聚酯产业链周报：现实端支撑有限而预期偏弱，聚酯系品种反弹承压

2022年10月23日聚酯产业链周报现实端支撑有限而预期偏弱，聚酯系品种反弹承压作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：尽管OPEC+减产对油价存一定支撑，但美国继续抛储以及美联储加息预期对油价压制明显，多空博弈下，短期油价维持震荡走势，布油90美元/桶附近支撑较前期偏强。原料PX方面，上周PX换月，叠加新装置投产时间临近，对PX压制明显，PXN维持压缩趋势，下周恒力PX装置开始检修，以及短期供应仍偏紧，可能对PX有所支撑。供需：10月PTA供需较此前有所修复，仍相对偏紧。目前PTA负荷回升至77.6%（+1.5%）；需求上，因冬季订单阶段性好转，织造及聚酯短期维持，聚酯负荷至84.1%（+0.5%）。江浙终端开工基本维持，季节性坯布库存去化中，加弹、织造、印染开工分别位74%（+2%）、74%（+0%）、80%（+0%）；估值：偏高。PTA现货加工费至626元/吨，TA01盘面加工费11元/吨；观点：虽PTA负荷提升，但PX新装置投产推迟叠加恒力PX装置检修，PTA开工率仍受制约，且短期聚酯负荷维持，10月PTA供需偏紧。如果成本端不出现大跌，PTA低位仍有支撑；但PX及PTA新装置投产预期下反弹乏力，短期PTA可能在5300-5600区间震荡。TA01短期5300-5600区间震荡对待。TA01-05滚动反套操作；TA01滚动做空为主。TA01-05逢高偏反套；MEG供需：节后部分装置集中重启，MEG供应回升明显，但部分煤化工因效益或疫情重启进度缓慢，后续MEG负荷回升空间有限，关注新装置供应增量。中国大陆地区乙二醇整体开工在59.88%（+1.58%），其中煤制乙二醇开工在40.92%（+2.65%）。10月MEG维持去库预期，幅度较9月收窄。估值：偏低，各生产供应MEG装置维持大幅亏损状态；观点：近期MEG供应回升明显，供需环比逐步转弱，对MEG压制明显。但因10月中下旬MEG到港偏少，港口库存仍有下降空间，加上部分煤制MEG装置重启进度缓慢，10月整体仍存去库预期。叠加油价重心支撑偏强，短期MEG低位受到支撑，但弱预期下反弹空间仍受限，整体低位震荡，EG01关注4100-4200压力。EG01关注3900-4000附近支撑，低位可轻仓试多EG01关注4000附近支撑，低位可轻仓试多短纤供需：10月份以来直纺涤短加工差尚可，负荷继续回升至82.4%附近（+4%）；下游涤纱销售疲软，现金流依旧处于亏损状态，后期负反馈下有减产概率，目前纯涤纱负荷56%（-1%）。短纤供需逐步转弱。估值：偏高，目前短纤加工费压缩至1200元/吨偏下。观点：10月份以来直纺涤短加工差好转，导致供应持续回升；而下游纱厂订单一般，库存累加，且现金流亏损，整体偏弱。且原料端反弹驱动偏弱，成本端支撑有限。短纤短期窄幅震荡。PF01滚动做空为主；PF15逢高反套为主；PF-TA价差1400附近做扩大。PF01滚动做空为主；PF15逢高反套为主；PF-TA价差1400以下做扩大。 一、加工费修复且投产临近，PTA反弹承压 成本端，上周原油先抑后扬。因对全球经济衰退的担忧叠加中国疫情影响更是拖累了需求偏弱，原油下挫；周中金融市场情绪转暖，EIA周报显示原油去库超预期，超有需求激增，原油反弹，不过OPEC减产和美国抛储博弈，压制油价涨幅。从PX来看，周初PX换月，加之新装置投产预期仍存，远月贴水，PX跌幅扩大，周中虽有传闻PX装置检修，但需求或同步下移，供需变化不大，周内PXN走弱，PX跌幅扩大。PTA来看，PTA现货价格震荡整理，价格在6015~6135区间波动；现货基差小幅走强，现货基差在01+600~680波动。周初受疫情以及大风影响，宁波部分装置降负运行，且物流速度下降，聚酯工厂刚需补货需求提升，此外周二传闻某PX装置计划要检修，供应收缩预期下，基差低位回升幅度较快。但周中主流供应商以及个别聚酯工厂外售PTA，基差涨幅受限，个别低价出货意向。随着买盘回落，基差走低。目前现货市场流通性依然偏紧，随着前期合约量执行，下游聚酯负荷仍维持在84%附近，补货需求尚存，基差回落幅度不大。但11月基差表现偏弱。周内随着基差环比改善，加工费修复至600元/吨上下。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-1001003005007009001100PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-501503505507501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日9月1日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年 聚酯产业链利润逐步压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-10-21946731005601540357625-1433261411308102022-10-20926771020607540207625-234359310848362022-10-19926561006602039657625-2335062011509672022-10-18906661024612040307600435862510179532022-10-17926621021601540057675-12360535119110062022-10-14926711056600540307825-338633813411086较上周变化23-51105-200-11-54276-210-276 PX供应---2022年1-9月国内PX产量1819万吨，同比增加12%2019-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-50005001000150020000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产，已投料中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国盛虹炼化200+2002022年10月先投一条线中国富海集团2期1002022年10-11月中国中委广东石化2602022年11-12月2022年865中国中海油惠州2期1502023年初中国中海大榭1602023年初沙特Jazan炼厂802022年2023年390 PX供应---2022年1-8月国内PX进口717.7万吨，同比下降20.6%PX月度进口情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月韩国42%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡6%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2022年1-8月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供需情况---亚洲PX开工率环比回升，仍偏低；新装置投产前，供应维持偏紧-30.0-10.010.030.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年6065707580859095中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车，2022年6月重启，后期有生产M-X计划，PX负荷有可能下降。镇海炼化75浙江宁波8月29日检修90天左右东营威联石化100山东东营4.24附近短停，5月16日重启。近期负荷提升海南炼化166海南洋浦66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启。浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。近期负荷提升，整体负荷至80-90%。恒力炼化475中国大连一条225装置目前计划在24日左右技改15天左右，产能会扩大25万吨。青岛丽东100山东青岛8月下旬降负至65%，10月初提升至90~95%。辽阳石化100辽宁辽阳30万吨小线计划6月底附近重启，目前负荷60~65%九江石化90中国江西5月投料，6月上旬已出产品，7月计入产能。负荷65-7