逆变器行业2024年度策略：聚焦美国：增速快，格局优，渗透率持续提升

股票研究 2023.12.29 聚焦美国：增速快，格局优，渗透率持续提升 新兴能源 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——逆变器行业2024年度策略 策 业庞钧文(分析师)石岩(分析师)朱攀(分析师) 021-386747030755-23976068021-38031724 pangjunwen@gtjas.comshiyan019020@gtjas.comzhupan027597@gtjas.com 略证书编号S0880517120001S0880519080001S0880523090001 本报告导读： 相关报告 美国需求24年向好，装机增速有望快速增长，尤其是地面电站。美国市场单位盈利 更高，国内企业大有可为。 摘要： 投资建议：24年逆变器板块我们建议聚焦美国市场，因为美国需求增速快，格局好，且部分市场渗透率持续提升。建议关注三条主 线：1）地面电站看组串渗透率提升；2）户用逆变器看国内企业份额提升；3）储能未来有望成为第二增长曲线。综上推荐：阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技、禾望电气。 美国需求24年向好，装机增速有望快速增长，尤其是地面电站。原因：1）截至23年10月，美国组件进口金额达157.7亿元，同比 报 证+128%，23年1-10月美国进口光伏组件数量创纪录达到42.03GW，券进口组件相当一部分为库存，预计在24年安装；2）组件供应商迫研切希望在24年6月新关税政策生效前继续将足够多的组件货物运抵究美国，并确保在24年底前完成安装；3）据巴克莱、CMEFedWatch等机构预测，美联储将在2024Q2宣布降息；4）根据SEIA统计， 截至目前美国1MW+待开发光伏项目容量有89GW，其中24年包含 告37GW，如果这些项目全部完成装机，则24年美国地面电站光伏装 机yoy+61%以上。 美国市场单位盈利更高，国内企业大有可为。市场比较担心24年逆变器企业单位盈利下滑，2022年亚太地区逆变器出货量国内企业占比94%+，欧洲国内企业占比82%+，这些地区容易发生内卷，但美 国市场国内企业占比仅28%+，大部分为海外竞争对手，格局更优。美国市场逆变器单位收入和单位盈利更高，是优质的高壁垒的高端市场，对国内企业而言，既有挑战，也是蓝海。 三条主线：1）地面电站方面，美国组串渗透率有望逐渐提升，国内企业在大组串逆变器领域优势明显，机会明确。2）户用逆变器方面，美国是全球微逆最大市场，国内企业大有可为。3）美国储能需 求旺盛，国内企业份额较低，未来有望成为第二增长曲线。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；政策风险。 新兴能源《聚焦：技术升级、龙头企业、美国市场——光伏行业2024年度策略》 2023.12.28 新兴能源《出货量底部或已到来，无需等到100%去完库存——11月逆变器出口数据点评》 2023.12.24 新兴能源《美国地面电站装机超预期，24年有望延续火热》 2023.12.13 行业策略 目录 1.投资建议3 2.需求：美国需求24年向好，装机增速有望快速增长4 2.1.美国光伏装机超预期，24年有望延续火热4 2.2.IRA法案：从需求和供给两方面补贴美国光伏7 3.格局：美国单位盈利更高，国内企业大有可为11 4.主线一：地面电站—美国组串渗透率有望持续提升12 5.主线二：户用—微逆空间广阔，国产企业份额有望提升15 6.主线三：储能—户储和大储有望成为逆变器企业的第二增长曲线15 7.风险提示18