碳酸锂月报：产业链去库存 等待项目落地

观点逻辑 CONTENT投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供给方面，在碳酸锂价格相对低位的情况下，多数碳酸锂项目投产延后，产能维持在稳定水平，矿石端企业受制于成本高昂以及盐湖地区气候问题，碳酸锂整体处于减产周期中，原材料价格处在下行通道中，碳酸锂生产成本有下降空间。 碳酸锂月报 2024年1月5日 需求方面，正极材料厂家库存水平较高，多数处于减产去库状态，新能源汽车产销保持高速增长，储能板块稳定发挥，目前基数较小，3C数码表现略差，后续需求方面增长主要由新能源汽车提供。 王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 整体来看，碳酸锂短期面临供需格局继续转紧的情况，期现货价格初步止跌，厂家有去库迹象，但下游正极材料厂采购意愿仍较低，后续关注一季度项目实际落地情况以及厂家去库持续性。 主要矛盾点 新上项目延后厂家处于减产周期新能源汽车高速增长 操作建议 逢高空 风险提示 新能源汽车增长不及预期碳酸锂投产超预期 一、行情回顾 12月碳酸锂下行震荡，月初碳酸锂仍处于流畅的下行通道中，在跌破9万的位置反弹回调，月中以后陷入震荡，成交重心略有上移。12月矿石原材料延续下跌趋势，现货月底在10万价格初步企稳，碳酸锂成本中枢不断下移，企业边际产量仍在减少，多数新项目投产计划推迟，碳酸锂供需格局转紧，碳酸锂在矿石端成本线附近企稳，市场情绪转暖，碳酸锂期货止跌缓慢上行。 资料来源：wind,文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 12月碳酸锂无实际产能落地。碳酸锂产线前期投入大，开发时间相对较长，22年碳酸锂暴利行情下吸引了一大批新进项目投产，同时由于锂资源的稀缺性，江西等地低品位矿山不断被发掘，新疆、湖南等地锂矿资源也逐步被发掘，同时配以相应的锂盐项目。但在目前现货跌跌不休的趋势下，大部分投产项目还未落地就陷入即将成本倒挂的困境中。对于市场的悲观预期导致新项目多次延期，但在目前现货初步企稳，原材料价格回归理性后，碳酸锂新上项目在2024年批次落地的可能性较大。 12月碳酸锂仍在减产，12月碳酸锂产量33082吨，环比减少15.6%。矿石端产量25337吨，环比上月减少15%，其中锂云母端（硫酸盐法）产量10400吨，环比减少10.7%，锂辉石端（硫酸法）产量14937吨，环比减少17.8%，盐湖端产量7745吨，环比减少13.2%。矿石端产碳酸锂厂家成本倒挂，减产停产，盐湖进入冬季，生产和运输受阻，季节性减产为主，且今年盐湖投产项目较多，季节性比往年更加明显。1月份碳酸锂供需维持紧平衡格局，矿石端企业产量下滑边际减缓，盐湖天气继续转冷，产量仍有下降预期。 资料来源：百川盈孚资讯，中财期货投资咨询总部 2.成本端 12月锂矿价格大幅下跌。相较于碳酸锂企业，矿山前期投入大，开发时间更长，但在开发完成以后现金流压力相对较小，因此锂矿价格下跌节奏明显慢于锂盐。12月碳酸锂产量仍在下滑，锂矿需求持续萎缩，且新上矿山（梘下窝等）的开采节奏加快，挤压原油矿山的空间。12月锂矿价格大幅下跌。1月份锂盐价格仍有下降空间，在锂盐价格企稳下，锂盐价格下跌速度将逐步减缓。 资料来源：iFind，百川盈孚咨询，中财期货投资咨询总部 3.库存端 12月碳酸锂厂家库存小幅累库，12月29日碳酸锂厂家库存31030吨，环比12月1日增加620吨，碳酸锂价格持续下跌，市场悲观情绪浓厚，由于前期锂矿价格高位，下游囤货意愿强，库存高企，下游以消化自身库存为主，对碳酸锂采购意愿不强，导致在碳酸锂持续减产下，厂家库存仍在累积。月底碳酸锂由累库转为去库，碳酸锂供需格局初步改变，持续性存疑。1月份碳酸锂产量仍有下降预期，厂家库存或将维持去库趋势。 资料来源：百川盈孚资讯，中财期货投资咨询总部 4.需求端 （一）正极材料 12月份正极材料普遍减产，12月份三元材料产量预估49300吨，环比减少9%，磷酸铁锂产量预估105000吨，环比减少37%。钴酸锂产量预估5800吨，环比减少21%，锰酸锂预估产量5700吨，环比减少24%。其中磷酸铁锂厂供需格局偏宽松，磷酸铁锂库存高企，厂家亏损严重，停产挺价去库存，由此产量迅速下滑。目前来看，正极材料库存均处于同期偏高位置，后续仍以去库存为主，整体产量仍有下滑趋势。 （二）新能源汽车 乘联会预测12月狭义乘用车零售市场约为227万辆，环比增长9.3%，新能源汽车零售94万辆左右，环比增长11.8%，同比46.6%，渗透率约41.4%。新能源乘用车商批发销量113万辆，同比增长50%，环比增长18%。12月新能源汽车整体优惠力度环比有所下调，车商年末促销力度不及往年，但在地方补贴政策密集出台以及季节性趋势下，12月整体新能源汽车产销亮眼，后续1月份新能源补贴政策持续，车市优惠力度大概率保持，新能源汽车短期内仍将保持高速增长。 （三）3C数码 3C数码类下半年整体表现持续较差，4季度消费旺季手机产量回升，相机、电子计算机仍处于同期低位，临近年底预计将季节性走强，但在消费偏弱大环境下3C数码变现难以逆转，因此1月份3C消费将会季节性回暖，但整体仍将偏弱。 资料来源：wind,中财期货投资咨询总部 （四）储能 储能板块依托于发电板块，在碳中和的大政策背景导向下，光伏发电以及风力发电是最主要的增长点，目前主流最低10%/2h的储能配置且有上升趋势，风电光电装机增长利好电化学储能，同时电化学储能以锂电池为主，最终利好碳酸锂需求。目前来看，储能板块未来有希望成为最大增长点。目前储能基数较小，稳定增长下能够带动的碳酸锂需求占比不高。预计1月份将小幅提振碳酸锂需求。 资料来源：wind,中财期货投资咨询总部 三、总结 供给方面，在碳酸锂价格相对低位的情况下，多数碳酸锂项目投产延后，产能维持在稳定水平，矿石端企业受制于成本高昂以及盐湖地区气候问题，碳酸锂整体处于减产周期中，原材料价格处在下行通道中，碳酸锂生产成本有下降空间。 需求方面，正极材料厂家库存水平较高，多数处于减产去库状态，新能源汽车产销保持高速增长，储能板块稳定发挥，目前基数较小，3C数码表现略差，后续需求方面增长主要由新能源汽车提供。 整体来看，碳酸锂短期面临供需格局继续转紧的情况，期现货价格初步止跌，厂家有去库迹象，但下游正极材料厂采购意愿仍较低，后续可能面临碳酸锂价格的继续下探以及一季度项目实际落地情况，策略上建议逢高空，碳酸锂指数运行区间【90000,120000】。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼服务总机：021-68866688全国客服：400 888 0958 济南营业部 浙江分公司 地址：山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 地址：浙江省杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 无锡营业部 地址：江苏省南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 地址：江苏省无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司 地址：河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 地址：山西省太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部 地址：中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 地址：江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部 地址：北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 地址：安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 地址：河北省唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部 地址：天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 地址：山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部 地址：重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 地址：内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 地址：辽宁省沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 地址：福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部 武汉营业部 地址：湖北省武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 地址：江苏省常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 地址：陕西省西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499杭州营业部 地址：江苏省南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 地址：浙江省杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563扬州营业部 地址：浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司 地址：江苏省扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 地址：浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。