碳酸锂8月报：锂市信心黯淡 等待库存去化

锂市信心黯淡等待库存去化 研究员：陈婧 第一部分回顾与展望 期货从业证号：F03107034 碳酸锂6月底创出年内低点之后，7月先震荡整理了一旬，随后承受不住现货压力继续破位下行。7月19日周五智利北部阿塔卡马盐湖区附近发生7.3级地震，刺激市场神经，价格反弹至9万上方；但该国常年抗震，且此次震源较深，周末SQM公告并未影响生产，市场重心返回基本面，反而给出了空头入场的机会，市场震荡下行至月底。 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 7月供应端正值盐湖旺季，澳洲、非洲、巴西等地锂辉石供应充裕，国内辉石提锂产量也保持高位，但外采云母矿冶炼厂亏损减产，回收原料不足且成本居高不下已经持续大半年，因此7月碳酸锂产量相比6月基本持平。相比之下，下游7月进入淡季，排产环比下降，同时客供比例达到80%甚至更高，辅以盐厂长协和二季度补充的原料库存，基本无需现货采购。7月末又是广期所仓单集中注销的时点，同时广期所仓单仍在持续增加，期现货承压均较重，价格也一落千丈。 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 展望8月，需求仍在淡季，中下旬可能会有旺季备货的预期，但调研下来市场期待不高，旺季预期推迟到9-10月。8月锂电池排产预计环比小幅增加，正极材料排产预计环比小幅下降。供应端因矿价下跌给出冶炼厂喘息空间，8月预计碳酸锂产量环比小幅增加。总的来看，供应增速依然快于需求增速，过剩再度扩大，预计累库将延续，价格上半月依旧承压。但中下旬可能迎来补库周期，届时贴近矿山成本的低价或将带来较强的反弹行情。 单边策略：持续累库反映供需过剩的矛盾，整体趋势仍在震荡寻底的过程中，但低价和旺季预期可能会带来反弹行情，建议反弹结束布空。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。 风险提示：需求超预期、供应管控政策、环保政策、地缘政治等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂6月底创出年内低点之后，7月先震荡整理了一旬，随后承受不住现货压力继续破位下行。7月19日周五智利北部阿塔卡马盐湖区附近发生7.3级地震，刺激市场神经，价格反弹至9万上方；但该国常年抗震，且此次震源较深，周末SQM公告并未影响生产，市场重心返回基本面，反而给出了空头入场的机会，市场震荡下行至月底。截至7月30日，主力合约2411最高95800，最低80950，跌幅达到15.5%。 现货走势疲弱，本月数次拍卖价格均高于盘面，但并未起到支撑作用。现货受制于供需过剩，且仓单集中注销的压力，新货对08合约贴1000，老货对08贴3000，对主力11合约贴7000报价。工碳现货于7月率先跌破8万元/吨。下游接货能力有限，电碳尚且难销，工碳需求更加有限，但因头部企业放货速度慢，因此电碳和工碳价差也未见明显扩大。 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 5月以来，随着锂盐价格下跌，锂矿价格也持续回落，但不及锂盐价格下跌速度快。进口6%锂辉石精矿价格自5月初下跌18.9%至932美元/吨，锂云母精矿价格下跌24%至1895元/吨，锂盐价格下跌28%，反映国内为主的云母矿跟随锂盐价格更紧，而进口矿M+1作价，下跌较慢。而只要碳酸锂价格保持下行趋势，锂矿M+1的定价方式对冶炼厂就较为有利，给冶炼厂喘息空间。 中国锂辉石精矿进口量仍保持在历史高位，2024年1-6月锂辉石精矿进口281万吨，同比增长46%。澳洲锂辉石出口到中国上半年累计同比基本持平，但非洲津巴布韦是去年中资开矿最集中的地区，从无到有，已经超越尼日利亚和巴西，成为继澳大利亚以后我国第二大锂辉石进口来源，巴西和尼日利亚也不甘落后，上半年共同贡献近80万吨进口增量，保证我国锂辉石提锂产量居高不下。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 电池价格持续下跌，已经低于电芯价格，意味着电池企业利润收窄。同时可以观察到，三元前驱体价格加速下跌，因前期硫酸镍价格上涨，而镍价大跌后硫酸镍价格也出现加速补跌，而三元正极价格基本走平，近期小幅下调，是因为跟随碳酸锂价格走弱。 据调研，正极材料厂客供比例较高，甚至达到80-90%，磷酸铁锂厂为头部电池厂代工，实际利润被压低，三元更是不乐观，因为海外订单萎缩，多数为了保证市场份额而亏损接单。 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、终端增速超预期，但下游补库动力不足 1、新能源汽车市场内强外弱 7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加大支持大规模设备更新和消费品依旧更新的若干措施》，就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出具体措施。措施提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。补贴金额分别提高1万元、8000元。措施还将提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，文件提出，推动城市 公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。措施出台，有助于推动新能源乘用车和公交车新车的销售，也有助于加速部分新能源汽车车辆和动力电池的退役。乘联会秘书长预计能促进200万辆汽车更新需求，以35%渗透率计算，相当于70万辆新能源汽车。中汽协年初预计1100万辆的销量目标，此后又上调至1150万辆，考虑以旧换新，全年销量目标有望达到1220万辆，同比增长29%。 中汽协1-6月数据显示中国新能源汽车销量累计同比增长32%至494.3万辆，增速高于年均增速：一方面是因为去年同期基数较低，但去年下半年特别是四季度，新能源汽车销量屡超市场预期，基数整体偏高，单月同比增速下半年预计回归30%以内；另一方面是因为结构上增程和插混车型提供了主要的增长动力，1-6月增程和插混汽车销量占比38.9%，累计同比增长88%，纯电动汽车销量占比61.1%，累计同比仅增长11%，平均单车带电量下滑。 国内市场火爆的同时，海外市场却表现不佳。一方面海外汽车电动化的进程在放缓；另一方面欧美通过加征关税或禁止合作的方式对中国汽车和电池出口设下重重障碍，阻挠中国企业出海竞争。中国新能源汽车1-6月累计出口60.6万辆，累计同比增长13%，去年同期累计同比增长164%。 美国市场新能源乘用车销量1-5月累计同比增长10.4%。市场担忧特朗普上台后会取消当前新能源汽车的补贴，同时对华加征更高的电动车进口关税。为规避美国的贸易限制，中国企业不仅加速在海外布局，也积极与海外企业合作，降低中资持股比例。 欧洲市场新能源乘用车销量1-5月累计同比增长3.3%，增速非常低迷。近日，据英国交通部披露，先前被保守党政府推迟至2035年的燃油车禁售令将很快被恢复至2030年。但目前尚不确定新的最后期限是否也适用于货车，政策转变将如何影响插电式混合动力汽车和混合动力汽车还有待观察，但英国汽车电动化的进程大概率会被加快。 数据来源：中汽协、乘联会、SMM、同花顺iFindD、Marklines、银河期货 2、储能市场进入淡季 近两年中国储能新增装机规模增速都超过100%，并且高增速延续到了今年上半年。中国储能的发展离不开政策支持。在政策推动下，源网侧储能在过去两年中实现了快速发展。中国去年已经提前完成2025年的30GW新增储能装机规模的目标，所以今年多省上调十四五”期间的新型储能规划目标。全国近30个省份出台新能源配置储能文件，新能源配置储能比例为10%-20%（装机容量比）。中国2小时储能项目1-6月中标规模合计22.85/59.6GW/GWh，累计同比增长68.8%/90%，6月下降的比较明显，进入淡季。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 3、正极厂原料库存修复，现货采购意愿低迷 从电池和正极材料排产来看，7-8月环比增速持续为负，明确进入淡季。此外，下游的囤货和补库意愿受自身库存和利润水平影响。4月补库之后下游原料库存普遍偏高，但5月开始客供和长协比例提升，7月已达80-90%的客供比例，且正极厂有足够库存可以消耗，耐心等待低价货源在现货市场流通。市场对金九银十的补库仍有一定期待，最早可能出现于8月中下旬。但7月以前头部电池厂已经备库完毕，淡季需求不佳已是共识。若价格淡季能跌到较低的位置，反而季节性特征会更明显，旺季会有提前备货的现象出现；否则又将形成旺季不旺的去库行情。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 二、供应端冶炼厂开工率重返高位 供应端，年初低价干扰了部分资源端的生产投资积极性，年内总供应也有相应下调。海外部分矿山有挺价情绪，在新增产能释放的背景下却难一意孤行。今年资源增量主要来自于低成本的澳矿、巴西矿、南美盐湖和非洲的中资矿山，国内云母产量的变动较为有限，无法影响趋势。盐厂在当前环境下不会坐以待毙，一方面降本增效，一方面利用好套保工具的冶炼厂保持正常生产，代加工性质的冶炼厂和正极厂也不惧价格波动，因此价格节奏由下游电池厂库存周期决定。 1、海外矿山财报跟踪 Pilbara二季度锂辉石精矿产量达到创纪录的22.6万吨，同比增长39%，环比增长26%。销售量环比增长43%（出货产品平均品位为SC5.3），同比增长34%，达到23.6万吨。这一强劲表现得益于P680初级选矿设施的充分利用以及回收率的大幅提高。本季度锂加工回收率为72.2%，而上一季度为65.3%。随着新的P680破碎和选矿设施于2024Q2投入使用，施工继续按计划和预算进行。选矿设施的第一批矿石于2024年7月第一周产出，目前已开始提升产能，预计全面提升产能将于2025Q1完成。P1000项目进度完成60%，该项目将使锂精矿年产能提高至100万吨，第一批矿石计划于2024Q3产出。P2000项目的可行性报告将于2025Q4公布。由于二季度产量表现强劲，2024财年72.5万吨的产量超过了66-69万吨的市场指导上限。2024财年的单位运营成本（离岸价）为654澳元/吨，在600-670澳元/吨的指导范围之内。2025财年预计产量为80-84万吨，因为两个主要的棕地扩建项目（P680破碎和选矿以及P1000项目）将在年内上线。 Core二季度生产了20563吨锂精矿，回收率达到了创纪录的65%，销售了33027吨锂精矿，品位为4.8%，折SC 6%的平均销售价格为1078美元/吨。Core公司已完成处理所有2023Q4积累的原矿库存，有多达5178湿吨的锂精矿和75000湿吨的锂精粉可供销售，并正在与多个对此有兴趣的客户进行洽谈。与上一季度相比，本季度的单位现金运营成本下降了33%（2024Q2为644澳元/吨，2024Q1为964澳元/吨）。下降的原因是6月份对原矿库存进行了最终处理。 Marion二季度锂精矿产量为8.9万吨，环比减少2%。2024财年产量同比增长40%至创纪录的32.8万吨。预计2024财年FOB成本为每吨512澳元（按SC6计算为每吨750澳元），低于2024财年上半年业绩报告中更新的指导值（按SC6计算为每吨800-900澳元）。 Wodgina二季度锂辉石精矿产量为6.3万吨，环比增长28%，原因是尽管6月初破碎机皮带故障导致工厂非计划停工六天，但工厂从更高质量的原料中提高了回收率。2024财年出厂成本预计为每吨907澳元（按SC6计算为每吨974澳元），略高于指导范围（按SC6计算为每吨875-950澳元）。2024财年锂盐销量总计2.4万吨，超过指导范围（1.8-2.3万吨）。 Bald Hill二季度锂精矿产量环比增长19%，达到3.5万吨，这得益于回收率和工厂性能的提高。 数据来源：上市公司财报、银