资本市场一季报（2024年1月）：境外流动性转向宽松，境内等待基本面和政策共振

总结与分析

前期回顾与本期主题

前期回顾：

• 境外：11月至12月，美元指数下滑，美债利率大幅下降，黄金价格上涨，美股上涨，纳斯达克表现优于标普500指数。中国市场方面，中国国债利率震荡偏强，人民币汇率震荡偏强，A股市场整体下跌。

本期主题：

• 境外：关注焦点在于美国经济的边际降温与美联储政策转向的预期，市场交易主线已转向降息预期，利好美债、黄金与美国成长股。但需警惕市场对降息预期的定价可能过度乐观，存在行情调整的风险。
• 境内：市场风险偏好在春节前有望在底部企稳，主要受基本面、资金面和政策面的影响。春节后至两会期间，市场风险偏好可能出现向上修复，特别是当基本面和政策出现积极变化时。

市场前瞻及策略

境外市场：

• 美元债：确定性增强，但需关注短期行情的极致性，存在调整可能。
• 黄金：黄金市场趋势仍向上，考虑一季度可能出现的阶段性调整作为入场时机。
• 其他资产：美股、美债、美元、黄金等资产的策略需关注各自的基本面和技术面表现。

境内市场：

• 固收：预计债券利率先震荡下行，后震荡上行，重点关注资金面变化和政策导向。
• 权益：A股市场一季度可能维持底部震荡，二季度随经济预期好转迎来上行期，看好医药、电子、高股息、微盘股策略。

资产配置策略

• 胜率：黄金胜率较高。
• 盈亏比：境内股票可能高于债券。
• 总体策略：推荐美元债、黄金、A股、港股-科技的配置价值，考虑股债均衡配置，重视结构性机会。

关键因素

• 货币政策转向：全球范围内，特别是美国的货币政策转向成为主导市场的重要因素。
• 市场风险偏好：春节期间及两会前后的市场风险偏好变化，受到基本面、资金面和政策面的影响。
• 经济数据：包括美国的就业数据、通胀数据、中国宏观经济数据等，对市场情绪有重要指导作用。

结论

报告强调了全球市场对美国货币政策转向的敏感性和市场对降息预期的反应，同时指出在境内市场中，春节前后是观察市场风险偏好变化的关键时期。资产配置方面，建议关注美元债、黄金、A股、港股-科技的配置价值，同时强调了风险管理的重要性，特别是在市场情绪过热时的谨慎态度。