社服零售行业2024年投资策略：变革中突围，寻找增量新市场、新机遇

评级及分析师信息 特征一：“理性+情绪”消费双轨并行：我国居民储蓄意愿加强，购买商品时更加理性，比价意识提升，“价格力”的比拼在数次大促中充分体现。同时，消费者更注重消费带来的情绪价值，演唱会、潮玩、珠宝首饰等品类崛起。 特征二：国货出海高景气贯穿全年：我国今年出口整体承压，但不乏结构性亮点：1）“一带一路”出口增速显著高于整体，深耕一带一路国家的米奥会展收入、利润高增；2）海外通胀+个人收入增速放缓，性价比消费崛起，跨境电商企业收入成本剪刀差下业绩高增长。 特征三：AI应用多点开花：随着国内厂商大模型的发布，AI广泛的应用在电商、会展、人力资源、OTA等多个零售及服务业领域，实现经营效率的提升。 社服零售行业2024年展望 1）性价比消费趋势延续，平价赛道体现高成长性：理性消费+库存压力下，传统零售业态纷纷拥抱折扣零售，我们预计将呈现加速扩张态势，长期空间不断打开。海外通胀高企，居民购买力下降，我国基于供应链优势的商品在海外竞争力提升。 2）跨境电商竞争加剧，AI渗透率持续提升：跨境电商高景气的同时，行业竞争加剧，但头部企业在运营端的优势将逐步放大。目前亚马逊已上线选品分析、IP保护、定价、客服支持、库存管理等多个方面的AI应用，有望进一步赋能提质增效。3）出入境复苏提速，增量贡献值得期待：由于复航流程复杂、境外机场保障能力不足、境外安全事件等多重因素，今年出入境航班恢复较慢。随着出入境跟团游放开、新航季开启，国际航班有加速恢复趋势，看好出入境恢复带来的业务增量。4）服务型消费保持韧性，商务复苏或超预期：参考海外酒店龙头，疫后两年酒店需求保持韧性，商务缺口逐渐收窄。 分析师：徐晴邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080002联系电话： 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： ►投资建议 我们建议关注四条投资主线： 1）顺周期预期底部，关注经营改善估值修复，相关受益标的锦江酒店、众信旅游、科锐国际等； 2）个性化需求推动细分赛道崛起，关注成长与防御属性兼备的黄金珠宝、IP价值不断提升的潮玩板块； 3）基于供应链优势的国货出海有望持续高景气，相关公司业绩高增长确定性强，业绩兑现力有望持续被市场验证，相关受益标的米奥会展、安克创新、华凯易佰、小商品城等； 4）性价比消费+库存压力+线下成本下行，线下零售新业态有望引领新一轮零售渠道变革，看好折扣零售业态对传统商超的赋能提效，相关标的家家悦、重庆百货、名创优品等。►风险提示： 行业竞争加剧、对外贸易政策变化、汇率大幅波动等。 正文目录 1.社服零售业2023年回顾........................................................................5特征一：“理性+情绪”消费双轨并行...............................................................5特征二：国货出海高景气贯穿全年..................................................................8特征三：AI应用多点开花........................................................................122.社服零售业2024年展望.......................................................................14性价比消费延续，平价赛道体现高成长性...........................................................14跨境电商竞争加剧，AI渗透率有望提升.............................................................16出入境复苏提速，增量贡献值得期待...............................................................19服务性消费保持韧性，商务复苏或超预期...........................................................223.投资建议...................................................................................24顺周期预期底部，关注经营改善估值修复...........................................................24个性化需求推动细分赛道崛起，关注黄金珠宝、潮玩..................................................34国货出海高景气度有望延续.......................................................................38零售新业态推动新一轮渠道变革...................................................................404.风险提示...................................................................................43 图表目录 图1今年以来国内消费总体呈现温和复苏态势.................................................................................................................................5图2消费者信心指数和未来收入信心指数偏弱.................................................................................................................................6图3居民防御性储蓄意愿较强................................................................................................................................................................6图4大多数消费者认同按需购买............................................................................................................................................................6图5大多数消费者决策时“货比三家”..............................................................................................................................................6图6瑞幸咖啡的“多巴胺”新品............................................................................................................................................................7图7使用香水给消费者带来的主要作用..............................................................................................................................................7图8 2023年“双11”全网销售总额同比+2.1%.................................................................................................................................7图9 2023年“双11”全国快递业务量同比+23.2%..........................................................................................................................7图10 2023年“双11”国货品牌表现亮眼..........................................................................................................................................8图11 2023年“双11”健康消费成为热点.........................................................................................................................................8图12 2023年1-11月我国出口金额（亿元）....................................................................................................................................8图13 2023年1-11月一带一路出口金额（亿元）............................................................................................................................8图14米奥会展收入及归母净利润..........................................................................................................................................................9图15 2019-2023Q3米奥会展毛利率......................................................................................................................................................9图16米奥会展2023年展会国别分布（场）......................................................................................................................................9图17部分海外国家疫情前后网购渗透率对比.......................