资本市场月报（2023年8月）：境外资产定价紧缩预期降温，境内资产定价稳增长政策
[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2023年 7月 28日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]境外资产定价紧缩预期降温，境内资产定价稳增长政策——资本市场月报（2023年 8月）[Table_summary1] 配置建议（未来 6个月）资产类别月度趋势高配中高配标配中低配低配配置变化美元偏弱震荡●欧元偏强震荡●人民币偏强震荡●日元偏强震荡●汇率英镑偏强震荡●贵金属黄金偏强震荡●中国国债震荡●中国信用债震荡●美债偏强震荡●固收中资美元债偏强震荡●A股偏强震荡●—消费偏强震荡●—周期偏强震荡●—成长偏强震荡●港股-科技偏强震荡●权益美股震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外：6-7 月美元指数下行，黄金震荡，美债利率震荡，美国股票上涨。境内：中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A 股震荡。■ 本期主题：境外：进入三季度，货币紧缩预期有望降温，市场走势预计将偏向于货币预期偏宽松的方向，美债、黄金或有正向表现，美元偏弱。境内： 7 月 25日政治局会议召开，会议定调的政策更加积极，此定调好于此前的市场预期，会议结束后，市场风险偏好回升。未来，我们认为各部委政策会集中释放，有望提振 8-9 月的经济需求的表现，市场风险偏好有望逐步回升，这将有利于股票市场，相对不利于固收市场。■ 市场前瞻及策略：1.美股：预计美股中期将继续震荡。结构上，科技板块将相对较强。2.美债：美债 10Y 利率预计将趋于下行，但幅度不宜高估。3.黄金：有望摆脱震荡区间，并重新回到上涨趋势当中。但需要留意的是，市场关于加息与否的博弈将会有所反复，这也将影响金价的上涨幅度。4.国内固收：此前债券利率已下行至年内低位，在政策释放积极的稳增长信号下，短期债券利率会阶段性小幅上行。从中期角度来看，债券利率还无大幅上行的风险。5.国内权益：政治局会议对宏观政策和资本市场定调都较为积极，有助于扭转当前偏弱的市场信心，预计随着政策落地和业绩修复，股指将逐步向上走出震荡区间。此外，下半年库存即将见底，参照历史经验，库存见底到上行期间，股指将从震荡逐步走向慢牛。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.com i[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股债震荡，境外股指上行...........................................................1二、本期主题：境外资产将定调宽松，国内资产将定价政策利好...........................................2（一）境外：美国核心通胀有望进一步回落，市场将阶段性定调宽松.....................................2（二）境内：政策基调积极，推动市场风险偏好出现改善...............................................3三、市场前瞻及策略：海外风险资产震荡，国内风险资产触底回升.........................................5（一）美股：整体偏强震荡，逐步增配科技板块.......................................................5（二）美债：利率有望震荡下行.....................................................................6（三）中资美元债：投资级美元债确定性较强.........................................................7（四）商品：黄金、原油、铜预计均偏强.............................................................8（五）汇率：人民币夯实底部区域...................................................................9（六）国内固收：整体维持区间震荡，短期小幅调整..................................................101、利率债：利率短期或小幅上行，但中期无风险 .................................................102、信用债：信用利差震荡下行 .................................................................113、固收投资建议：震荡中保持耐心 .............................................................13（七）国内权益：大盘预期改善，结构适度均衡......................................................141、A股大盘：形势正在好转....................................................................142、A股结构：重视科技消费和小盘成长..........................................................163、恒生科技：积极因素正在积累 ...............................................................174、权益投资建议：保持中高仓位，适当均衡配置 .................................................17四、资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会................................................17（一）胜率：境内权益资产胜率较高................................................................17（二）盈亏比：境内股票高于债券..................................................................18（三）结论：维持不变 ...........................................................................19 rWuVuVpNsQoMpN9P9R6MpNmMnPpMjMrRwOkPnNnR7NqRqPwMnMnNvPtPtRii [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告图 目 录图 1：A股市场震荡 ...............................................................................2图 2：美债利率高位震荡...........................................................................2图 3：美国核心通胀的高点在去年三季度.............................................................3图 4：美国 1个求职者对应 1.6个岗位...............................................................3图 5：60城新房销售成交面积（7日平滑）...........................................................5图 6：26城二手房销售成交面积（7日平滑）.........................................................5图 7：经济增速下降将导致企业收入增速下降.........................................................7图 8：美股风险溢价未反映增长放缓的风险...........................................................7图 9：美债中期利率仍处于高位.....................................................................8图 10：Libor、Hibor利率仍然偏高 .................................................................8图 11：地产美元债回落较多........................................................................9图 12：高收益债与投资级债券表现分化..............................................................9图 13：黄金 vs美债 10Y实际利率...................................................................9图 14：黄金 vs美元指数...........................................................................9图 15：美元兑人民币汇率 vs美元指数..............................................................11图 16：逆周期调节因子估算.......................................................................11图 17：7月银行间资金利率走平 ...................................................................12图 18：7月国债利率走平，曲线小幅走阔 ...........................................................12图 19：7月信用利差小幅压缩 .....................................................................13图 20：7月长久期债券信用利差小幅回升 ...........................................................13图 21：7月城投信用利差小幅压缩 .................................................................13图 22：7月长久期城投债信用利差小幅回升 .........................................................13图 23：7月
