社服板块2024年度策略：补偿消费阶段已过，聚焦产业变革和效能提升机会

2024年社会服务板块投资策略

行业回顾与展望

消费复苏与产业变革：

• 补偿消费：在经历三年疫情后，消费者开始释放被抑制的消费需求，特别是休闲旅游和娱乐活动，表现出明显的恢复迹象。
• 产业变革：行业正转向聚焦效能提升和商业模式创新，尤其是通过提升运营效率、加强品牌管理和数字化转型来应对挑战。

投资策略

市场表现：在消费渐进复苏背景下，社会服务板块的归母净利润已恢复至2019年同期的10%，但板块指数下跌40%，显著跑输大盘，反映出市场的谨慎情绪和对部分龙头公司经营表现的担忧。

投资主线：

1. 中长线：重点关注产品迭代领先、经营效能提升的细分龙头，如华住集团-s、携程集团-s、中国中免、锦江酒店、海底捞、九毛九等。
2. 中线成长：推荐具有较强品牌管理效能的公司，如酒店龙头君亭酒店，以及在国企改革下有望边际改善的锦江酒店、首旅酒店。
3. 短期机遇：关注出海受益股米奥会展、快速门店扩张的同庆楼，以及基数压力较小且有内外成长动能的公司如宋城演艺。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响消费者信心和支出。
• 疫情风险：疫情的不确定性可能对旅行和消费活动产生干扰。
• 政策风险：相关政策的变动可能影响行业运营成本和市场预期。
• 市场竞争加剧：特别是在免税、酒店等细分领域，竞争格局的变化可能导致市场份额的重新分配。
• 市场风格变化：市场偏好转变可能对板块造成影响。

国际借鉴

• 美国：餐饮中快餐相对有韧性，中高端精选酒店在复苏初期展现出弹性。
• 日本：国内游中的强IP主题公园表现良好，住宿业向有限服务酒店转变，快餐和咖啡行业表现相对较好。

结论

维持社会服务板块“超配”评级，尽管板块整体估值已反映悲观预期，但仍需关注消费复苏趋势、商业模式和品牌管理能力。建议关注中长线具备高效运营和品牌力的龙头公司，中线成长逻辑下的经济企稳β属性强的公司，以及短期内相对确定性的出海受益股和基数压力较小的公司。