2023年行情回顾与2024年展望：豆类：高楼目尽欲黄昏 豆荚叶上萧萧雨

1 农林畜产品分册 2024年中国期货期权市场年度报告 豆类：高楼目尽欲黄昏 豆荚叶上萧萧雨 ——2023年行情回顾与2024年展望 养殖油脂研究中心 王亮亮 Z0017427 ➢ 摘要：  近两年美国大豆连续减产且需求较为旺盛，美国大豆供需持续收紧，出口潜力及期末库存出现了明显的下滑。CBOT大豆期货呈现出近弱远强的正向市场结构，也体现出市场预期美国大豆后市走势坚挺。我们预计2024年CBOT大豆期货价格在1250-1500美分/蒲区间内坚挺运行。在美豆供需收紧的背景下，2024年三季度美豆天气容错也将被压缩，2024/25年度美豆天气升水交易或在所难免。南美新作大豆上市之前，全球大豆供需维持紧平衡态势，南美旧作大豆到岸升贴水报价同样偏高，春节之前成本端对于我国豆粕价格有明显支撑。目前市场关注点转向南美新作市场，2023年11月中旬以来巴西大豆主产州迎来有效降雨，新作大豆丰产预期较强。目前南美在2024年3月份及以后船期的到岸贴水报价较旧作大豆贴水报价大幅走低，我们预计2024年二季度南美到岸贴水仍有望跌至负值。  2023年国产大豆再度丰产，季节性供应压力导致国产豆及豆一盘面价格连续下跌，食用豆下游需求或逐步增加但预计依旧难以有效承接国产豆丰产供应，后期关注国储收购情况。2024年国产大豆供需整体表现预计偏宽松，2024年豆一价格预计在4400-5500元/吨区间运行，考虑高抛低吸为主。得益于大豆振兴计划，我国新作大豆产量大幅增加，但短期仍旧摆脱不了进口依赖度高的事实。就豆粕市场而言，我们认为进口供应量主导豆粕的价格方向与趋势，需求影响则主要影响价格节奏。供应端来看，2023年我国大豆进口到港量较大使得豆粕价格整体表现承压，而阶段性到港偏紧叠加需求韧性也使得豆粕现货、基差及期货一度出现连续拉涨的情况。2024年预计我国大豆进口仍将超1亿吨，榨油豆及豆粕总体供应预计充足。需求端来看，受生猪产能及存栏去化的影响，预计2024年上半年豆粕需求偏弱，下半年预计豆粕需求逐步回暖。 2 农林畜产品分册 2024年中国期货期权市场年度报告 中长期趋势来看，豆粕价格方向依旧向下，操作思路考虑逢高沽空为主。受进口成本的影响，2024年1-3月我国大豆进口到港量同比有可能偏低，豆粕价格有出现阶段性反弹。但在需求减弱叠加4月及以后大豆到港量增价降的预期下，预计豆粕价格反弹空间预计在4150元/吨以下，随后大概率继续走低。豆粕价格低点预计出现在5-6月，下方暂看至3100元/吨一线。榨油豆市场主要关注进口大豆到港完税价，价格更多是受到CBOT大豆盘面及南美贴水影响。豆二价格预计一季度止跌小幅反弹，5-6月豆二价格预计逐步走低，低点预计在3800元/吨附近，下半年豆二价格重心有望回归至4200-5000元/吨区间内，豆二期货总体思路依旧是逢高沽空为主。  风险点：南美大豆主产州出现极端天气、2024年一季度大豆到港量不及预期 3 农林畜产品分册 2024年中国期货期权市场年度报告 目 录 第一部分 行情回顾 ............................................................................................................................................ 5 一、美豆市场长期与2023年走势分析 ....................................................................................................... 5 二、豆粕市场长期与2023年走势分析 ....................................................................................................... 8 三、2023年豆粕现货与基差行情 .............................................................................................................. 10 四、2023年食用豆走势分析 ...................................................................................................................... 11 五、2023年榨油豆走势分析 ...................................................................................................................... 12 第二部分 国内外基本面分析 ........................................................................................................................ 13 一、 美国大豆供需情况 ........................................................................................................................ 14 （一）美豆大豆供应情况 .................................................................................................................... 14 （二）美国大豆需求情况 .................................................................................................................... 15 （三）美国大豆供需总结 .................................................................................................................... 18 二、 南美大豆供需情况 ........................................................................................................................ 19 （一）旧作升贴水快速回升 ................................................................................................................ 19 （二）巴西新作大豆预期丰产 ............................................................................................................ 20 （三）阿根廷新作大豆预期丰产 ........................................................................................................ 23 （四）南美大豆升贴水预计走弱 ........................................................................................................ 25 三、 国内豆类供应情况 ........................................................................................................................ 26 （一）食用大豆供需情况 .................................................................................................................... 26 （二）榨油大豆供需情况 .................................................................................................................... 28 （三）我国油厂榨利及开机情况 ........................................................................................................ 33 （四）我国大豆及豆粕库存情况 ........................................................................................................ 34 （五）总结 ............................................................................................................................................. 35 四、 国内豆粕需求情况 ........................................................................................................................ 35 第三部分 国际大豆市场逻辑与美豆价格研判 ........................................................................................... 38 第四部分 国内豆类供需平衡及豆粕市场研判 ........................................................................................... 41 第五部分 套利机会分析 ................................................................................................................................. 44 一、基差走势研判 ................................................................................................................................. 44 二、豆菜价差研判 ................................................................................................................................. 45 4 农林畜产品分册 2024年中