铜月报：软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱

软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱 核心观点及策略 ⚫宏观方面，12月美联储会议释放转“鸽”信号，但软着陆预期升温或打压市场超前交易美联储提前降息的情绪，美元企稳反弹；央行年底降息落地，但制造业景气度回落，楼市新政未能有效拉动总需求回暖，中央经济工作会议总基调仍以“稳”为主。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，国内产量维持高位，进口增量边际回升，供应格局趋稳。需求端，传统行业淡季需求具有韧性，新兴产业增速边际回落，预计1月需求将平稳回落。库存结构来看，国内或结束低库存周期，对铜价的支持力度有所减弱。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，美联储货币政策路径的转向令市场短期风险偏好回升，但“软着陆”升温仍对提前降息预期持续施压；而国内宏观经济数据仍处于弱修复阶段，财政政策的发力或对精铜总需求的拉动效用略显滞后，与此同时，矿端供应前景趋紧仍是短期支撑因素，但国内将进入淡季累库周期，整体预计铜价将转入震荡走弱格局。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计1月份铜价将震荡偏弱运行，沪铜主要波动区间在67000-69000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8200-8600美元/吨之间。 ⚫风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 目录 一、2023年12月铜行情回顾..................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美联储释放转“鸽”信号，欧央行暂时按兵不动..................................................52、美国软着陆预期升温，欧元区则濒临衰退..............................................................63、第三轮存款降息落地，经济复苏弱现实依旧..........................................................6三、基本面分析..............................................................81、年底矿端干扰率上升，现货TC大幅回落................................................................82、国内精铜产量维持高位..............................................................................................93、12月进口量仍将持续增长.......................................................................................114、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落............................................................125、传统行业淡季具有韧性，新兴产业增速边际回落................................................14四、行情展望...............................................................17 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................7图表6中国PMI指数.....................................................................................................................7图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势........................................................................................9图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................10图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................10图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................10图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................10图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................10图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................11图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................11图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................12图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................12图表20全球显性库存变化.........................................................................................................13图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................16图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................16图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................16图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................16图表27空调产量增速变化.........................................................................................................17图表28家用空调库存变化.........................................................................................................17图表29汽车产量变化.................................................................................................................17图表30新能源汽车产量及销量变化....