粕类月报：供需暂时偏紧 粕类震荡偏强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 CONTENT本月预计粕类盘面继续震荡偏强。 粕类月报2023年09月05日中财期货农产品组 核心逻辑 1、目前美豆处在天气炒作窗口期的末期，美豆产区天气的高温干旱情况以及PF调研结果是目前市场比较关注的，ProFarmer调研预计美豆新作单产低于USDA8月报告数据。 2、国内部分油厂出现断豆停机情况，压榨量和开机率下降，豆粕可能进入降库阶段。 王庆文（F0284612,Z0010549） 3、密西西比河水位超预期下降，船运费上涨。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、生猪存栏量高，对粕类需求有很好的支撑。 操作建议 联系人：杨雪纯（F03108891） 逢低做多 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 重点关注 1、美国天气 一、行情回顾 截至8月31日，CBOT美豆主力11合约报收于1367.5美分/蒲，与上月底相比上涨36.5美分/蒲，月涨幅为2.74%。截至8月31日，连盘豆粕主力合约M2401报收于4137元/吨，与上月底相比上涨311元/吨，月涨幅8.13%，郑盘菜粕主力合约M2401报收于3399元/吨，与上月底相比上涨3109元/吨，月涨幅9.32%。8月整体来看，粕类盘面以上行为主，月底转为震荡行情。 8月的粕类走势具体来看，主要是跟随美豆上涨为主，可以分为两个阶段： 第一阶段为月初的下跌行情，主要在于7月下旬市场对美国新作大豆单产炒作后，热情有所下跌，加上美豆主产区的天气预期改善，美豆优良率上调，导致了粕类盘面的下行趋势。 第二阶段为下跌结束后至月底上涨行情。USDA8月报告将23/24年度美国大豆单产由52蒲/英亩下调至50.9蒲/英亩，另外天气情况再次转干，引发市场担忧情绪；此外ProFarmer田间巡查结果显示23/24年度美国大豆单产仅49.7蒲/英亩，低于USDA8月报告的50.9蒲/英亩，支撑美豆盘面。而国内因检疫时间加长，大豆到港量不及预期，部分工厂断豆停机，支撑豆粕现货价格不断走高。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1豆粕 2.1.1国外单产忧虑，国内断豆停机，豆粕内忧外患 产区方面，ProFarmer组织上百人对7个中西部大豆主产州的大豆进行田间实地考察，上周五该机构预计美国大豆单产为49.7蒲/英亩，低于美国农业部8月份的预测数据。此外近期大豆产区天气很差，炎热干燥，目前看来，大豆生长季即将结束，最后的生长关键期的干旱天气降低了大豆单产潜力。 国内方面，目前因前期大豆检疫时间延长的因素导致近期的大豆到港量远不及预期，导致目前有部分压榨厂断豆停机，国内的压榨量和开机率也大幅下降，后续来看，巴西对我国的排船计划较上一期增加，8月份以来巴西港口对中国已发船总量也十分可观，后续国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2023年10月600万吨，11月880万吨。9月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估114船，共计约741万吨。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 2.2菜粕 2.2.1粕类国内压榨量持续下降，菜粕随豆粕偏强 产地方面，菜粕价格主要跟随豆粕运行，豆菜粕产地天气再次干旱炎热，将引发市场担忧情绪，豆粕的国内外供给短期都存在压力，因此对菜粕的盘面也形成一定的支撑。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上月相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于中间位置。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜粕产量将增量明显。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1粕类库存整体偏低，豆粕消费好转或将降库，而菜粕进入淡季开始累库。 豆粕来看，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。大豆8月份到港先减后增，当前油厂大豆库存超过500万吨，相比上月底增幅较大，增加的库存主要集中在广东、福建和东北地区地区，其他地区大豆库存变化较小。据Mysteel数据统计9月大豆到港预计740万吨左右，高于市场预期。而豆粕库存除华北和广东地区库存小幅增加外，其他地区豆粕库存均小幅减少。8月下游提货不及预期，豆粕累库小幅下降，生猪存栏量仍很高，预计9月消费有所好转，届时豆粕或将进入去库阶段。 从菜粕来看，全国进口菜籽库存本月小幅上升，压榨量与历史同期相比较高，菜粕产量较高的情况下，叠加下游需求一般，菜粕存库进入累库阶段，目前菜粕库存和上月相比小幅上升，主要集中在广西地区。菜粕库存虽然增加，但整体仍然处于低位。菜粕需求的传统水产旺季逐渐结束，预期随着菜籽逐步到港后，三季度末菜籽将开始累库阶段。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1豆粕需求好转，菜粕市场成交惨淡，双节或可改善 豆粕8月表观消费为686万吨，月环比增加52万吨，增幅7.9%，年同比增加34万吨，增幅5%。豆粕进入去库阶段，库存期末库存较7月减少12万吨至65万吨左右。本月由于美豆产区天气干旱天炒作叠加国内大豆到港偏慢，国内部分地区油厂受到停机影响以及市场对于后期供应减少的悲观情绪，国内对于后期大豆的供应担忧加剧，采购情绪较积极，且生猪存栏量较高，豆粕需求继续好转。 菜粕市场成交惨淡，8月菜粕提货量为17.07万吨，较上月减少1.35万吨。当前国内现货价格仍然偏强，下游备货积极性不高，整个市场处于供需两弱的状态，以执行前期合同为主，成交清淡，提货减少。后期随着双节假期临近，下游备货需求旺盛的情况下，预计下月粕类现货成交和提货尚可。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2猪价企稳，出栏暂缓，对粕类盘面有一定支撑 猪价回升后市场出栏节奏平缓，开学叠加双节的消费预期较好，但目前看兑现有限，出栏节奏平稳，观望态势居多，在存栏量可观的情况下对豆粕需求有一定的支撑性。后续继续观察生猪需求情况以及养殖利润变动情况。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 目前美豆处在天气炒作窗口期的末期，美豆产区天气的高温干旱情况以及PF调研结果是目前市场比较关注的，ProFarmer调研预计美豆新作单产低于USDA8月报告数据，支撑粕类盘面。此外国内的部分油厂已经出现断豆停机情况，压榨量和开机率下降。在猪价反弹背景下，存栏量可观的情况下，豆粕需求仍然非常乐观。菜粕需求虽不及豆粕，但在豆粕带动下也将有一定的空间。汇率持续走高以及原油上行，也会引起进口成本上升。 因此本月预计粕类盘面偏震荡偏强运行，策略建议逢低做多。重点关注：美国天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665977 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 深圳营业部 合肥营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209电话：0755-82881599 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804电话：0315-2222072 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 沈阳营业部 赤峰营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 武汉营业部 南通营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 西安营业部 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602电话：0519-86805789 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 厦门营业部 杭州营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元电话：0592-5637891 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 特别声明： 敬请参阅最后一页之特别声明10本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。