资者您好！ 2020年中国期货市场在疫情期间运行平稳，有效地发挥了避险功能，有力支持了实体企业复工复产，全年期货市场资金量、成交量和持仓量均创历史新高, 全年共上市12个新品种，累计上市90个期货期权品种。从助力扶贫工作来看，运用期货工具服务“三农，采用“保险+期货”模式保障农民基本收入和服务农业产业链，140多家公司对接全国380多个扶贫点，积极践行金融扶贫的重要工作。 2021年将是我国开启“十四五”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。2021年我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间，将形成期货与现货、场内与场外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。2021年我国期货行业将以习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量和期货行业头部公司，方正中期期货“以金融服务成就美好生活”作为企业发展的使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景，秉承“客户至上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观，继续按照“一稳两破局”和打造好大中台等公司战略推动各项业务发展，继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发、IT和客户服务水平，为广大投资者提供更丰富、更及时、更加贴近市场的产品与服务。 2021年方正中期期货经营班子将带领全体员工积极开展期货期权经纪、资产管理、股票期权经纪、投资咨询、风险管理和基金销售等各项业务，并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险+期货”扶贫项目，积极承担企业社会责任，继入选2018国务院扶贫办“企业扶贫50佳案例”和荣膺人民日报社评选的“2019年度中国精准扶贫企业”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工作，围绕服务实体经济需求，不断做好“保险+期货”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品和做市商等风险管理业务，实现期货市场服务国民经济的根本宗旨。2021年方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和更坚定的信心。因为广大投资者的关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们会更加努力，进一步改善服务、提升质量，在服务投资者的道路上不断奋进。 在2021年来临之际，方正中期期货全体员工谨向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021年1月 www.founderfu.com FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020年  证券时报-券商中国 2020中国优秀期货公司君鼎奖  证券时报-券商中国 2020中国杰出IT服务期货公司君鼎奖  人民日报-国际金融报 2020先锋期货公司  证券时报-期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良  证券时报-期货日报 最佳宏观策略分析师  证券时报-期货日报 最佳金融期货分析师  证券时报-期货日报 最佳农副产品期货分析师  证券时报-期货日报 最佳工业品期货分析师  证券时报-期货日报 最佳金融量化策略工程师  证券时报-期货日报 最佳期权分析师 2019年  中国金融期货交易所 优秀会员白金奖  郑州商品交易所 优秀会员  郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃）  郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤）  郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部  郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部  大连商品交易所 优秀会员金奖  大连商品交易所 优秀产业服务奖  大连商品交易所 优秀机构服务奖  大连商品交易所 优秀农产品服务奖  大连商品交易所 优秀化工产品服务奖  大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖  大连商品交易所 优秀期权市场服务奖  大连商品交易所 优秀国际市场服务奖  大连商品交易所 优秀技术支持奖  上海期货交易所 优秀会员金奖  上海期货交易所 钢材产业服务奖  上海期货交易所 铜产业服务阿奖  上海期货交易所 铅锌产业服务奖  上海期货交易所 镍产业服务奖  上海期货交易所 黄金产业服务奖  上海期货交易所 白银产业服务奖  上海期货交易所 能化产业服务奖  上海国际能源交易中心 优秀会员奖  私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖  第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖  东方财富风云榜-最佳期货公司  第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人  第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖  第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖  证券时报-券商中国 2019中国杰出IT服务期货公司君鼎奖  证券时报-期货日报 中国最佳期货公司  证券时报-期货日报 中国期货公司金牌管理团队  证券时报-期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良  证券时报-期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院  证券时报-期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖  证券时报-期货日报 最佳资产管理领航奖  证券时报-期货日报 最佳期货IT系统建设奖  证券时报-期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海期货大厦营业部  证券时报-期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号  证券时报-期货日报 最佳宏观策略分析师  证券时报-期货日报 最佳金融期货分析师  证券时报-期货日报 最佳农副产品期货分析师  证券时报-期货日报 最佳工业品期货分析师  证券时报-期货日报 最佳期权分析师  人民日报-国际金融报 中国精准扶贫企业公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有36家分支机构。同时，依托方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（001号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公司——上海际丰投资管理有限责任公司（简称“际丰投资”）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期期货研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险， 投 资 需 谨 慎 能源化工分册 2021年度报告中国期货市场年度报告 2 尿素： 山重水复疑无路 柳暗花明又一村 ——2020市场回顾与2021年展望 方正中期期货研究院 魏朝明 王骏 ➢ 摘要  价格跌宕起伏 利润恢复增长： 2020年对尿素产业来说是极具考验的一年，从稳定生产经营到稳定价格和利润，像一座座大山挡在行业的面前。随着需求稳定恢复，市场情绪好转，困难一个接一个被突破，下半年至年末呈现出价格和利润双双走高的良好局面。  供应温和增长 需求止跌回升： 2020年尿素产量约5650.4万吨，较2019年增长9.2%；2020年较2019年增幅较大，部分因前期基数较低，从绝对量看2020年尿素产量仍低于2016年及2017年。2020年产量增加主要得益于天然气价格处于相对低位，气头装置开工率明显高于往年水平。由于 能源化工分册 2021年度报告中国期货市场年度报告 3 2020年大部分时间段尿素装置利润处于低位区间，新投产装置规模不大，部分产能在低利润格局下面临退出和置换；天然气的低价格在2021年延续性存疑。基于此，预计2021年尿素产量5930万吨，产量增幅4.95%，产量升幅较2020年趋缓。 2020年国内尿素消费量将达到5400万吨，国内重视农业生产，扩大粮食和蔬菜种植面积，尿素消费量历史性地快速回升。2021年随着后疫情时代生产生活的常态化，农业领域尿素消费量温和增长，带动尿素需求量增长3%；工业生产增速加快，将带动尿素需求增长约1%。2021年度出口量将保持在近两年的500万吨左右水平。 在工农业需求协同增长的引领下，尿素库存去化速度加快，2020年末库存较年初有明显下降，从平衡核算的角度看，已经处于需求大于供给的状态。由于2020年年中部分时段尿素价格及利润处于低位，尿素的产能释放和置换速度不及预期，2021年产能及实际产量增量有限。我们预计，在需求大概率刚性增长的情况下，尿素厂家库存及社会库存有进一步下降可能，尿素供需状况将处于紧平衡状态。  趋势向好 对冲操作机会出现： 从春耕需求集中释放的角度看，2021年尿素期货盘面高点有望出现在一季度末的05合约上，1900-2100附近。疫情对运输及终端消费的冲击减弱，尿素超量累库的情形将不会再现，2021年价格低点很难低于2020年水平，1600下方均是买入套保的机会。 对冲套利方面，近年来原油价格常态低位运行，CTO/MTO路线生产利润受到冲击，甲醇的供需态势出现区域分化并有整体所走弱；同时尿素正处于产能出清叠加需求回升的上升阶段，两者之间的基本面套利机会在2021年将继续延续，符合基本面方向的操作是买尿素卖甲醇。尿素期货上市以来，尿素与甲醇价差在-650至100元的区间波动，比较好的建仓机会是在-500元以下。 能源化工分册 2021年度报告中国期货市场年度报告 4 目录 第一部分 尿素行情回顾 ....................................................................................................................... 1 一、国内现货市场长期与当年度走势分析 ................................................