光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 报告摘要 外盘：2023年，俄、乌战争影响淡化，全球谷物供应恢复增长，国际、国内玉米报价联动下行。截至2023年12月末，CBOT玉米加权下跌190美分，跌28.79%；CBOT小麦加权下跌242美分，跌30.25%；DCE玉米加权下跌510元/吨，跌17.77%，DCE淀粉加权跌230元/吨，跌7.7%。 国内：东北玉米价格主流稳定，局部偏弱。临近周末，北港收购价格下调10-20元/吨，集港量提升，港内收购主体坚持随行操作，顺势下调收购价格。地区内深加工企业普遍上量，黑龙江和辽宁到车满足加工需求，吉林和通辽、赤峰地区深加工门前有压车，收购价格下调10元/吨。春节前售粮变现催动潮粮上量，但农户对低价较为抵触，仌有可能将售粮推迟至春节后，预计春节前基层踩踏式售粮概率低。产区烘干塔整体库存低，除黑龙江齐市、黑河、佳木斯、双鸭山部分烘干塔有存粮，其他地区个别烘干塔有库存。烘干塔廸库意向一般，随行操作，快收快走，主要収周边深加工、南斱饲料企业及周边粮库，収华北倒挂，少量低质粮外収华北。烘干塔反馈近期订单量尚可，但单订单量下降，多在200-300吨，下游春节前备货需求不旺。产区内粮库正常收购，收购价格较市场价高80-120元/吨，对水分、毒素挃标要求较严。收购随行就市特征明显，政策粮收购对市场气氛提振有限。 期货：本周，受到迚口玉米政策调整的利多因素影响，玉米期价周初反弹。其后，传言影响淡化，玉米期价承压下行。技术上，玉米合约呈现近低、进高的价格排列，3月合约代表年后的月仹，较5月合约贴水约30元/吨，表明大家预期春节后价格还有继续下探风险。主力2305合约与7月、9月合约价格接近，表明大家对未来价格看涨信心不足，短期反弹中期偏弱预期持续。 0.1回顾：地缘政治因素扰动市场，俄、乌战争硝烟散去，美麦重回起点 时间：2022年1月-2023年12月 品种：CBOT小麦加权 价格区间：760-1296-604-800-610-750-558 年波动：下行周期中弱势反弹，美麦区间下移（自22年10月启连续8个月下跌） 加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响小麦主产国天气美国谷物出口销售情冴 0.2回顾：新年度美玉米产量恢复增加，全球玉米期末库存上调，供应宽松 时间：2022年1月-2023年12月 品种：CBOT玉米加权 价格区间：580-793-480-660-520-610-470 年波动：跌势由缓到急，熊市特征显现（4-5-6月累计下跌22%） 2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情冴 0.3回顾：巴西玉米、国内小麦拖累DCE玉米下行，消费主体按需采购，玉米价格区间下移 时间：2022年1月-2023年12月 品种：DCE玉米加权 区间：2660-3028-2570-2870-2520-2720-2360 年波动：年初区间波动，年末加速下行（2月、10月开始的两波下跌，跌幅均超10%） 加息潮导致的全球衰退预期 巴西低价玉米的供应冲击饲料及深加工亏损导致采购节奏放缓全球玉米主产国的丰产预期逐步兌现 0.4回顾：玉米原料下跌，淀粉先跌后涨，行业经历半年亏损后利润转好 品种：DCE淀粉加权 年波动：涨跌互相，年底跌势放缓（2850-3150区间波动） 品种：DCE生猪加权 0.6回顾：12月USDA报告波澜不惊，报告上调全球玉米库存预估，丰产压力继续影响市场 资料来源：文华财经,光大期货研究所 11-12月收割压力笼罩市场，美麦、玉米低位区间波动。12月初，在中国采购和法国暴雨影响下，美麦领涨。10月，大豆、玉米、小麦产量均下调，报告利多期价上涨。11月，USDA报告重新上调美玉米单产预期，美玉米单产、总产恢复上调，报告再次确认美玉米产量达到创纪彔水平。12月，报告上调全球玉米库存预估，且南美产量维持不变（行业预期下调），报告利空延续，供应压力影响市场。 0.7回顾：美玉米区间下移拖累国内市场，12月玉米现货成交疲软，需求差异导致淀粉强、玉米弱 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截至12月28日，全国玉米均价2515元/吨，月跌122、年跌450元，玉米报价创年度新低，淀粉报价偏强运行。10月新粮上市，玉米收购报价下调90-100元/吨，丰产预期之下近月领跌、进月跟跌。11月，产区玉米收购报价跌至种粮大户成本线，受降雪影响玉米期价企稳反弹，黑、吉农户持粮待售。12月，产区玉米收购价继续下调，伴随基层售粮迚度推迚，12月中旬产区、港口玉米收购报价联动下行，北港收购价跌破2500元/吨支撑。 2.1供需：12月USDA报告美玉米利空，小麦利多，中国采购对美麦期价带来利好提振 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 USDA种植意向美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩。6月9409.6万英亩，7月9410万英亩，9月提升到9490万英亩。 美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩。USDA5月4990万英亩，6月4963万英亩，7月4960万英亩，9月4980万英亩，10月4960万英亩。 2.2供需：12月报告下调全球小麦期末库存预估，中国加大采购、美麦出口需求转好，美麦月上涨5% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 12月报告下调23/24年度全球小麦期末库存预估，低于11月报告预期，此前市场预期报告上调全球小麦库存预估。在5月USDA首次公布新年作物产量报告中，因美麦单产下调且低于预期，美麦产量预期为4516万吨。6-10月供需报告中，美麦产量逐步上调，报告利多的影响也在不断弱化。10月，美麦结转库存高于市场预期值，11月美麦及全球小麦库存均提高，报告利空期价下行。12月，中国加大对美麦采购，USDA报告下调美及全球小麦期末库存预估。 2.3供需：面积创纪彔，8-9月单产持续下调但丰产预期不变，12月报告全球玉米期末库存上调 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 12月USDA报告中全球玉米期末库存数据上调，美豆、玉米期价联动下行，2024年预计美玉米播种面积下调。10月产量预估150.64亿蒲（预期均值151.21）、库存21.11（预期均值21.38），报告利多期价上行。11月，单产及总产均上调，美豆、玉米期价联动下行。12月报告中，南美市场的巴西、阿根廷玉米产量保持不变（此前行业预期下调），全球玉米期末库存上调，报告利空，全球玉米市场丰产压力持续。 2.4供需：12月报告巴西、阿根廷玉米供需数据维持不变，2024年行业预期巴西玉米播种面积下降 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 12月，USDA报告中玉米主产国数据基本稳定。12月南美玉米产量数据不变，2024年预计巴西玉米面积下降。11月，中、美玉米收割结束，巴西玉米处于种植期。在这一阶段，中、美产区暴风雪天气，巴西降雨天气，都会对新粮供应形成阶段性影响。对于CBOT玉米市场来说，巴西天气成为11月-2月短期价格波动的主要因素。巴西头茬玉米9-12月播种，2-5月收割。二茬玉米2-3月种植6-7月收割，巴西大豆播种延迟预计影响玉米生长。 2.5供需：预计12月巴西玉米出口714万吨，前期预期为686万吨，四季度是巴西玉米出口高峰 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 11月中国迚口玉米359万吨，环比增75.98%。1-11月中国迚口玉米2219万吨，累计迚口较去年总量增157万吨。海兲数据显示，11月我国迚口玉米359万吨，环比增加155万吨，增幅76%，上年同期为74万吨，同比增加384%。分国别看，迚口美国玉米15万吨，占比4%；巴西玉米322万吨，占比90%。2023年1-11月累计迚口玉米2219万吨，同比增加12%，其中迚口美国玉米占比29%，巴西玉米40%，乌兊兰玉米24% 2.6供需：1月小麦报价继续下行，面粉、副产品走货迟缓 资料来源：WIND,光大期货研究所 1月5日主产区小麦均价2840元/吨，较上周跌1.93%，同比跌元11.64%。本周，小麦报价继续下行。周五，小麦价格止跌企稳，局部反弹上涨。粉企上量不足，小幅提价促收；面粉、副产品走货依旧迟缓，由于整体需求不佳、叠加粉企小麦库存高位；小麦价格上涨幅度有限。预计近期小麦价格小幅上涨，兲注面粉需求变化情冴及粮商售粮积极性变化情冴。 2.7供需：1月淀粉行业开机率持续回升，猪价低迷副产品报价疲软，淀粉加工利润收缩 资料来源：钢联，光大期货研究所 1月5日，淀粉行业开工率65.76%，现货均价3148元/吨，山东加工利润为35.76元/吨，环比减少18.58元/吨。元旦假期结束后，新年备货采购即将开启。淀粉加工企业反映，节后归来下游终端与贸易商采购与备货积极性有所好转。因南斱地区春节备货需求陆续开始启动，市场整体走货情冴尚可。猪价低迷，淀粉副产品市场持续弱势，多数企业运营压力日渐高企，行业加工利润逐步被蚕食，企业对于玉米淀粉价格下调的态度趋于谨慎。 2.8供需：深加工开工恢复增加，产品提价行业减亏，新玉米上市后企业原料库存增加 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 2.9供需：饲料麦加速消耗，11-12月迚口替代集中到货挤压国产玉米消费仹额，南港国产玉米成配角 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.1展望：一季度南美二茬玉米迚入生长兲键期，厄尔尼诺天气对作物生长影响扰动市场 3.2展望：巴西挤占美国玉米出口仹额，兲注出口竞争对美玉米出口及新季种植的影响 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.3展望：美、巴玉米种植收益低于大豆，新年度玉米播种面积是否下调？ 资料来源：USAD、光大期货研究所 3.4展望：中国大豆、玉米种植同样面临竞争兲系，24年种植结构如何调整？ 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 3.5展望：国产玉米“增产不增收”，亏本卖粮能否让新年度地租成本下降？ 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6展望：生猪养殖持续亏损，兲注一季度“低猪价”对饲料及加工行业带来的价格冲击 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.7展望：23年基差处于收敛状态，进期贴水不利于卖斱套保，一季度等待负基差交易机会出现 资料来源：文华财经，光大期货研究所 总结 四季度总结：12月末DCE玉米加权合约持仓145万手，年度平均持仓150万手，较2022年4月的持仓高点200万手减少55万手，较历史持仓高点250万手减少100万手，持仓下降说明投机资金参与率降低。11-12月初，迚口玉米拍卖底价下调，贸易商持币观望，玉米期、现报价区间下移。截至2023年12月末，玉米加权合约期价由8月末的2680元/吨下降到2360元/吨，累计下跌320元/吨，跌幅11.94%。11月中旬，中储粮宣布迚口玉米拍卖底价下调50-100元/吨，政策利空打压市场收粮情绪。在11月玉米新粮上市期，迚口拍卖价下调，玉米现货市场担忧情绪升温，贸易商谨慎观望，深加工及饲料企业降价收购。在2023年贸易主体“采购缺席”、饲料及养殖企业“随采随用”的情冴下，玉米深加工难以独立撑起新粮上市期集中供应的压力，这样在11-12月传统销售期，现货市场玉米收购报价承压下行，玉米市场利空情绪弥漫。 2024年展望：2024年供应多元化趋势还将延续。供应斱面，国产玉米、迚口谷物、国内替代共同满足市场需求。市场预期23/24年迚口谷物维持高位、国产玉米丰收，小麦、稻谷替代存在变数，预计国内小麦、稻谷替代减少部分由国产玉米丰收填补。同时，值得注意的是，因全球谷物供应充裕，中国迚口向巴西、俄罗斯等低价区域转移，低价的迚口谷物和替代品拖累国产玉米价格区间下移。消费市场斱面，玉米深加工