铜周报：中东扰动降息预期走弱，铜价承压下跌

2026-3-23 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜大幅下跌。截至3月20日收至94740元/吨，周环比-5.68%。美以对伊朗发动的战争持续，大幅增加了全球通货膨胀预期。周内美联储暂停降息，鲍威尔表示在通胀取得进展之前不会降息，且没有排除未来加息的可能性，且增加了中东局势发展对美国经济的影响存在不确定性的表述，美元指数走强压制铜价。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。1月份检修企业多在3月复产，且新投产冶炼厂有增产，3月份产量可能创历史新高。铜价回调下游新增订单增长开工增加，国内铜库存转为去库，但仍处于高位。美以对伊朗的战争持续下存通胀担忧及衰退风险，叠加库存高位，铜价高位下跌。 主要观点策略02 p供给端：铜精矿紧缺持续，截至3月20日，国内铜精矿港口库存31.5万吨，周环比-22.03%，同比-41.34%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至3月20日，铜精矿现货粗炼费为-67.20美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费则为近几年来新高。2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。2月电解铜产量呈现季节性低位，3月生产天数增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量进一步增高。 p需求端：铜价回调精铜杆开工提升，铜箔开工景气度延续。上周（3月13日-3月19日）国内主要精铜杆企业开工率为81.51%，环比增加8.6个百分点。受前期企业库存持续去化、叠加本周铜价连续下探突破低位支撑带动，下游采购情绪回暖，精铜杆企业新增订单明显放量。下游线缆、漆包线行业同样受益于铜价回调，开工率稳步回升。2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%。2月因春节因素开工率季节性下滑，但铜箔行业开工水平远高于往年同期。动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性；储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑。 p库存：国内铜库存转为去库，LME累库进程持续。截至3月20日，上海期货交易所铜库存41.11吨，周环比-5.15%，交易所库存转为去库。截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，环比3月12日减少8.85%，社会库存连续两周去库，但同比去年同期仍增加17.67万吨。上海地区交割结束后国产货源到货逐步减少，同时铜价大幅回落刺激下游采购。截至3月20日，LME铜库存34.24万吨，周环比9.79%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.87万短吨，周环比-0.50%，COMEX小幅去库但幅度有限。 p策略建议：美以对伊朗发动的战争持续，大幅增加了全球通货膨胀预期，周内美联储暂停降息，鲍威尔表示在通胀取得进展之前不会降息，美元指数走强压制铜价。基本面上，矿紧格局延续，精铜供应维持同比正增长，但随着临近二季度，国内即将开启检修高峰期，冶炼厂产出扰动因素增多，供应端仍有支撑。下游企业需求持续恢复，铜价回落激发下游采购意愿去库加快，随着“金三银四”传统消费季临近，国内库存仍有下降趋势。海外延续累库，LME亚洲、北美地区继续交仓。国内社库开始去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑，整体调整空间亦或有限。密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水01 p隔月价差出现Back结构，沪铜现货贴水延续承压态势。周内铜价回落激发下游采购意愿去库加快，持货商逢高抛售下现货升贴水先涨后跌，随后沪铜现货贴水企稳。 p当前LME铜库存大幅累库，LME0-3贴水持续走扩，纽伦铜价差仍为负值。 内外盘持仓02 p截止3月13日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓3,118.41手，周环比324.98%。截至3月17日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓46,558张，周环比-2.34%。 供给端01 p铜精矿紧缺持续，截至3月20日，国内铜精矿港口库存31.5万吨，周环比-22.03%，同比-41.34%。矿端紧缺下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至3月20日，铜精矿现货粗炼费为-67.20美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，国内粗铜加工费则为近几年来新高。 p2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。2月电解铜产量呈现季节性低位，3月生产天数增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量进一步增高。 下游开工 02 p2月铜箔、铜板带和铜棒开工率为88.56%、41.98%和22.78%。2月因春节因素开工率季节性下滑，但铜箔行业开工水平远高于往年同期。动力端头部厂商在海外订单与重点车型保供支撑下维持相对韧性；储能端国内终端存量项目交付提供刚需支撑。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p上周（3月13日-3月19日）国内主要精铜杆企业开工率为81.51%，环比增加8.6个百分点。受前期企业库存持续去化、叠加本周铜价连续下探突破低位支撑带动，下游采购情绪回暖，精铜杆企业新增订单明显放量。下游线缆、漆包线行业同样受益于铜价回调，开工率稳步回升。 库存 03 p截至3月20日，上海期货交易所铜库存41.11吨，周环比-5.15%，交易所库存转为去库。截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，环比3月12日减少8.85%，社会库存连续两周去库，但同比去年同期仍增加17.67万吨。上海地区交割结束后国产货源到货逐步减少，同时铜价大幅回落刺激下游采购。 上海期货交易所铜库存（吨）国内铜社会库存（万吨）p截至3月20日，LME铜库存34.24万吨，周环比9.79%，LME累库进程仍在持续。COMEX铜库存58.87万短吨，周环比-0.50%，COMEX小幅去库但幅度有限。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105