铜月报：鹰派立场超预期，铜价震荡走弱

鹰派立场超预期，铜价震荡走弱 核心观点及策略 ⚫宏观方面，9月美联储鹰派立场超预期，就业市场强劲令市场担忧潜在通胀重新升温，而非美经济体的相对弱势以及紧缩预期也不断提振美元；央行二次降准维稳市场流动性，制造业PMI重回扩张区间，楼市政策对宏观信心的提振效用逐步减弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，国内产量保持稳定，进口增量如期兑现，精铜供应趋于宽松。需求端，传统行业旺季需求回归速率偏慢，新兴产业用铜增速较快但总量有限，预计10月需求仍将维持弱复苏。库存结构来看，国内库存重心上移，海外库存高位持续攀升，全球显性库存大幅反弹对铜价支撑力度减弱。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，我们认为美联储维持“更高更长”的鹰派立场以及潜在通胀回升的预期将进一步提振美元，虽然国内宏观经济数据边际有所回暖，楼市利好政策频出，但对拉动精铜消费存在较长的滞后周期，与此同时，全球显性库存大幅反弹对铜价支撑力度减弱，预计铜价将维持震荡走弱格局。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计10月份铜价将震荡偏弱运行，沪铜主要波动区间在66000-69000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在7700-8200美元/吨之间。 ⚫风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 目录 一、2023年9月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美联储鹰派立场超预期，强劲非农推升通胀预期..................................................52、美国制造业现拐点，欧元区仍然低迷......................................................................63、二次降准维稳流动性，制造业PMI重回扩张区间..................................................6三、基本面分析..............................................................81、四季度精矿需求回升，现货TC高位运行................................................................82、国内精铜产量保持稳定..............................................................................................93、9月进口量边际将持续改善.....................................................................................124、国内库存重心上移，海外库存持续攀升................................................................135、传统行业旺季增量有限，新兴产业增速达到瓶颈................................................14四、行情展望...............................................................18 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI指数........................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................7图表6中国PMI指数.....................................................................................................................7图表7 2023年国内铜冶炼厂检修计划（万吨）.........................................................................7图表8 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表10 ICSG全球精炼铜消费变化............................................................................................10图表11中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表12中国进口铜精矿年度长单TC走势...............................................................................11图表13中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表14中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表15中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表16中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表17中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表19中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表20中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表21全球显性库存变化.........................................................................................................14图表22 LME铜库存....................................................................................................................14图表23 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表24电源投资完成额变化.....................................................................................................17图表25电网投资完成额变化.....................................................................................................17图表26房地产开发投资增速变化..............................................................................................17图表27房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................17图表28空调产量增速变化.........................................................................................................17图表29家用空调库存变化.........................................................................................................17图表30汽车产量变化.................................