宏观贵金属周报：宏观数据地缘事件多 降息交易熄火黄金承压

王维芒资格编号：Z0000148邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 全球市场-工业品多涨 海外宏观-降息交易持续 目录C o n t e n t s 国内宏观-利润指标回暖 金银逻辑-长线走高不变4 宏观贵金属观点摘要（20240105） 【宏观结论】国内PMI数据喜忧参半，地产高频数据没有延续上周涨势，本周回落，汽车销量数据尚可，政策落实大会精神，国内经济数据表现超意外。海外美国欧洲等数据本周强劲，美联储议息会议纪要也没有讨论何时降息，欧元区通胀再次走高，降息交易熄火。地缘等供给事件仍然存在，但是情绪经过发酵之后，整体气氛冷却。 【金银逻辑】市场对于降息交易熄火，但伊朗爆炸事件影响严重且深远。人民币本周贬值，对沪金产生支撑，短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，2024年黄金价格或将重心上移。 【金银策略】黄金近日短线长线单子持续持有，关注475附近支撑，黄金短期目标510。白银弹性更大，波动幅度较大，短线依托6000进行滚动操作。中长期贵金属仍值得战略配置。 【下周关注】中国通胀、金融等重要经济数据，欧美通胀等重要数据，以及地缘冲突事件演变投资有风险入市需谨慎 全球资本市场-中美利差本周上涨 ➢中美利差本周上涨，长债10年期利差为1.275%至1.445。短债利差在2.0%上升到2.12%。5年国债收益率跌至至1.42%上升至1.5472% 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-债券收益率上涨，股市承压 ➢美国数据强劲，美联储官员表态激进，利率上涨，股市下跌 ➢国内权益类市场情绪反复，A股低迷，深证成指大幅下跌 数据来源：wind，中辉期货 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-涨跌互现 地缘冲突等供给扰动因素仍然存在，商品波动较大，矿石在钢厂积极买入等情绪刺激下破千。减产预期和极端天气炒作冷却，需求相对平淡，农产品弱势震荡 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国就业积极 ➢美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。12月薪资增长放缓，增速连续第15个月下降，降至2021年9月以来的最弱增长水平，在职者薪酬增长了5.4%，低于上个月的5.6%，为2021年8月以来最低；跳槽者工资增速从8.3%降至8.0%，为2021年5月以来最低。 海外高频-欧美各国服务业景气指数强劲 •美国12月Markit服务业PMI终值为51.4，创2023年7月份以来新高，连续七个月扩张，预期为51.3，初值为51.3，11月终值为50.8。其中，就业分项指数终值上升至51.9，创去年9月份以来的新高；新商业分项指数终值创去年6月份以来的新高。美国12月Markit综合PMI终值50.9，也创去年7月份以来新高，服务业指数抵消了制造业PMI数据的下滑 ➢欧元区2023年12月服务业PMI终值48.8，初值48.1，前值48.7；综合PMI终值47.6，初值47，前值47.6。英国2023年12月服务业PMI终值为53.4，初值52.7；综合PMI终值为52.1，预期51.7，初值51.7。 欧洲通胀-欧元区通胀意外走高 “欧洲经济火车头”德国12月份的通胀同比增长3.8%，高于一个月前的2.3%。12月德国能源价格同比上涨4.1%，而此前为同比下跌4.5%。 法国12月调和CPI同比增长4.1%，高于11月的3.9%。法国12月的通胀率小幅上升，原因是服务价格增长更快，且能源价格在政府削减对家庭的支持后大幅上涨。 海外高频-美国地产数据积极 ➢美国11月新屋开工总数年化156万户，创5月以来新高，预期136万户，前值自137.2万户修正至135.9万户；营建许可总数146万户，预期146.5万户，前值自148.7万户修正至149.8万户。 ➢美国11月成屋销售总数年化382万户，预期378万户，10月前值为379万户。11月成屋销售环比涨0.8%，预期为下跌0.4%，10月前值为下跌4.1%。11月未经调整的成屋销售同比下降7.7%。 海外高频-美国消费意外走好 ➢美国11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速再次由负转正。 ➢零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值-0.1%；除汽车外零售销售环比增加0.3%，预期-0.1%，前值0.1%； ➢除汽车和天然气外零售销售环比增加0.6%，预期0.2%，前值0.1%； ➢核心零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.7%，预期0.2%，前值0.2%。 数据来源：wind，中辉期货 海外聚焦-美国CPI喜忧参半 ➢美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。 ➢美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，同比增速为4%，持平前值和预期，但仍高于美联储的2%的目标水平，环比增速由0.2%回升至0.3%，与预期一致。 ➢超级核心CPI（即剔除住房的核心服务通胀）同比飙升至3.93%，这是今年以来第二次超级核心通胀加速。 海外聚焦-美国通胀指数PPI走低 ➢美国11月PPI同比增长0.9%，不及预期的1%，较10月的1.3%进一步回落，为今年6月以来的最低水平；PPI环比上升0%，同样不及预期的0.2%，前值为0%。 ➢剔除波动较大的食品和能源，11月核心PPI同比增长2%，不及预期为2.2%，也较10月的2.4%放缓，为2021年1月以来的最低水平。核心PPI环比增长0%，与预期一致。 央行资产负债表-主要央行均缩表 ➢截至2024年1月2日，美联储资产负债表规模7.68万亿，上个月缩表563亿。➢截至2023年12月31日，日本央行资产负债表规模749万亿，较上月缩表58万亿。➢截至2023年12月29日，上个月欧洲央行缩表665亿，目前资产负债表总额6.93万亿欧元 数据来源：中辉期货，wind 议息会议决议 •美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次 •美联储票委巴尔金就经济前景发表讲话称，对通胀和经济信心将决定利率路径；美联储在通胀问题上正在取得实质性进展，而经济仍保持健康状态；软着陆看起来更有可能，但并非必然；美联储进一步加息可能性仍然存在。 国内聚焦-12月份制造业PMI喜忧参半 ➢12月制造业PMI录得49.0，较前值降0.4个pb。其中生产、新订单、原材料库存均低于季节性，供需从9月以来持续回落，春节前供需双弱局面或将持续。价格方面，12月价格指数延续11月份原材料价格扩张、产成品价格收缩的局面，利润空间进一步压缩。 ➢国内非制造业方面，12月服务业PMI录得49.3，与前值一致，年内最低；建筑业PMI录得56.9，较前值升1.9个bp。服务业PMI方面，12各构成项持平往年，仅业务活动预期小幅下滑，或与2024年春节假期相对较晚有关。建筑业PMI方面，12月受益部分企业在春节假期前加快施工进度，活动预期较前月大幅扩张，持续性有待进一步观察。 国内高频-汽车销量环比走高 ➢乘联会：初步预估12月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同比增长9%，环比增长14%，今年以来累计零售2,170.6万辆，同比增长6%；全国乘用车厂商批发279.6万辆，同比增长24%，环比增长10%，今年以来累计批发2,561.1万辆，同比增长10%。乘联会预估，新能源汽车，2023年12月批发销量为113万辆，同比增长50%，环比增长18%。 国内高频-物流指数环比下跌n ➢12月31日中国公共物流园吞吐量指数97.44，比去年同期增加1.15%，环比上周下降1.26%。 ➢12月度数据来看，物流园指数为99.34，环比下跌1.43%，同比上涨1.29%。 国内高频-货运指数分化，港口吞吐量大涨 ➢12月31日，中国铁路货运量指数7482，环比上周下跌0.39%。 ➢高速公路通行量指数5205，环比下跌1.52%。 ➢港口货物吞吐量23710，环比上涨4.57%。 国内高频-商品房、土地成交清淡 •1月4日当周国内30大宗商品房成交面积为226万平方米，环比下跌39.15%，同比下跌35.94%，一线城市环比下跌33.72%，二线城市环比下跌35.22%。 •12月31日当周，100大中城市商品房成交面积为3383万平方米，同比下跌31.23%，环比下跌35.7%，一线城市同比上涨53.26%，环比上涨1.39%，二线城市环比下跌5.19%，三线城市环比下跌47.8% 国内聚焦-央行大幅净回笼 ➢隔夜shibor报1.5880%，下跌0.1个基点；7天shibor报1.7700%，下跌1.3个基点；3个月shibor报2.3960%，下跌0.3个基点。 ➢中国央行共开展2410亿元7天期逆回购操作，因本周共有26640亿元7天期及14天期逆回购到期，本周累计实现净回笼24230亿元。下周，将有逾4160万亿逆回购到期，其中7天期逆回购到期2410亿元，14天期逆回购到期1750亿元。 流动性 1月4日，财政部部长蓝佛安就当前经济财政形势接受采访时表示，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。财政部税政司司长贾荣鄂表示，2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给。要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。研究完善综合与分类相结合的个人所得税制度。 央行1月2日公布的数据显示，2023年12月PSL新增3500亿，显示央行再次重启PSL。PSL的首次启动是为“棚改”提供低成本资金，以帮助房地产行业去库存，推动经济企稳。而后在2022年，为应对经济的阶段性下行压力，央行重启PSL支持基础设施建设以缓解经济下行压力。本次PSL的重启或主要聚焦于“三大工程”的建设。当前房地产投资尚处于寻稳过程中，而“三大工程”的建设是稳地产投资的重要抓手；12月2日，央行行长潘功胜指出“为‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持”。PSL的快速落地，有望为“三大工程”的建设提供资金支持，以推动房地产投资的企稳。 金银行情-贵金属承压 ➢降息预期熄火，贵金属承压。 ➢人民币本周小幅贬值，内盘黄金上涨，白银下跌。 ➢COMEX金下跌0.96%，COMEX银跌3.04%。沪金涨0.14%，沪银跌1.37% 数据来源：中辉期货，wind 金银行情-美元指数本周走高，美债利率反复 ➢美元在降息预期降温的影响之下，本周走高，美元盘中冲至102.4。 ➢美债利率本周反复，最终以上涨报收，对贵金属产生压力 数据来源：中辉期货，wind 中东地缘冲突 12月31日伊朗支持的胡塞武装袭击了一艘马士基集装箱船，在收到紧急呼救信号后，美军出动的直升机击沉了也门胡塞武装的三艘船只，并造成对方船员死亡。伊朗官方媒体称，“IRIS厄尔布尔士”已经穿过曼德海峡，进入红海。 1月3日，位于伊朗克尔曼市的苏莱曼尼墓地附近发生两起爆炸，爆炸间隔不到十分钟，目前致95人死亡。爆炸的时间点是1月3日，这是4年前伊朗将军苏莱曼尼被美国炸死的时间点，而且爆炸地点是两次爆炸均发生在通往苏莱曼尼陵墓的路上，事发地聚集了数百名前来参加纪念活动的民众。 1月5日，以色列国防军表示，过去一天对加沙地带100多个哈马斯目标发动了袭击。以色列国防军称，本轮袭击由空中、海上和地面部队联合发起，重点打击了哈马斯在加沙地