港股互联网性价比凸显，美股AI商业化趋势确立

证券研究报告|2024年01月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月行情回顾：12月恒生科技指数单月下跌3.47%。个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨。年初至今，英伟达、META、美图公司为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为239%、194%、165.3%。。截至2023年12月31日，恒生科技指数PE-TTM为17.54x，处于恒生科技指数成立以来0.56%分位点。 人工智能动态：1）OpenAI：OpenAI拟以不低于1000亿美元的估值水平进行新一轮融资，向免费用户开放ChatGPT语音交互功能；2）微软：Copilot引入GPT-4Turbo模型、推出音乐生成功能；3）谷歌：推出GoogleAISDK、向云计算客户开放GeminiPro、发布AI代码辅助工具DuetAIforDevelopers；4）亚马逊：云科技re:Invent大会公布多项更新;5)Meta：推出AI音频模型Audiobox，开启Ray-Ban智能眼镜多模态AI功能测试；6)百度：上线文心一言插件商城，用户数已突破1亿；7）阿里云：开源多个大型AI模型，推出大模型开发平台“阿里云百炼”；8）华为推出大模型混合云“华为云Stack8.3”；9）字节跳动：成立AI创新业务部门“Flow”； 互联网行业动态：1）游戏：2023年中国游戏市场同比增长14%；2）金融科技：11月支付机构备付金同比增长12.9%；3）电商：社零大盘稳健增长，高基数下线上化率小幅回落；4）本地生活：京东到家发力“全品类小时达”，抖音电商上线小时达独立入口;5）广告：2023年10月中国广告市场花费同比增长6.6%；6）短视频：2023年抖音生活服务平台总交易额增长256%。 1月投资策略：12月初美国整体经济与数据偏弱，不支持继续加息，投资人风险偏好提升：基本面角度看，海外以苹果/META/谷歌/TSLA为代表的大企业估值水位较高，吸引力相对减弱。海外科技公司AI商业化表现亮眼，国内互联网优质标增长依旧亮眼，横向对比，国内互联网板块股票性价比凸显，我们的推荐顺序为: 1）一梯队：综合比较估值性价比和确定性，安全边际较高的核心大票腾讯控股、网易； 2）二梯队：成长逻辑强，明年可期待因素多的美图、百度集团； 3）三梯队：近期跌幅明显，有望实现超跌反弹的美团、快手、金蝶国际、阿里巴巴和京东健康。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能应用专题（4）：国内AI大模型趋势探讨，互联网大厂AI进程梳理》——2024-01-02 《人工智能周报（23年第52周）-微软Copilot引入GPT-4Turbo模型，华为云研发大模型CodeArtsSnap正式公测》——2024-01-01 《人工智能周报（23年第51周）-OpenAI估值达1000亿美元，国产大模型陆续过标准测试》——2023-12-25 《人工智能周报（23年第50周）-谷歌宣布向云计算客户开放GeminiPro，Meta开启智能眼镜多模态AI测试》——2023-12-18 《互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾：-互联网板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长》——2023-12-11 互联网行业2024年1月投资策略 港股互联网性价比凸显，美股AI商业化趋势确立 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 292.2 2,770,946 16.2 18.5 16 14 9999.HK 网易-S 买入 146.1 470,971 10.0 10.4 13 13 3690.HK 美团-W 买入 77.8 485,500 3.1 5.3 23 13 9888.HK 百度集团-SW 增持 115.3 322,468 9.6 10.4 11 10 1024.HK 快手-W 买入 50.4 220,032 2.1 4.5 22 10 0268.HK 金蝶国际 增持 10.4 37,839 -0.1 0.0 -159 -238 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 71.7 1,459,814 8.3 8.9 8 7 6618.HK 京东健康 增持 34.4 109,688 1.1 1.5 28 22 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：12月恒生科技指数下跌3.47%5 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌、亚马逊、Meta持续推出新模型和工具7 OpenAI：OpenAI拟以不低于1000亿美元的估值水平进行新一轮融资7 微软：Copilot引入GPT-4Turbo模型、推出音乐生成功能7 谷歌：推出GoogleAISDK、向云计算客户开放GeminiPro8 亚马逊：云科技re:Invent大会发布多项更新11 Meta：推出AI音频模型Audiobox、开启Ray-Ban智能眼镜多模态AI功能测试12 StabilityAI：推出StableDiffusion会员订阅服务和13 百度：上线文心一言插件商城，用户数已突破1亿13 阿里云：推出一站式大模型应用开发平台“阿里云百炼”14 华为：开发“泰国盘古大模型”，推出大模型混合云“华为云Stack8.3”14 腾讯：推出高性能应用服务“HAI”16 字节跳动：成立AI创新业务部门“Flow”17 行业政策：混元、通义、360智脑、文心四款国产大模型通过国家大模型标准符合性测试17 行业动态：2023年中国游戏市场同比增长14%19 游戏：2023年中国游戏市场同比增长14%19 金融科技：11月支付机构备付金同比增长12.9%20 电商：社零大盘稳健增长，高基数下线上化率小幅回落21 本地生活：京东到家发力“全品类小时达”，抖音电商上线小时达独立入口22 广告：2023年10月中国广告市场花费同比增长6.6%。23 短视频：2023年抖音生活服务平台总交易额增长256%23 互联网板块公司公告与新闻一览24 重点公司公告24 重点公司新闻24 其他公司新闻25 投资建议27 风险提示28 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势5 图3：12月互联网板块重点公司表现6 图4：2023年12月互联网板块股价涨幅TOP10的股票（%）6 图5：2023年10月互联网板块跌幅TOP10的股票（%）6 图6：恒生科技指数PE-TTM情况7 图7：AI代码辅助工具DuetAIforDevelopers9 图8：谷歌“FunSearch”训练法9 图9：谷歌超级电脑架构Hypercomputer10 图10：Translatotron3模型架构11 图11：Meta测试Audiobox模型12 图12：Qwen-72模型14 图13：2023年泰国华为云AI峰会15 图14：华为云Stack8.316 图15：腾讯云高性能应用服务“HAI”16 图16：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量19 图17：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量19 图18：中国游戏市场规模及增速（亿元，%）19 图19：中国移动游戏市场规模及增速（亿元，%）19 图20：2023年11月中国手游海外收入TOP3020 图21：11月微信小游戏参投TOP题材分布20 图22：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）20 图25：中国广告市场增速23 图26：2023年1-10月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化23 图27：互联网行业重点关注公司重要公告24 表1：相关公司盈利预测及估值26 表2：相关公司盈利预测及估值28 行情回顾：12月恒生科技指数下跌3.47% 指数情况：12月恒生科技指数单月下跌3.47%。本月的指数走势主要受到几方面影响： 海外方面，12月美国整体经济与数据偏弱，不支持继续加息，FOMC会议美联储主席发言与点阵图利率偏鸽，市场加速交易降息预期，10年期美债收益率从4.35%大跌至3.89%，月-46bp，市场风险偏好大幅提升，纳指与北美科技股表现强劲。 国内方面，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。 同期，纳斯达克互联网指数12月录得下跌，单月涨幅5.15%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，阅文集团、京东、阿里巴巴为本月表现前三的股票，单月涨幅为9%、5.4%、5.4%，跑赢恒生科技指数12.5pct、8.9pct、8.9pct。 2)美股方面，知乎、SEA、唯品会为本月表现前三的股票，单月涨幅为27.7%、11.8%、10.8%，跑赢纳斯达克指数22.2pct、6.3pct、5.3pct。 3)年初至今，英伟达、META、美图公司为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为239%、194%、165.3%。 图3：12月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年12月互联网板块股价涨幅TOP10的股票（%）图5：2023年10月互联网板块跌幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来极低值：截至2023年12月31日，恒生科技指数PE-TTM为17.54x，处于恒生科技指数成立以来0.56%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌、亚马逊、Meta持续推出新模型和工具 OpenAI：OpenAI拟以不低于1000亿美元的估值水平进行新一轮融资 （1）OpenAI拟以不低于1000亿美元的估值水平进行新一轮融资:12月24日，根据彭博社报道，OpenAI计划开始新融资估值不低于1000亿美元，目前全球1000亿美元以上的独角兽企业仅字节跳动（2689亿美元）、SpaceX （1800亿美元）和印度最大的零售连锁店RelianceRetail（1008亿美元）。相关谈判处于早期阶段，条款、估值和时间安排等细节尚未敲定。 （2）OpenAI向免费用户开放ChatGPT语音交互功能。12月21日，OpenAI宣布ChatGPT对所有免费用户开放语音交互功能。通过在GooglePlay商店更新ChatGPT应用，用户在“事件和订单”部分可以查看到这项新功能的通知。尽管苹果AppStore尚未宣布这一更新，iOS用户也已能在他们的设备上使用这项功能。 （3）OpenAI与出版巨头施普林格达成协议，为ChatGPT提供新闻数据。ChatGPT的开发机构OpenAI与新闻出版巨头施普林格出版集团（AxelSpringer）宣布达成史无前例的协议，允许ChatGPT对来自Politico和BusinessInsider等媒体的新闻文章内容进行摘要总结。协议生效后，当用户向ChatGPT提问时，其将可以以来自Politico、BusinessInsider、Bild和