锌：美降息预期走弱 LME交仓打压

大宗商品研究所：师富广期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 复盘——美降息预期走弱LME交仓打压 市场复盘与交易策略 市场情况：目前宏观氛围整体偏弱，海外目前仍然在交易美联储不断推迟降息的预期，目前甚至6月份降息的预期有所有松动，甚至市场上有加息的声音；而数据方面，本周五公布的海外2月份制造业PMI初值显示欧元区制造业指数仍然偏弱，不及预期，处于衰退阶段，服务业表现尚可，服务业中的通胀就业项目显示通胀压力还很大，所以欧洲降息的预期也在延迟，整体偏弱；而国内年后股市一路长虹，市场氛围表现尚可，但是目前由于终端消费尚未启动，还处于假期后的累库阶段，市场观望情绪也较为浓郁。 ◼交易策略： ➢单边：旺季来临之前，可背靠2万元整数关口轻仓试多； ➢套利：基于锌锭库存累库高度有限，旺季即将来临，月间正套策略继续持有，04-07合约正套1月19日入场价80，截止2月23日收200； ➢期权：基于锌价下方存在成本支撑，适当布局比例看涨策略来替代逢低做多的思路，2月6日布局比例看涨策略买入ZN-c-20800,卖出2倍ZN-P-19800继续持有； 第一章近期市场数据 1.1现货升水低迷 现货市场流动性宽松，下游消费尚未启动，现货升水对期货维持平水的状态；但是基于后期旺季预期，月间价差呈现出BACK的走势，近高远低；外盘方面，因LME库存持续累积，交仓打压近月端走势，0-3M价差也持续走弱； 1.2淡季累库海外集中交仓 保税区库存 截至2月22日，SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存增加，主因节后物流恢复冶炼厂正常生产下仓库正常到货，而节后第一周下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加；天津地区库存录减，主因周内大雪天气物流运输延后影响仓库到货，而下游陆续复产开始提货，整体库存小幅减弱。 ➢LME库存较上周五增加0.3775万吨至26.86万吨； 1.3矿石进口窗口开启锌锭进口窗口开启 截至2月22日，锌精矿进口利润约39.74元/吨，较上周五扭亏为盈； 截至2月22日，锌锭现货进口窗口进口利润约187元/吨，上周同期为55元/吨； 1.4镀锌开工开始回升 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山产量回落 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM调研，2月锌精矿预计产量23.67万吨，当月同比下滑12.5%，累计同比减少12%； 国际铅锌小组12月份锌精矿产量108.9万吨，当月同比减少0.47%，累计产量1229.2万吨，累计同比减少1.35%； 2.2锌矿进口回升，锌锭进口回落 2023年12月进口锌精矿为44.19万（实物吨），同比增加6.46%，累计2023年锌精矿进口量为472.35万吨（实物吨），累计同比增加14.7%； 矿石加工费 精矿进口量 ➢2023年12月精炼锌进口2.26万吨，环比上个月5.17万吨环比大幅减少，1~12月累计进口38万吨，累计同比上涨380%。 ➢锌精矿加工费处于低位，本周进口TC环比持平至80美元；国产TC持平至4050元； 2.3精炼锌1月产量维持高位 欧洲精炼锌产量 ➢2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨或环比下降4.05%，同比增加10.9%。 全球精炼产量 ➢SMM预计2024年2月国内精炼锌产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，同比增加1.63%；进入2月产量下降，主因一方面恰逢春节假期，湖南等地再生锌冶炼厂停产放假较多，同时四川地区冶炼厂产线检修带来减量。另外2月自然月生产天数减少2天，整体产量下降明显。 ➢全球12月精炼锌产量117.3万吨，当月同比增加6.34%，1-12月份累积产量1386.8万吨，累计同比增加4.15%，增幅还在继续扩大； 国内精炼锌产量 2.4全球12月维持缺口 2.512月地产建设数据维持低迷 2.6地产高频数据土地及房屋成交情况 2.7汽车周度销售数据 2月零售数据 2月批发数据 2.8家电产量数据 2.9光伏装机大幅增长 ◼根据国家能源局数据，2023年光伏装机量为216GW，同比增长147%，2023年风电装机量为75.9GW，同比增长101%。 2.10海外制造业维持弱势国内基建增速降速 ➢欧元区2月制造业PMI初值为46.1，预期47；2月服务业PMI初值为50，预期48.8。； ➢基建12月份增速整体回落，当月同比反弹至10.7%，1-12月累计同比反弹0.2个百分点至8.2%； 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。