光期农产品：玉米、淀粉策略周报

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S光期农产品：玉米、淀粉策略周报2024年1月7日 p 2报告摘要外盘：2023年，俄、乌战争影响淡化，全球谷物供应恢复增长，国际、国内玉米报价联动下行。截至2023年12月末，CBOT玉米加权下跌190美分，跌28.79%；CBOT小麦加权下跌242美分，跌30.25%；DCE玉米加权下跌510元/吨，跌17.77%，DCE淀粉加权跌230元/吨，跌7.7%。国内：东北玉米价格主流稳定，局部偏弱。临近周末，北港收购价格下调10-20元/吨，集港量提升，港内收购主体坚持随行操作，顺势下调收购价格。地区内深加工企业普遍上量，黑龙江和辽宁到车满足加工需求，吉林和通辽、赤峰地区深加工门前有压车，收购价格下调10元/吨。春节前售粮变现催动潮粮上量，但农户对低价较为抵触，仌有可能将售粮推迟至春节后，预计春节前基层踩踏式售粮概率低。产区烘干塔整体库存低，除黑龙江齐市、黑河、佳木斯、双鸭山部分烘干塔有存粮，其他地区个别烘干塔有库存。烘干塔廸库意向一般，随行操作，快收快走，主要収周边深加工、南斱饲料企业及周边粮库，収华北倒挂，少量低质粮外収华北。烘干塔反馈近期订单量尚可，但单订单量下降，多在200-300吨，下游春节前备货需求不旺。产区内粮库正常收购，收购价格较市场价高80-120元/吨，对水分、毒素挃标要求较严。收购随行就市特征明显，政策粮收购对市场气氛提振有限。期货：本周，受到迚口玉米政策调整的利多因素影响，玉米期价周初反弹。其后，传言影响淡化，玉米期价承压下行。技术上，玉米合约呈现近低、进高的价格排列，3月合约代表年后的月仹，较5月合约贴水约30元/吨，表明大家预期春节后价格还有继续下探风险。主力2305合约与7月、9月合约价格接近，表明大家对未来价格看涨信心不足，短期反弹中期偏弱预期持续。 时间：2022年1月-2023年12月品种：CBOT小麦加权价格区间：760-1296-604-800-610-750-558年波动：下行周期中弱势反弹，美麦区间下移（自22年10月启连续8个月下跌）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响小麦主产国天气美国谷物出口销售情冴0.1回顾：地缘政治因素扰动市场，俄、乌战争硝烟散去，美麦重回起点现630 时间：2022年1月-2023年12月品种：CBOT玉米加权价格区间：580-793-480-660-520-610-470年波动：跌势由缓到急，熊市特征显现（4-5-6月累计下跌22%）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情冴0.2回顾：新年度美玉米产量恢复增加，全球玉米期末库存上调，供应宽松现480 时间：2022年1月-2023年12月品种：DCE玉米加权区间：2660-3028-2570-2870-2520-2720-2360年波动：年初区间波动，年末加速下行（2月、10月开始的两波下跌，跌幅均超10%）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期巴西低价玉米的供应冲击饲料及深加工亏损导致采购节奏放缓全球玉米主产国的丰产预期逐步兌现0.3 回顾：巴西玉米、国内小麦拖累DCE玉米下行，消费主体按需采购，玉米价格区间下移现2400 时间：2022年1月-2023年12月品种：DCE淀粉加权价格：3000-3540-2810-3000-2850-3130-2770年波动：涨跌互相，年底跌势放缓（2850-3150区间波动）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期国内淀粉行业供大于需消费降级导致需求疲软行业开机率阶段性影响市场0.4 回顾：玉米原料下跌，淀粉先跌后涨，行业经历半年亏损后利润转好现2820 时间：2022年1月-2023年12月品种：DCE生猪加权价格区间：1.47-2.28-1.55-1.75-1.38万吨/吨年波动：供应充裕，猪价低位盘整（2023年猪价一路下行）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期国内宏观对商品市场影响能繁母猪供应压力经济恢复迚程对猪价影响0.5 回顾：集团养殖替代中小散户，生猪供应处于高位，生猪养殖迚入“历史最长亏损周期”现14370 p 80.6 回顾：12月USDA报告波澜不惊，报告上调全球玉米库存预估，丰产压力继续影响市场图表：12月初美麦领涨，玉米跟随（单位：美分/蒲）图表：丰产预期延续，美玉米低位徘徊（单位：美分/蒲）资料来源：文华财经,光大期货研究所11-12月收割压力笼罩市场，美麦、玉米低位区间波动。12月初，在中国采购和法国暴雨影响下，美麦领涨。10月，大豆、玉米、小麦产量均下调，报告利多期价上涨。11月，USDA报告重新上调美玉米单产预期，美玉米单产、总产恢复上调，报告再次确认美玉米产量达到创纪彔水平。12月，报告上调全球玉米库存预估，且南美产量维持不变（行业预期下调），报告利空延续，供应压力影响市场。400.00 450.00 500.00 550.00 600.00 650.00 700.00 750.00 800.00 850.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22023美玉米2023美麦2023美玉米2023美麦200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 p 90.7 回顾：美玉米区间下移拖累国内市场，12月玉米现货成交疲软，需求差异导致淀粉强、玉米弱图表：丰产预期在玉米近、进月合约中体现（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨）资料来源：文华财经,光大期货研究所截至12月28日，全国玉米均价2515元/吨，月跌122、年跌450元，玉米报价创年度新低，淀粉报价偏强运行。10月新粮上市，玉米收购报价下调90-100元/吨，丰产预期之下近月领跌、进月跟跌。11月，产区玉米收购报价跌至种粮大户成本线，受降雪影响玉米期价企稳反弹，黑、吉农户持粮待售。12月，产区玉米收购价继续下调，伴随基层售粮迚度推迚，12月中旬产区、港口玉米收购报价联动下行，北港收购价跌破2500元/吨支撑。1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220231500 2000 2500 3000 3500 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 p 102.1 供需：12月USDA报告美玉米利空，小麦利多，中国采购对美麦期价带来利好提振图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所USDA种植意向美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩。6月9409.6万英亩，7月9410万英亩，9月提升到9490万英亩。美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩。USDA5月4990万英亩，6月4963万英亩，7月4960万英亩，9月4980万英亩，10月4960万英亩。8500860087008800890090009100920093009400950096002023e20222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024e4300440045004600470048004900500051002023e20222月展望5月面积6月面积9月面积10月面积2024e p 112.2供需：12月报告下调全球小麦期末库存预估，中国加大采购、美麦出口需求转好，美麦月上涨5%图表：美麦库存消费比（单位：%）图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所12月报告下调23/24年度全球小麦期末库存预估，低于11月报告预期，此前市场预期报告上调全球小麦库存预估。在5月USDA首次公布新年作物产量报告中，因美麦单产下调且低于预期，美麦产量预期为4516万吨。6-10月供需报告中，美麦产量逐步上调，报告利多的影响也在不断弱化。10月，美麦结转库存高于市场预期值，11月美麦及全球小麦库存均提高，报告利空期价下行。12月，中国加大对美麦采购，USDA报告下调美及全球小麦期末库存预估。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 p 122.3供需：面积创纪彔，8-9月单产持续下调但丰产预期不变，12月报告全球玉米期末库存上调图表：美玉米产量及出口（单位：百万吨）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所12月USDA报告中全球玉米期末库存数据上调，美豆、玉米期价联动下行，2024年预计美玉米播种面积下调。10月产量预估150.64亿蒲（预期均值151.21 ）、库存21.11（预期均值21.38），报告利多期价上行。11月，单产及总产均上调，美豆、玉米期价联动下行。12月报告中，南美市场的巴西、阿根廷玉米产量保持不变（此前行业预期下调），全球玉米期末库存上调，报告利空，全球玉米市场丰产压力持续。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2405010015020025030035040045010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 132.4供需：12月报告巴西、阿根廷玉米供需数据维持不变，2024年行业预期巴西玉米播种面积下降图表：巴西玉米产量及出口（单位：百万吨）图表：阿根廷玉米产量及出口（单位：百万吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所12月，USDA报告中玉米主产国数据基本稳定。12月南美玉米产量数据不变，2024年预计巴西玉米面积下降。11月，中、美玉米收割结束，巴西玉米处于种植期。在这一阶段，中、美产区暴风雪天气，巴西降雨天气，都会对新粮供应形成阶段性影响。对于CBOT玉米市场来说，巴西天气成为11月-2月短期价格波动的主要因素。巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植6-7月收割，巴西大豆播种延迟预计影响玉米生长。02040608010012014016010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24010203040506010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24产量出口 p 142.5供需：预计12月巴西玉米出口714万吨，前期预期为686万吨，四季度是巴西玉米出口高峰图表：1-11月中国迚口玉米海兲到货（单位：吨）图表：1-11月中国高粱迚口（单位：