[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2024年 2月 29日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]境外降息预期继续降温，境内政策助推市场回暖 ——资本市场月报（2024年 3月）[Table_summary1] 配置建议（未来 6个月）资产类别月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元偏强震荡●欧元偏弱震荡●人民币偏弱震荡●日元偏弱震荡●汇率英镑偏强震荡●贵金属黄金偏弱震荡●中国国债偏强震荡●中国信用债偏强震荡●固收美元债偏弱震荡●A股震荡●—消费震荡●—周期震荡●—成长震荡●—高股息偏强震荡●港股-科技震荡●美股震荡●权益—纳斯达克偏强震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外：2 月美元指数震荡，美债利率反弹，美股上涨，科技股领涨美股。境内：2 月中国国债利率震荡下行，人民币汇率震荡，A 股大幅上涨。■ 本期主题：境外：短期来看，降息预期的修正可能尚未结束，美元债、黄金也将继续处于调整期。不过，中长期来看，我们认为降息仍是一个基准情形，美债和黄金在方向上继续看多，一季度的反复横跳反倒给投资者提供了一个上车的机会，在配置时需控制节奏和仓位比例。境内：2 月多项政策集中落地，托底市场信心，风险资产底部反弹，市场对政策的预期逐步偏向乐观。后续是否能延续，要关注后期基本面的情况和下一步政策的取向。从春节数据表现来看，尚未观察到基本面变化超预期的信号。中性情形下，有可能出现“政策超预期+基本面偏弱”的组合，届时股、债资产偏震荡的概率较大。未来还需要一段时间来观察基本面是否会因政策出现改善，只有当高频数据改善时，风险偏好才会进一步提升。■ 市场前瞻及策略：1.美股：中期美股震荡上行的趋势不变。2.美元债：美元债仍处于调整期，建议把握一季度的调整窗口进行布局，但需控制仓位和入场节奏。3. 黄金整体处于上涨周期当中，建议维持中高配。4.国内固收：预计债券利率震荡下行行情尚未走完，其中短债比长债更具有性价比。考虑到 3 月政策预期反复，二季度基本面数据或有改善，长债利率会有一定反应。5.国内权益：短期或仍将面临震荡和反复，中期来看，大盘一季度筑底后二季度或迎来改观。结构上，重视红利科技，均衡配置。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.com i[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股票上涨，境外股强债弱...........................................................1二、本期主题：境外降息预期收缩，境内政策助力市场情绪修复...........................................2（一）境外：美国降息预期仍处于收缩阶段...........................................................2（二）境内：政策助力市场预期底部企稳，风险资产继续向上需要更多动力...............................3三、市场前瞻及策略：境外美元债短期处在调整期；境内股债趋势尚未逆转.................................4（一）美股：震荡上行，科技占优...................................................................5（二）美元债：利率处于反弹期，建议关注配置机会...................................................6（三）商品：黄金暂处调整期.......................................................................7（四）汇率：美元不弱 ............................................................................8（五）境内固收：利率下行趋势未改，可考虑优选短债................................................101、资金：同业存单利率将继续下行 .............................................................102、利率债：短债利率仍有下行空间，可优先短债 .................................................103、信用债：信用利差低位震荡 .................................................................114、可转债：策略上防御为主 ...................................................................125、固收投资建议：持有固收产品，优选短债类 ...................................................13（七）国内权益：大盘震荡反复，结构均衡配置......................................................141、A股大盘： 反弹能否持续取决于两会政策能否超预期...........................................142、A股结构：红利科技，均衡配置..............................................................153、港股：底部震荡 ...........................................................................164、权益投资建议：注意均衡配置 ...............................................................17四、资产配置策略：股债均衡配置，重视结构性机会..................................................18（一）胜率：黄金胜率较高........................................................................18（二）盈亏比：境内股票高于债券..................................................................18（三）结论：相对看好美元债、黄金、A股、港股-科技的配置价值 .....................................19 ii [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告图 目 录图 1：A股市场大幅反弹 ...........................................................................2图 2：美债利率反弹...............................................................................2图 3：服务通胀高位转跌为涨.......................................................................3图 4：3月降息预期已经接近于 0....................................................................3图 5：8个重点城市二手房月度成交面积合计（万平米） ...............................................4图 6：70城二手住宅价格指数（2015.1月=100）......................................................4图 7：美股盈利增速将小幅增长.....................................................................6图 8：美股估值处于高位...........................................................................6图 9：美债 10Y利率出现小幅反弹...................................................................7图 10：美国企业债利差下行........................................................................7图 11：黄金 vs美债 10Y实际利率...................................................................8图 12：黄金 vs美元指数...........................................................................8图 13：中美利差再度逆向走阔......................................................................9图 14：逆周期调节因子力度加大....................................................................9图 15：同业存单利率或继续下行 20bp ..............................................................10图 16：2月债券利率下行，短债利率下行更多 .......................................................10图 17：2月银行间资金利率中枢下移，趋于平坦 .....................................................11图 18：2月国债利率曲线继续下移 .................................................................11图 19：2月中票信用利差震荡 .....................................................................12图 20：2月城投信用利差震荡 .....................................................................12图 21：权益市场上涨，转债跟随回暖...............................................................13图 22：转债百元平价溢价率........