粕类月报：天气状况转向 粕类震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 CONTENT本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。 粕类月报2023年01月05日中财期货农产品组 ◼核心逻辑 1、预计23/24年度巴西大豆产量创新高，大豆增产叠加加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，粕类整体供给十分充足。 2.厄尔尼诺气候下南美大豆丰产存疑但概率仍较大，近期南美的干旱天气已有所缓解，需持续关注。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3.国内大豆进口增长，压榨量持续改善，菜籽供给充足，国内粕类库存将承压。叠加国内养殖利润不佳，粕类需求较清淡，施压粕类价格。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 逢高做空 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼重点关注 2019.1.222019.1.221、国内需求情况2、南美天气情况 一、行情回顾 截至12月29日，CBOT美豆主力03合约报收于1297.5美分/蒲，月跌64.75美分/蒲，月跌幅为4.75%；截至12月29日，连盘豆粕主力合约M2405报收于3313元/吨，月跌126元/吨，月跌幅3.66%；截至12月29日，连盘菜粕主力合约RM405报收于2870元/吨，月涨37元/吨，月涨幅1.3%。 12月粕类走势整体下跌为主，盘中略有反弹，但月底继续下跌。12月份巴西天气整体向好，有利降水天气缓解了市场对巴西大豆产量大幅下调的担忧，国内大豆供应宽松，油厂开机维持高位，油厂豆粕库存连续5周累库，去库缓慢，但豆粕需求表现乏力。 本月菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜粕库存小幅增加。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1豆粕 2.1.1美豆增产落空，巴西大豆产量不断创新高，南美助力全球大豆增产。 从USDA12月报告来看，美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲，与11月持平；期末库存预期为2.45亿蒲，与11月持平；单产预期为49.9蒲/英亩，与11月持平。出口和压榨均未作调整，维持17.55亿蒲和23亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.61亿吨，市场预期1.6016亿吨，11月为1.63亿吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量4800万吨，市场预期4820万吨，11月为4800万吨。巴西阿根廷产量均未调整，巴西略高于预期，阿根廷略低于预期。 本次报告的市场重点关注的南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量200万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史新高预期9950万吨。阿根廷大豆新作产量维持4800万吨，虽不及市场预期的4820万吨，但影响有限。美国大豆平衡表暂未做调整。总的来说，全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在。 全球大豆种植情况来看，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至12月23日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，较上周进度增加2.3%。去年同期的播种进度为97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月20日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为69%，较上周进度增加9.5%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1194.5.1万公顷。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2023年11月份中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅7.8%；环比10月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。此外，2023年1-11月份进口大豆累计8963万吨，同比增幅13%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年12月，全国油厂大豆压榨量为725.36万吨，较上月减少8.11万吨，减幅1.1%；较去年同期减少了163.5万吨，减幅18.39%。12月全国油厂大豆压榨量与11月大体持平，尽管12月大豆到船增加，但是油厂豆粕累库，开机情况有所调整以致保持平衡。展望后市，1月预计全国油厂大豆到港有所减少，且各区域油厂均有豆粕胀库情况，预计1月份或将走去库行情，压榨总量也或将小幅减少。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜粕 2.2.1加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，国内大供应模式开启。 加拿大菜籽方面，加拿大农业部11月维持2023/24年度加拿大油菜籽预计供需数据不变，其中产量1737万吨，上年1870万吨；出口770万吨，上年795万吨；国内用量1027万吨，上 年1069万吨；期末库存100万吨，比上年减少50万吨。加拿大菜籽收获结束，产区卖压明显，23年加拿大菜籽出口进度整体偏慢，主要在于全球菜籽需求量下降，其中中国对加拿大菜籽油的进口急剧下降，目前产地出口压力偏大，加拿大菜籽的CNF价格出现大幅下跌。 国内方面，据海关数据显示，2023年1-11月合计进口量为475.12万吨，同比2022年1-11月增加333.6万吨，增幅235.73%。因2022/23年度加拿大菜籽恢复性增产，进口菜籽价格大幅下跌，国内沿海油厂榨利修复，自2022年四季度起国内进口加拿大菜籽量大幅增加，2023年国内买船积极性依然强劲，进口菜籽量达到历史新高。国内进口菜籽供应充足，同样压制菜籽价格。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为40.40万吨，较上月增加10.7万吨。沿海油厂菜籽压榨量增量明显，得益于菜籽到港量激增，目前沿海菜籽油厂开机率仍有进一步上升空间。目前国内油厂已开启新季菜籽的压榨，菜系的大供应预期本周开始兑现，23年四季度进口菜籽压榨量或重新演绎22年的情况，拐点几乎一致。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1粕类库存进入累库阶段，预期后续继续累库。 大豆来看，12月份国内油厂大豆库存整体处于大幅累库阶段，大豆库存增幅明显，相比上月底涨幅较大，较上月底增加113.66万吨，增幅24.78%，较去年同期增加203.09万吨，增幅54.9%，三年均值405.93万吨。截止12月29日当周，111家油厂大豆库存为572.39万吨。进入12月份，华南地区气温下降，水产环比下降4-5成，加上且年关将近，生猪集中出栏，豆粕需求降幅明显，油厂胀库停机现象普遍，在集中到港，需求较差，压榨减少的情况下，油厂大豆库存持续累库，预计2月大豆到港减少，届时大豆或将进入去库阶段。 豆粕来看，据Mysteel农产品团队统计数据显示，截止12月底，国内主要油厂豆粕库存为84.86万吨，较上月底增加22.66万吨，增幅36.43%，较去年同期增加34.47万吨，增幅68.41%。12月油厂月度压榨792.6万吨，较11月小幅下降1.12%，虽然本月月度压榨下降，但终端养殖利润较差，水产进入淡季，下游买货情绪不高，提货较差，导致豆粕库存继续小幅累库，预计下月油厂月度压榨小幅增加，届时主要关注下游春节备货情绪，豆粕库存或将小幅去库。 菜粕来看，库存小幅累库。据Mysteel调研显示，截至12月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存42.8万吨，环比上周增加0.30万吨；菜粕库存4.2万吨，环比上周增加0.70万吨；未执行合同为10.8万吨，环比上周减少1.60万吨。全国进口菜籽库存本月小幅增加，整体仍然处于低位。菜粕需求的传统水产旺季逐渐结束，预期随着菜籽逐步到港后，菜粕将继续维持累库阶段。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1豆菜粕市场成交有所改善，1月有望继续改善。 12月国内市场豆粕成交增加，截止到12月29日，月内共成交289.93万吨，环比增加47.38万吨，增幅19.54%；同比减少24.70万吨，减幅5.87%；其中现货成交259.28万吨，远月基差成交30.65万吨。截止到12月29日，月内国内主要油厂豆粕提货量322.0万吨，环比减少51.76万吨，减幅13.85%。本月油厂豆粕成交仍以现货为主。12月整月豆粕成交量比11月有所增加，其中第一周和第四周成交较多，下游客户逢低建库，月底受元旦小假期影响，适当增加物理库存天数。随着年关临近，下游1月生猪出栏量或将增加，但中下游客户或将回补年货，具体等待下游饲料企业的需求回升，预计1月豆粕成交和提货亦或将不错。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2猪价略降，整体养殖利润低迷，粕类需求承压 12月全国生猪出栏均价为14.30元/公斤，较上月下跌0.33元/公斤，环比下跌2.26%，同比下跌23.90%。本月猪价先跌后涨，近期窄幅震荡，月度重心偏弱下行。从供应方面来看，企业出栏进度整体尚可，局部地区前期受猪病影响已逐渐平稳，养户观望中灵活分批出栏，不过大猪存量仍待消化，供应端仍有释放压力。从需求方面来看，元旦备货无明显支撑，市场仍存年底盼涨预期，月下旬或有腊八及春节前备货行情，但南方腌腊高峰已过，需求延续体量或较有限。整体来看，供应端大猪猪源相较充裕，消化压力仍存，需求或有短暂支撑，但总量仍较有限，年前行情依旧承压，猪价或先跌后涨、区间震荡盘整。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 预计23/24年度巴西大豆产量创新高，大豆增产叠加加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，粕类整体供给十分充足。厄尔尼诺气候下南美大豆丰产存疑但概率仍较大，近期南美的干旱天气已有所缓解，需持续关注。国内大豆进口增长，压榨量持续改善，菜籽供给充足，国内粕类库存将承压。叠加国内养殖利润不佳，粕类需求较清淡，施压粕类价格。 因此本月预计粕类盘面震荡偏弱运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、国内需求情况；2、南美天气情况。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南