2023年铁合金期货期权市场回顾与2024年展望：铁合金：天寒欲晴犹雨 晓色将明未明

——2023年铁 合金期货 期权市场回顾与2024年展望 黑色金属与建材研究中心卜咪咪Z0015614汤冰华Z0015153 ➢摘要： 2024年铁合金仍处于供需偏宽松状态。硅锰产能过剩，同时2024年内蒙地区仍有新增产能，在没有严格的环保限产政策影响下，硅锰供给端预计宽松，硅锰产量将主要受生产利润调节。硅铁产能利用率基本在60%以下，整体产能仍是过剩状态，行业生产利润水平处于低位，利润调节下供给弹性较大。2024年钢材需求难有较大回升。粗钢产量主要受利润和需求引导，在双碳目标背景下，2024年下游粗钢产量环比预计持平于2023年。美联储加息周期接近尾声，海外制造业需求有企稳可能，金属镁出口以及国内需求预计有所好转，镁厂利润或将得到一定修复，硅铁非钢需求向好。原料方面，2024年矿山报价继续下跌幅度有限，但全球锰矿供需结构仍偏宽松，锰矿港口库存处于高位，上半年锰矿价格仍有一定压力。在保供稳价的背景下，煤炭供需预计总体能够维持平衡，2024年化工焦和兰炭价格较2023年不会有太大波动，但仍需警惕突发安全检查对短期供应产生影响，价格或将阶段性上行。2023年末内蒙地区电费已下降至近几年低位，继续下降空间有限，宁夏、青海等地区电费较能耗双控政策前还有一定下降空间。 总体来看，2024年铁合金仍是产能过剩状态，价格运行主要跟随成本波动，主要关注内蒙、宁夏等主产区成本变动。钢厂利润低位，将继续压低钢厂招标价格，锰硅整体运行区间在7300-5500之间，硅铁整体运行区间在7800-6000之间。对于合金厂家或持有现货资源的贸易商而言，应注意规避库存贬值的风险，在基差低位可尝试在盘面进行卖出套期保值的操作。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................................3一、长期走势回顾............................................................................................................................................3（一）锰硅长期走势回顾.......................................................................................................................3（一）硅铁长期走势回顾.......................................................................................................................4二、2023年行情回顾.....................................................................................................................................6（一）期货市场回顾................................................................................................................................6（二）现货市场回顾................................................................................................................................8第二部分原料走势分化....................................................................................................................................9一、锰矿.............................................................................................................................................................9二、焦炭和兰炭.............................................................................................................................................14三、电价..........................................................................................................................................................15第三部分铁合金供给弹性较大....................................................................................................................15第四部分需求略有好转.................................................................................................................................18一、铁合金需求.............................................................................................................................................18二、钢厂和镁厂利润.....................................................................................................................................19第五部分进出口分析.....................................................................................................................................21第六部分供需平衡表.....................................................................................................................................21第七部分季节性走势分析.............................................................................................................................22第八部分技术走势分析.................................................................................................................................23第九部分期权市场.........................................................................................................................................24第十部分双硅价差分析.................................................................................................................................25第十一部分后市展望及操作策略....................................................................................................................26第十二部分相关股票走势回顾........................................................................................................................27 第一部分行情回顾 一、长期走势回顾 （一）锰硅长期走势回顾 第一阶段（2010-2011）供需矛盾不突出，价格高位震荡 2010-2011年，锰硅绝对价格指数基本维持在8000以上的高位，环保政策和电力受限催生出短期上涨行情。 2010年，由于环保和限电政策的趋严，使得很多中小型锰硅生产厂家难以生存，市场淘汰力度为有史以来最大，但产量相较上一年仍有所增加，全年价格呈现到V字走势，价格在年中一定冲高随后下行，至年底价格相较上一年末基本持平。 2011年，锰硅厂家上半年一直处于亏损，很多开始停产或者转产镍铁，锰矿价格低迷，下游压价力度强。从7月开始，南方主产区限电严重，虽然进入丰水期但由于降水稀少使得水电发电也同样困难，锰硅产量受到较大影响，推升了一波短期上升行情。但进入9月后，由于锰硅生产利润丰厚而供应偏紧，使得北方许多生产镍铁和硅铁的厂家也纷纷转产锰硅，南方产区随着电力供应的逐步恢复也大幅开工，导致供需再度失衡，至年底价格有回落至年初位置附近，全年价格走势与2010年相似，也呈现倒V字。 第二阶段（2012-2015）产能过剩不断加剧，价格重心逐年下移 2012-2015年，铁合金产量开始逐年增加，但需求端难以匹配供应端增速，产能过剩的现象愈发明显，值得锰硅价格重心连续4年逐步下移，至2015年末锰硅绝对价格指数已经跌至4000附近，相比2011年末价格几近腰斩。 第三阶段（2016-2018）供需拐点出现，环保限产和钢厂利润推升价格回升至高位 2016年，锰硅价格经过连续几年的不断下跌，使得多数厂家亏损严重，出现大量关停，加之环保组的进驻进一步压低了全年的产量，锰硅的整体供需开始出现拐点，价格迎来大幅上涨，合金厂的利润在本年度开始出现明显转好。 2017年锰硅现货价格首次受期货价格带动，在3月走出了一波快速拉升行情，四季度宁夏地区迎来史上最严环保限产，导致锰硅供需出现严重失衡，现货价格一度突破万元/吨。 2018年环保因素逐渐减弱，但下游钢厂利润的高企仍使得锰硅价格全年维持在高位，合金厂家利润较为丰厚，新增产能出现明显增加。 第四阶段（2018-2020）新一轮产能扩张周期开启，价格重回下行通道 随着合金厂家利润的改善，从2018年开始锰硅行业开始进入新一轮产能扩张周期，一直持续至2020年。在此期间锰硅产量持续增加，供应端