白糖-2026年上半年白糖市场回顾与下半年展望：白糖，蔗影重重压旧价，晴雨无常动新篇

——2026年上半年白糖市场 回顾与下 半年 展望 方正中期期货研究院农产品团队王亮亮Z0017427成文时间：2026年7月3日 ➢摘要： 2026年上半年，国际原糖市场宽幅震荡，多空因素频繁切换。年初受印度、泰国增产预期压制，ICE原糖偏弱运行；随后印度估产连续下修，叠加中东地缘冲突推升原油价格，市场担忧巴西糖制糖比下降，糖价一度冲高。4月巴西开榨后甘蔗入榨量超预期，叠加原油滞涨调整，原糖再度走弱；此后厄尔尼诺天气风险升温，欧洲甜菜、东南亚甘蔗减产预期又触发糖价反弹，整体呈反复拉锯格局。国内郑糖方面，上半年先扬后抑、再扬再跌。一季度南方蔗糖厂逐步收榨，基本面预期好转，糖价震荡上行；二季度国内蔗糖丰产且销糖率偏低，供应宽松的现实持续压制盘面。 2025/26榨季全球糖供应过剩的局面持续，ICE糖11号连续下跌，当前估值处于较低位置。国际糖低估值叠加厄尔尼诺背景下的天气扰动将会是较大的变数，下半年国际原糖价格重心有望上移。ICE糖11号主连期价支撑位关注13.7-14美分/磅，压力位关注16.5-17美分/磅区间。我国糖增产，当前榨季期末库存同比预计大幅增加，供应宽松的弱现实持续。不过当前我国南方蔗糖厂已经收榨，夏季也是糖的消费旺季，销糖率逐步好转使得南方蔗糖工业库存开始去化，供应压力虽大但也在逐步缓解。目前国内外糖基本面均处于供应宽松的“弱现实”格局，供应端的利空逐步释放使得糖价连续跌至近年来的低点，糖价仍需等待时间来换空间，郑糖09合约预计偏弱运行。后期如果国际市场出现天气升水交易或者我国糖进口管控，那么远月糖价仍有一定的上行空间。目前郑糖持仓成交增长明显，并且当前期价估值并不高，郑糖01合约筑底蓄力后有望迎来上涨行情。利多驱动主要来自于国际市场可能出现的天气升水交易或者我国糖进口管控。郑糖主力09合约支撑位关注5200-5250元/吨区间，压力位关注5400-5450元/吨区间；郑糖01合约支撑位关注5300-5350元/吨区间，压力位关注5800-6000元/吨区间。 操作方面，目前我国糖供应充足的局面依旧持续，短期价格的上涨驱动较弱，但进一步下跌的空间不大，不排除期间出现天气升水交易的驱动。因此，操作上可以考 虑卖出虚值看跌期权、买入虚值看涨期权操。现货端可以考虑随用随采，期货端考虑买入郑糖01合约套保操作。 风险点：甘蔗主产区天气、巴西新榨季产量、国内进口节奏及相关政策。 目录 第一部分2026年上半年糖市场行情回顾...........................................3一、全球糖供应过剩天气扰动利多渐显............................................3二、我国糖供应充足郑糖价格连续探底............................................4第二部分全球食糖供需形势分析.................................................6一、南北榨季转换2025/26榨季全球糖增产.........................................6（一）巴西制糖比下降蔗糖产量或有下滑..........................................6（二）印度甘蔗产量或面临较大挑战................................................8（三）泰国25/26榨季丰产26/27榨季关注天气扰动..................................9（四）欧盟干旱少雨甜菜面临减产风险...........................................10二、国际食糖需求持稳...........................................................11三、当前国际糖供应过剩新榨季全球糖需要关注天气扰动...........................11第三部分国内供需情况分析....................................................13一、2025/26榨季结束蔗糖丰产供应充足..........................................13（一）广西糖大幅增产供应压力持续.............................................13（二）云南糖收榨延后供应压力持续.............................................14（三）广东糖产量同比微增库存压力不大.........................................15二、我国糖进口情况.............................................................17三、国内糖供需宽松持续.........................................................20第四部分白糖市场操作机会分析................................................22一、白糖下半年期价展望及市场展望...............................................22二、基差走势研判及策略建议.....................................................23三、期权操作策略建议...........................................................24四、季节性走势与相关股票走势...................................................24 图目录 图1：ICE糖11主连期价回顾............................................................................................................................................3图2：ICE11号糖非商业净多持仓......................................................................................................................................4图3：近一年郑糖主连行情回顾........................................................................................................................................4图4：现货价格:白砂糖:南宁:产地广西..........................................................................................................................5图5：郑商所白糖成交持仓量............................................................................................................................................5图6：产量:蔗糖:巴西中南部:当期值..............................................................................................................................6图7：巴西中南部双周制糖比............................................................................................................................................7图8：巴西糖月度出口量（万吨）....................................................................................................................................7图9：现货升贴水:原糖:巴西............................................................................................................................................8图10：巴西糖供需平衡情况（千吨，%）........................................................................................................................8图11：加工糖工厂数量:印度............................................................................................................................................9图12：印度:出口数量:糖及糖食:当月值........................................................................................................................9图13：印度糖供需平衡情况（千吨，%）........................................................................................................................9图14：泰国糖供需平衡情况（千吨，%）......................................................................................................................10图15：进口加工估算价(配额内):泰国糖......................................................................................................................10图16：欧盟糖供需平衡情况（千吨，%）......................................................................................................................11图17：全球食糖总消费量.......................................................................................................................