南华纸浆周报：现实端压价，备货预期支撑

——南华纸浆周报 2024年1月1日星期一 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：现实端压价，备货预期支撑 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货05主力合约价格震荡下行，周五时段价格下行明显，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2405合约周度下跌164元，跌幅为2.83%，收盘价为5640元/吨。针叶浆现货价格震荡下行，山东银星下跌150元至5800元/吨，河北俄针下跌175元至5575元/吨；阔叶浆山东金鱼价格涨跌无变化为4975元/吨。 ◼【产业表现】据UTIPULP数据显示，2023年10月欧洲化学浆消费量83.71万吨，同比下降10.37%；欧洲化学纸浆库存量72.90万吨，同比增加8.93%。库存天数28天，较去年同期增加7天。据Europulp数据显示，2023年11月欧洲港口总库存较10月下滑2.34%，较2022年同期下滑8.63%。其中法国/瑞士、英国以及西班牙港口库存环比提升，分别环比提升25.83%、44.14%以及16.08%。其余地区港口库存均处于下滑态势，荷兰/比利时环比下滑3.12%，德国环比下滑10.07%，意大利环比下滑10.01%。亚太森博阔叶浆已完成12月份接单，计划1月份价格上涨200元/吨。据国务院关税税则委员会最新发布的进口商品暂定税率表，双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸以及瓦楞原纸将在2024年继续实施零关税。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货05主力合约价格震荡下行，周五时段价格下行明显，从期货盘面短期走势来看，价格维持区间震荡，中期走势依然维持2023年10月中旬以来的下跌趋势。近期纸浆期货所有合约合计持仓量持续下降，意味着纸浆品种的资金参与度下降，这与品种本身现阶段的供需矛盾有直接关系，纸浆品种中短期供需矛盾不突出，国内针叶浆现货价格低估被下游成品纸价格下跌压制，回补动能有限。当前纸浆外盘报价相对坚挺，浆厂库存压力与制浆成本为报价提供支撑。欧洲港口纸浆库存持续下降，而化学浆库存变化对冲部分港口降幅，总库存降幅轻微。预计2024年欧洲纸浆压力仍在，但对比2023年将有所缓解。国内针叶浆现货价格跟随期货盘面基差调整，阔叶浆价格上周持稳，下游成品纸种均价有不同程度下跌。从周度价差变化来看，价格下跌基差小幅走强表明期货弱于现货，阔叶浆价格持稳针阔叶价差缩窄表明针叶弱于阔叶，远月升水结构近远月价差拉大表明近月弱于远月，原料成品差收窄表明原料弱于成品。综合来看，上周期货盘面近月价格有明显走弱迹象，纸浆价格走现实端偏弱逻辑。本周及下周预计纸厂春节原料备货逐步启动，国内针叶浆偏低估值将增加下游采购意愿，对纸浆价格形成支撑。 【策略观点】SP2405主力合约5450-5900区间操作。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 来源：卓创资讯南华研究 第五章 库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 来源：卓创资讯南华研究 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093